定向降准来了 释放7000亿元资金！重点投向两大领域

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24日晚，央行宣布决定从7月5日起将存款准备金率下调0.5个百分点。在7月份实施后，这将是RRR今年的第三次削减。此次RRR定向降息的资金主要用于“债转股”和支持小微企业融资。 与前两次相比，此次RRR降息的市场预期更加充分。通过对主要主流机构的最新采访，火山君发现，一些机构认为，流动性的改善，在这一目标RRR减少明显强于4月份；也有许多机构认为，今年仍有进一步减少RRR的可能性；此外，大多数主流机构认为，此次有针对性的RRR降息将有助于降低去杠杆化背景下的金融风险。

至于近期的股市，许多主流机构认为，定向RRR减持无疑将有利于a股。然而，不同的机构对受益程度有不同的判断。受益于流动性改善的周期性股票被许多机构视为“反弹先锋”。

预计今年RRR可能会降低

24日晚，央行宣布决定从2018年7月5日起，将大型国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率下调0.5个百分点。

在7月实施后，这将是今年的第三次。第一次是今年1月25日包容性金融的RRR目标减排政策，第二次是今年4月25日的RRR目标减排政策。当时的力度是将一些金融机构的人民币存款准备金率下调1个百分点。

在公告中，央行表示，RRR定向降息是为了落实6月20日国务院常务会议的相关安排，将释放总计约7000亿元的资金。与此前4月25日实施的定向RRR降息相比，当时存款准备金率下调了1个百分点，但此次RRR降息的资金大部分用于偿还约9000亿元的mlf，实际净释放增量资金约为4000亿元。

对于此次RRR降息释放的流动性，中国银行宏观调控团队表示，此次RRR降息对流动性的改善明显强于4月份。除了其自身释放的流动性被RRR削减约7000亿元外，mlf本月的净投资规模也达到了4000多亿元，下周将进入财政支出的季度末时间。预计多种因素将促使超额准备金率大幅上升。

至于此次RRR降息的影响，兴业证券(601377，诊断学)首席宏观经济分析师王汉告诉霍山君，根据此次RRR降息的判断，有几点。首先，该政策减少了信贷紧缩过程中可能爆发的风险。系统性金融风险；其次，去杠杆化和信贷紧缩的方向保持不变；此外，代表团和两个协会之间有明确的分工，该政策促进经济新旧动能向同一方向转化。

中国证券(601066)的战略团队也认为，此次RRR降息将有助于降低风险。根据中国证券投资有限责任公司战略团队今晚发布的最新解读，RRR降息有利于缓解去杠杆化进程带来的流动性紧张所带来的衰退风险。

海通证券蒋超(600837)认为，今年以来，在金融监管严格的背景下，货币政策从去年的实际情况逐步收紧到中性回报，支持表外转表内和非标准竞价的过程。此次定向RRR降息意味着货币政策的进一步边际调整，并加大宽松力度，这可以在一定程度上支持实体融资，缓解信贷压力。

不过，蒋超表示，RRR降息释放了银行资产负债表上的资金，而今年以来大幅缩水的融资主要来自影子银行体系，这些融资将受到回归银行资产负债表上的信贷和监管政策的限制，这意味着RRR降息将缓解信贷压力，支持社会福利。

一家经纪公司的首席策略师向霍山君指出，5月份的社会融资数据低于预期，这与表外融资大幅下降有关。预计RRR将在今年下半年再次降息，以改善市场流动性。

中国银行宏观收集团队还预测，尽管去杠杆化的方向不会发生重大变化，但预计RRR进一步减持仍将是年内的一个高概率事件。

“债转股”旨在防范风险

与以往RRR降息不同，央行在公告中明确指出，鼓励5家大型国有商业银行和12家股份制商业银行利用定向RRR降息和市场融资，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。

对此，央行在同时发布的《答记者问》中指出，RRR减持5家大型国有商业银行和12家股份制商业银行将释放约5000亿元资金，用于支持“债转股”项目的市场化法制化，并引发同等规模的社会资金参与。通过RRR减持支持“债转股”的目的是:今年以来，市场化合法化“债转股”的签约金额和资金进展缓慢。考虑到大型国有商业银行和股份制商业银行是市场化合法化“债转股”的主力军，可以通过有针对性的RRR减息释放一定数量的适当成本的长期资金，形成积极的激励机制，提高其实施“债转股”的能力，加快“债转股”的落地

对此，中信建设投资有限公司战略团队表示，从去杠杆化角度看，央行进一步指出支持市场化债转股，并将其纳入mpa评估。这是央行在经济系统去杠杆化过程中防范风险的重要举措。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新今晚告诉霍山君，总体而言，中国银行的存款利率仍然偏高，未来空的存款准备金率将会下调。央行选择在此时减持RRR，一方面是为了配合去杠杆化政策，另一方面是为了对冲小微企业、农业、农村和农民等领域的流动性短缺，这是供给侧结构改革的一项重要举措。

对于央行此次强调的“债转股”，董登新认为，在“债转股”之前，银行缺乏配套资金和流动性支持，但央行特别提到，支持“债转股”是定向RRR减息功能的延伸。

许多机构看到了反弹

与前两次RRR降息相比，此次RRR降息的市场预期更为充分，从表面上看，此次RRR降息的幅度小于前一次。然而，此次RRR降息对股市来说也是一场“及时雨”，最近股市一直在持续下跌。

中信建设投资(CITIC Construction Investment)的战略团队认为，RRR降息将有助于降低金融体系和实体经济的风险。因此，股票、债券和大宗商品市场有望反弹。

总体而言，市场上大多数主流机构认为，RRR降息无疑将有利于a股。然而，不同的机构对受益程度有不同的判断。

沈湾的最新观点指出，在市场持续下跌后，投资者没有必要在短期内悲观。目前，a股的收缩赚钱效应已经非常充分；此外，市场对中美贸易摩擦和股权质押的预期可能过于悲观，后续预期可以修复。

根据沈湾的统计，大盘60日均线以上的强股比例处于历史低点，6月20日触及低点时仅为7.75%。该指标低于10%的情况只会发生在2012年11月、2015年9月、2016年1月和2018年2月，这是市场阶段性恐慌造成的低点。因此，短期市场可能会再次进入阶段性的“底部区域”，而悲观预期已得到相对充分的反映。

也有许多机构对此次RRR降息对a股的影响持谨慎乐观态度。

中国证券投资有限责任公司的战略团队认为，贴现率的降低将使股市受益，并略有反弹。然而，相比之下，中信建设投资对债券市场更为乐观。“债券市场受益于经济下滑过程中长期利率的下降，并已进入战略配置期。目标明确的RRR降息进一步强化了债券市场的“慢牛”趋势。”

上面提到的一家经纪公司的首席策略师告诉火山君:“RRR的降息对a股肯定有好处。毕竟，流动性是宽松的，但我认为，未来很难看到大的机会。”

至于反弹应该如何布局，目前，许多机构认为，受益于流动性改善的周期性股票可能是“反弹先锋”。例如，广发证券(000776)首席战略官戴康今晚指出，a股市场有望形成中期底部，周期性股票、银行和房地产板块可能会首先受到冲击。中国证券表示，从行业角度来看，周期性行业属于高经营杠杆和高财务杠杆的行业，对RRR降息的反应最快。