周小川：当前金融体系中顺周期因素过多

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记者金家杰编辑陈郁

昨天上午9点，陆家嘴论坛的“老朋友”周小川准时出现在会场入口处，依然微笑着向大家挥手致意。然而，与往年不同的是，这次他是以中国人民银行前行长的身份出席的。在第二次全体会议上，周小川回顾了2008年金融危机以来中国乃至世界应对危机的措施和经验，提出了一些对完善国际金融治理体系、防范全球经济危机具有重要作用的思路。

过去10年，全球应对危机取得了一些成绩，但仍有一些不足需要改进。“首先是金融体系中有太多的顺周期因素和正反馈机制，这很容易使体系大起大落。”周小川指出，通过宏观审慎政策框架引入负反馈机制，降低了顺周期性。“但这种做法并不有效和彻底。经济体系仍具有很强的顺周期性和正反馈性。”

此外，目前很少有反周期因素引入的措施。“最重要的措施之一是资本缓冲，但运用资本缓冲并不容易。”周小川说道。

其次，“大到不能倒”的问题仍未解决。他指出，大型机构的资本比率应该提高。如果只有一级资本不能解决问题，就应该推出“自助债券”和“紧急可转换债券”。目前，国际上在这一领域已经进行了许多尝试，“自助债券”措施已经成功应用于塞浦路斯危机管理。

事实上，在过去10年里，为了防止“大到不能倒”的机构对市场产生过度影响，全球具有系统重要性的金融机构，尤其是“全球具有系统重要性的银行”，已经在国际上得到确认。许多国家的监管机构也认定了国内具有系统重要性的金融机构。在2014年20国集团(g20)会议上，有人提议监管全球系统重要性银行的吸收能力，类似的方法也被推广到对保险机构的监管。

此外，关于衍生品市场过度发展引发的危机，全球早已达成共识，但认识仍然不足。“金融工具和金融市场交易应该更多地为实体经济服务，这一点在世界上还没有得到充分理解。因此，最近出现了一些与实体经济无关的纯粹投机性的数字加密产品。”周小川说道。

金融危机爆发后，欧洲发生主权债务危机，希腊等国受到冲击。为了解决金融问题，2010年20国集团多伦多会议强调了财政整顿计划。然而，周小川指出，目前各国公共财政赤字和公共财政余额占gdp的比例仍不容乐观。

此外，由于金融政策有限，货币政策被更多地使用，导致依赖性。市场已经习惯了量化宽松和低利率的环境。“长期低利率也是次贷危机的原因。后来，虽然这一现象开始得到纠正，但纠正的速度缓慢而缓慢。”周小川说道。