央行撒水7000亿！多么微妙而不确定的未来

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母亲总是溺爱她的孩子，就像杨妈一样。这是好是坏，只有时间能证明。

6月24日，几天前，国务院表示有必要解决RRR降息问题，保持合理的流动性和稳定的金融运行。

市场长期以来一直在渴求资金。市场对各种工具(如mlf)释放的成本资金并不满意，而且资金非常昂贵。没有比降低资金更便宜的方法了。

正如杠杆游戏公司此前估计的那样，在多次mlf投资之后，RRR降息应该不会在6月份发生。是的，不是在六月，而是在七月。央行在6月底明确向全世界宣布了这个好消息。

这到底是什么意思？各方面都有很多解释，但是还是有不少朋友通过各种渠道征求我的意见。今天，我想提出我的拙见。

1.外汇不再是货币投放的主要方式，RRR减息的接力是正常的。在央行外汇账户(即基础货币)继续扩张的情况下，为了防止货币总量以同样的比例扩张，央行选择提高存款准备金率，抑制商业银行过度放贷。

相反，当央行的外汇账户相对萎缩时，如果市场想要钱，它应该怎么做？最简单和成本最低的方法是降低标准。

这是目前的情况，你知道我们国家的经济情况。资金总是短缺的，外汇跟不上，而且各种借贷方式都需要成本，这是市场承受不起的，所以杨妈只能选择降低标准。

从这个角度来看，RRR减息不应该成为货币政策的禁区。每个阶段都有自己的国情。当然，底线不是没有。

2.今年的第三次RRR削减可以被认为是“全面的”RRR削减。虽然杨妈说的是定向的RRR减息，和4月份一样，但RRR减息的受益机构几乎覆盖了所有的优质银行。

央行表示，从2018年7月5日起，大型国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调0.5个百分点。

你认为这是一个全面的RRR削减吗？有时候准确而艺术地表达很有趣。因此，至少这表明央行和高级管理层对全面放水感到担忧。

3.结构性宽松是肯定的，相对宽松几乎可以说。不管是在国民议会还是在杨妈面前，据说目的都是为了支持肖伟。然而，正如杠杆博弈所分析的那样，对肖伟来说，赚钱从来都不容易。金钱必须是追逐利润的。

公众数据可以看出银行释放的资金流向何处。银行和大多数金融机构都经历过流动性压力，甚至有些日子也很难过。

4月份RRR利率下调时，银行被要求偿还母亲的钱，这相当于抵消了部分资金。当时，它更加谨慎。

如今，只有所谓的有针对性的RRR减排，没有资金回收。优势在于，银行和金融机构的流动性改善更多。杠杆游戏在表面上是结构性宽松的，最终的资金流动总体上应该是相对宽松的。

这当然是中立的。我们多久说一次它不是中性的？如果他们都到了不再谈论中立，而是慷慨大方的地步，那就真的是洪水泛滥了。

4.从近年来存款准备金调整的变化来看，空.的存款准备金率仍有约2个百分点的下调如下图1所示，近年来最低存款准备金率是在2007年，当时只有9%。然而，众所周知，当时外汇储备增长迅速，2008年达到峰值时，各大银行的存款准备金率飙升至17.5%。

图1。近几年存款准备金率调整变化图表来源|百度百科

后一个故事众所周知，全球金融危机爆发了。养马开始放水，大银行存款准备金率降至15.5%，小银行存款准备金率降至13.5%。

如今，大银行和小银行的存款准备金率分别为16%和14%。但是今天的情况不同了。我们的外汇账户真的很弱。参照上图中2007-2008年的中间值，存款准备金率继续下降2个点/0/，基本保持不变。

5.考虑到我们的经济形式，必要时我们会继续减少RRR，但是减少太多已经够危险了。2017年，中国m2达到170万亿元，gdp为82万亿元，比例为2.1: 1。在美国，m2与gdp之比为0.9:1，现在m2约为18万亿美元。

这是什么意思？这表明我们的经济结构存在问题，我们太需要资金来支持经济了。目前，我们正在调整结构和去杠杆化。今后，更好的情况是，这一比例保持稳定并在下降。

但是分子和分母的变化实际上在增加。分子如何增加？杠杆游戏认为，我们必须依靠杨妈降低标准，然后派生出一定数额的钱。这是国情，也是我们的经济形式是否会在一段时间内发生根本变化，那时外汇占的钱少了，除了降低标准没有别的办法。

全国人大常委会还表示，要保持合理充足的流动性。通过理解这一点，我们知道在必要时继续减少RRR是不可避免的。

只有当它跌得太多时，资产泡沫才会结束？艰难的平衡。

6.很清楚是去杠杆化还是稳定杠杆化，是预防风险还是稳定风险。所谓的去杠杆化实际上是为了降低资产负债率。对于具有金融属性的资产，有三种去杠杆化方法:

一是真正还清债务，减少债务。然而，一些债务人可能无法偿还债务，甚至被杀害。

第二种是债转股，即债务转化为股权。例如，许多网民开玩笑说，过去有4元的总资产，3个债务和75%的资产负债率。现在，三个债务中的两个被转换成股权，一个债务被改变，资产负债比率变成25%，直线下降。

第三，抬高资产价格。所谓的金融属性在这个时候起了作用，比如土地和房地产，以前价值1元，现在变成2元，资产大幅增加。虽然债务是不变的，但此时账面上的资产负债比率将大幅下降。

此次RRR降息意味着鼓励债转股。我国家族外债务形式主要是上市公司、国有企业、中央企业和地方投融资平台。大多数小微民营企业要么根本没有这么多债务，要么会因为债务而破产。

债转股不是一件小事。对于那些需要债转股的人来说，我们都知道资产质量是什么。转换后的资产质量可能不会提高，但债务减免。未来，如果经济常规保持不变，债务仍将上升。

因此，去杠杆化仍在稳定杠杆，防范风险仍在稳定风险。杠杆游戏认为两者都是后者。

7.货币紧缩的时代已经结束。稳定风险，关注未来。过度紧缩和去杠杆化将导致许多问题。重庆前市长网红表示，这已经造成了极其严重的经济束缚、企业倒闭、金融坏账和经济崩溃...

今天，中国和美国正在这样做，汇率很有可能会适当下降。然而，外汇储备不应该少，至少他们不应该失去空太多，这是硬资本。在这一前提下，国内不会出现风险，紧缩的货币周期可能已经过去，因为这将引发部分违约。

本地违约和风险事件可能会影响整体情况，并可能引发一系列不确定性。因此，杠杆游戏认为今天需要的是稳定。

如何稳定？也就是说，保持流动性，稳定杠杆，不暴露风险，不主动触发。

简而言之，货币紧缩可能不再是一种选择。相反，货币中性相当充足。与此同时，乐观的预期是监管是否还会更严格:不能不加区别地增加杠杆，拯救生命比混乱更重要，一个词是稳定；房地产调控仍在继续，对房价的信心必须得到保证，一言以蔽之仍是稳定的；在年底或明年年初，将会增加另一个利率，这样大债务人的杠杆将无法增加。

多么精致的设计，艰难的平衡，不确定的未来。