龙马环卫：产能瓶颈消除 环卫龙头高速增长

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马龙卫生(603686，诊所单元)

消除容量瓶颈

卫生领导者正在迅速成长

买进

国信证券(002736，诊断)陈青青

首先，该行业的大量增加和订单加速

今年，环卫服务业总量增加，大订单数量大幅增加，龙头企业受益。今年，环卫行业发展迅速。2018年，整个环卫市场新签订单数量和金额均大幅增加，金额较大的订单数量也大幅增加。第一季度，卫生订单数量增加了32%，合同总价值增加了100%。随着行业的快速发展，预计今年将是环卫服务市场化的重要一年。预计全年市场订单将超过2100亿元，引领效应明显。

环卫服务订单加快，势头良好，位居行业前列，中标省份增多。马龙卫生进入2018年后，新签署的卫生订单迅速增加。截至5月底，公司今年新增环卫服务年度合同额已达4亿元，位居行业前列。目前，公司年经营订单超过12亿元，总金额超过120亿元。手头的大量订单将有效地保证公司未来的业绩增长。从中标区域来看，公司刚刚进入江苏、安徽、广西三省，服务范围再次扩大。此外，山东高速公路(600350)之前已经对公司进行了战略性投资，这有望帮助公司利用其在山东的资源快速开拓山东市场。

二是新生产线投入运行，运行稳定

新生产线投产，环卫设备产能瓶颈消除，设备业务保持高速增长。2017年，由于产能瓶颈，公司设备业务产量下降，但公司主要集中在高端设备领域，其比重逐渐上升。公司提出的新设备生产线已经完成，第一季度末搬迁工作已经完成，生产已经开始，产能瓶颈已经消除。新生产线建成后，公司整体生产能力预计将增长30%以上。预计随着新生产线的投产和高端设备比重的增加，公司设备业务的增长率预计将超过行业平均增长率15-20%左右，未来两年将保持25%+的平均增长率。

稳定的运营，高质量的现金流，以及用于卫生设施的轻量级ppp资产模式。公司经营稳定，经营现金流全年保持正，2017年实现净利润2.89亿元。投资现金流流出在16年和17年间迅速增加，主要是因为公司大力发展了卫生ppp业务。公共卫生服务购买力平价是一项轻资产，它只需要最初的设备投资和提前前几个月的员工工资。手术后，政府按月支付，现金流良好。2018年第一季度末，公司的现金存量为10.95亿元，运营现金流的回报足以支持环卫ppp项目的投资。

三.盈利预测和评级

公司是卫生服务的优质稀缺目标，订单加速。我们预计该公司2018年至2020年的净利润分别为3.3/4.3/5.6亿元，相当于市盈率的21/16/12倍，具有买入评级。