港股高管半年增减持大比拼

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与机构增持和公司回购相比，管理层作为“内部人”往往凸显出对上市公司自有资金的信心，并对市场预期产生较大影响。今年以来，香港股市已有54家上市公司市值超过50亿港元，其中增持量高于减持量，增持量和减持量主要集中在房地产行业。

有许多先例可以证实高管持股对股价的影响。例如，最近有消息称，新城发展控股(01030)已被该公司董事长王振华持续增持，该消息已使其股价连续多日走强。自本月初以来，新城发展控股上涨了20.33%，而同期恒生指数下跌了4.78%，尤其是在市场低迷的情况下。

香港房屋企业高层管理人员的进退

与此同时，上市公司高管减持的例子也很多。例如，今年1月，九仓(00004)的高管减持了公司股份。去年11月，在该公司分拆并上市香港所有出租房产后，股价大幅下跌。今年1月，私有化的消息发酵，股价略有反弹。管理层借此机会继续去年12月开始的大规模减排行动。自那以后，该公司的股价逐渐下跌，押注私有化的投资者已成为合适的接班人。香港另一家房地产开发商嘉里建筑(00683)也是高管减持和套现的目标。自今年1月以来，该公司的执行董事、董事长和总裁相继抛售了该公司的股票。然而，与九仓不同的是，嘉里建筑的股价仍在稳步上涨，上周二(6月19日)甚至创下了10年来的新高。主要原因是今年港岛东区写字楼租金增幅高于香港平均水平，九龙塘笔架山新项目即将启动。

然而，在高管减持后，里昂证券发布了一份研究报告，将嘉里建筑的评级从“表现不佳市场”下调至“待售”，目标价为40元人民币，约为净资产值的44%。该行指出，每当公司利润增长放缓、空月分红有限时，何秦书和黄小康都会减持，这在今年具有参考价值。

公司业绩的增长也有放缓的隐忧。2017年，嘉里建设的两大项目，即何文田何树和屯门万明山的竣工和前期销售均已入账，净利润基数较高。里昂预计，该集团的净利润将在2018-2019年面临下降。今年，该公司在mainland China的销售将低于预期，这也将拖累利润。此外，由于新投资物业并未带来重大利润贡献，投资物业组合的内部增长预计将放缓。

对香港的房地产开发商来说，最令人担忧的是，随着香港逐步提高联储利率，房地产市场面临的风险越来越高。最近，港元银行同业拆息达到近十年来的最高水平，反映香港市场流动性紧张。市场分析显示，香港楼市可能面临明显的调整压力。这也可能是九仓和嘉里建筑高管减持的原因之一。不过，在港元低企、恒生指数惨淡的市场环境下，也有坚定的支持者，例如新鸿基地产的郭家族(00016)、长江地产的李嘉诚(01113)和恒隆地产的(00101)，而增加的股数也不低。

根据香港联合交易所公布的资料，长江实业集团前主席李嘉诚和现任主席李泽钜在4月10日至6月19日期间增持了23，552，500股股份，涉及金额为15.58亿港元。增资完成后，李嘉诚基金会的持股比例由31.42%上升至32.06%。李嘉诚三年来首次增持公司股份。一方面，由于股价偏低，股票估值的增幅低于整个香港楼市的增幅；另一方面，它也反映出它对香港房地产市场长远发展的乐观态度。

内地房地产业高管充满了增持的动机

内地房地产企业高管也是2018年上半年增持的主要力量。例如，上市公司的高管今年增持股份，如景泰富(01813)、中国澳远(03883)、中国金茂(00817)、荣鑫中国(03301)、禹州房地产(01628)和碧桂园(02007)。这背后的逻辑主要是，今年前五个月的销售数据仍然引人注目，而内部部门的估值也是如此。

据嘉里发布的数据，今年前五个月，百强房地产企业整体销售规模达到3.47万亿元，同比增长33.5%，超出市场预期。5月，房地产百强企业月度业绩环比增长18%，创下全年新高。其中，领先的碧桂园得益于其在三级和四级城市的布局，今年前五个月的累计业绩同比增长37%。其他二、三线房地产企业也实现了快速增长。

前一段时间，受融资渠道收紧和大盘拖累，国内房市再次陷入调整，本已低迷的估值再次被扼杀。对于土地储备充足、现金流充裕的住宅企业，估值抑制效应更为明显。因此，当高管增持公司股份时，市场信心增强，股价很容易大幅上涨，如前述新城发展控股。

今年以来，中国金茂(00817)一直是高管持股比例最高的内幕股票。1月15日至3月28日期间，高级管理层及执行董事李同辉、宋、及江南共同增持本公司股份2723.2万股，平均增持价为3.89港元。事实上，为了表示对公司高质量增长的信心，中国金茂的这三位高管从2017年年中开始增持公司股份。据了解，由于国有企业的地位，这些高管将受到比私人住房企业更差的待遇。因此，在用自有资金增持的过程中，管理层几乎总是使用杠杆。首席财务官江南曾透露，“杠杆相当大。”今年前五个月，中国金茂实现了今年一半以上的销售目标，总销售额为567.95亿元，同比增长281.94%。从股价表现来看，虽然最近有所回调，但仍高于高管持股的平均价格。

合景泰富(01813)是今年上半年高管持股增幅最大的上市公司，累计增持2004万股，增持57次。自今年以来，其股价表现优于大盘。此外，R&F地产(02777)在3月份被独立非执行董事减持，股价表现不如年初。

在房地产行业之外，其他行业高管的增减也相当光明。例如，在汽车进口关税下调的背景下，汽车经销商郑桐汽车(01728)和永达汽车(03669)的高管增持股份，平均购买价格高于当前股价。

在备受市场关注的医药行业中，陈康制药股份有限公司(01681)被其股东联合华帝有限公司和香港能源有限公司减持，同时被高管出售。李氏大制药厂(00950)在第一季度取得了过去三年来最好的业绩，其收入同比增长了近25%，但自1月份以来，该公司管理层一致予以削减。