隋强：正研究系列改革措施 解决新三板“痛点”

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新三板市场的“痛点”即将到来，一系列改革措施即将出台。国有股转让公司副总经理隋强最近公开表示，国有股转让公司将走精细化分层的道路，分层后提供差异化的系统供给和服务，这是新三板未来的工作方向和重点。在具体方法上，制定了“渐进式改革”和“存量优化”的工作思路。例如，目前在发行融资管理中设置备案干预、资金使用等时点的系列安排，有效地防范和控制了风险，但也形成了一定的时间成本和资金成本。建议将串行改为并行。

市场预期新的三块板将被细化和分层

国有股转让公司副总经理颜强6月22日在广交会2018新三板发展论坛上表示:“去年以来，市场各方对新三板都有很多看法，都非常迫切和迫切。我们对此也有特殊的理解。”他认为，许多市场“痛点”可以通过优化和调整现有系统来解决。

隋强表示，沿着细化和分层的道路，做好分层后的差异化系统供给和服务是新三板未来工作的方向和重点。在具体方法上，制定了“渐进式改革”和“存量优化”的工作思路。例如，目前在发行融资管理中设置备案干预、资金使用等时点的系列安排，有效地防范和控制了风险，但也形成了一定的时间成本和资金成本。建议将串行改为并行。例如，在不同的市场层次，无论发行规模大小和发行对象的不同，同样的发行程序和信息披露都是适用的，具有相当程度的调整和优化空.

近年来，我国多层次资本市场在支持新经济企业发展方面取得了一些成绩，其中以服务中小企业为主的新三板更为突出。根据国家股份转让系统发布的数据，在披露2017年年报的10，764家公司中，有4，782家新经济企业，占44.43%，涉及高端制造业、生物医药和科技服务业等新兴产业，以及新文化(300，336)和新零售等新业态。

目前，许多新经济企业聚集在新三板的创新层，创新层的新经济企业利用新三板的市场体系实现了新的飞跃。今年实施第三层后，新创新层有31家生物医药新经济企业，其中30家获得了股权融资，平均融资额为2.03亿元，是所有行业中最高的。许多企业在亏损阶段获得了大量的股权融资，有效地促进了企业的持续研发。

公共基金进入市场后可以引入更多的“活水”

在谈到创新机制和引进更多投资者时，颜强还在会上表示，如每次发行新投资者的数量，发行股票购买资产时投资者的合适性要求等。当前的制度安排与实践契合度不高；另一个例子是，创新层要求市场普遍认为要求太高，成本太高。“在当前的制度框架下，通过适当的优化和调整，可以解决这些具体的‘痛点’。”

在渐进式改革方面，隋强表示:“市场各方在建立新的市场层次、引入高效的发行制度、优化市场监管、完善交易机制等方面也提出了很多好的建议。，我们也在认真吸收多方的评估和论证。许多建议可以通过改善市场分层、优化市场层次设计和匹配差异化系统来实现。”

由于新三板上市公司大多处于初创期和成长期，部分公司治理不规范，表现出波动性大、风险高的特点，首次实施的新三板投资者适当性标准较高，自然人投资者需要500万元以上的金融资产。此外，过去两年，股份转让公司非法开户的清算大大减少了新三板的参与者人数，导致二级市场交易清淡。

从市场发展的角度来看，高进入门槛有效控制了市场风险，为市场平稳启动和快速发展提供了有力保障。

但从长期来看，过高的投资者门槛不利于活跃的交易。今后，新三板可以考虑扩大专业投资者的范围，适度降低个人投资者的门槛。

目前，公共基金、社会保障基金和保险基金尚未投放市场。一些机构消息人士认为，可以在试点的基础上将公共资金投放市场，进一步扩大具有发行定价能力的机构投资者群体，确保试点公开发行的成功。

“3+h”帆船运动改革的步伐没有停止

除了引入更多的投资者和其他创新机制，去年年底，股份转让公司推出了三项新的改革措施:分层，交易和信息披露。隋强在会上还表示，“系统的实施效果达到了总体设计预期。”他进一步表示，今年4月21日，股份转让公司与香港联交所签署了《合作谅解备忘录》，为两地实施和推进上市建立了基本的合作框架，新三板+h正式启航。今年6月1日，《特定事项协议转让暂行办法》出台。在当日竞价、做市商和协议交易的基础上，增加了线下协议交易方式，转移渠道更加多样化、灵活高效。“可以说，我们坚定服务中小企业的初衷从未改变。深化新三届董事会改革的意愿始终坚定，改革步伐从未停止。”

最近，多名经纪均表示，他们已接获香港投资银行多宗新三板公司有关在香港上市的查询。业内人士预计，首批“新三板+h股”最早将于今年年底至明年年初上市。

4月底，香港证券交易所(00388)与内地新三板签署了合作备忘录。“新三板+h”模式欢迎新三板的上市公司在香港重新上市，只要它们符合香港的上市规则。但强调没有“特别通道”。

海通国际(00665)全球市场业务联席主管石萍表示，最近有许多新的三板上市公司提出在香港上市，目前正在处理几起案件，包括电信、传媒与科技、区块链、生物科技等行业，其中一些符合主板上市要求，预计今年将尽快在香港上市。

根据各方面的分析，新的三板公司已转到香港，以增加交易和融资渠道。目前，君实生物科技、成达生物和史圣大连三家新的三板企业已表示有意在港上市。