A股到底要不要政策救市

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a股市场的3000点支撑位非常脆弱，超出了市场预期。对于3000点以下的a股市场，虽然市场估值和市场指数处于相对较低的状态，但3000点以下的股票市场的潜在风险和问题不可低估，甚至比几年前的市场问题还要复杂。

一方面，外部环境的不确定性正在升温，但这只是股市下跌的外部次要原因，而不是主要原因；另一方面，股票市场存在一系列去杠杆化需求，首先是从活跃的资本方面，然后是活跃的资产方面，然后是多领域和全方位的去杠杆化要求。目前，政策监管对高杠杆的厌恶达到了新的高度，强去杠杆化更有可能引发市场局部系统性风险。

其中，上市公司大规模股权质押问题可能会在这种非理性的低迷中得到一定程度的解决。但是，由于涉及的上市公司数量庞大，股价持续非理性暴跌，很容易引发一系列质押品清算风险，对于大规模质押品清算风险，更容易导致资金践踏甚至局部流动性危机。

事实上，从近期股市的非理性下跌来看，股权质押清算集中释放的风险是可以体现的，在质押率较高的股票中，这种下跌更为明显，甚至出现了价格骤跌的现象，这也是强去杠杆化的真实写照。

政策监管未能按常规出牌，而强有力的去杠杆化行动未能充分考虑市场自身的风险承受能力。同时，伴随着新股发行的高速节奏，大盘股的频繁发行加速了市场股票资金的分流。当市场股票的流动性无法抵御巨大的ipo融资需求时，往往会加速资本外逃的风险，加剧股票市场的波动压力。

股票市场的非理性下跌趋势受到内外因素的影响，但归根到底还是在于资本的快速外逃和外流。然而，强有力的去杠杆化监管加快了资本外逃的速度，对流动性强的股票市场造成了严重影响。

在大幅下跌之后，a股市场需要政策来拯救市场吗？或许，对于一些投资者来说，他们认为既然股市已经跌到了这个位置，那么继续让市场自我调节，让市场彻底崩溃，可能是最大的优势。在此期间，如果我们在市场下跌过程中通过政策挽救市场、稳定市场，可能只会延缓下跌速度，而不会改变股市的运行趋势。

或许解决上市公司大规模股权质押问题的最快方法是让市场失灵，实现市场的自我监管，但这也将导致系统性危机。可以想象，从目前国内市场的风险承受能力来看，似乎无法抵御股权质押集中清算的巨大冲击压力，而这种集中力量对市场的实际影响可能比我们想象的要激烈得多。

事实上，从政策监管的角度来看，在现阶段，我们要么继续强有力的去杠杆化行动，要么不采取拯救市场的政策，这样就可以迅速释放市场上存在多年的质押风险；要么调整强去杠杆化的节奏和强度，减缓ipo发行节奏，积极引导救助资金的进入，以达到救市和稳定市场的目的，但这也将延缓金融市场去杠杆化的步伐，这一问题无法得到实质性解决，后续制约市场上行的因素依然存在。

在现阶段，市场的情况相当复杂，要摆脱当前的市场危机并不容易。或许，在更大程度上，有必要检验监管的智慧和政策的导向，这也是影响股市走出困境的关键。