经济疲软令日本央行 货币政策正常化遥遥无期

本篇文章1657字，读完约4分钟

刘燕春子

随着全球经济的复苏，各大央行开始调整全球金融危机期间实施的宽松货币政策。在西方三大央行中，美联储在货币政策正常化的道路上取得了长足的进步。由于经济数据疲软，欧洲央行在收紧和维持宽松政策之间犹豫不决，而日本央行是“独一无二的”，一直坚持量化宽松政策，希望帮助通胀率升至目标水平。然而，日本经济的困境和全球经济面临的新的不确定性正在使日本银行货币政策的正常化逐渐消失。

首先，日本最近的重要经济指标表现不佳。根据日本内阁府最近公布的第一季度数据，日本第一季度的初始国内生产总值出现负增长，比去年第四季度低0.2%，比第一季度全年低0.6%。此外，名义国内生产总值也逐季度下降，降幅为0.4%。这一下降大大超出了市场预期，其中内需疲软是拖累日本第一季度经济表现的一个重要原因。

此外，日本消费者价格指数(cpi)在4月份继续放缓，与日本央行的目标水平仍有很大差距，通缩压力一直困扰着日本央行。今年4月，日本全国核心消费者价格指数(cpi)同比仅上涨0.7%，低于预期的0.8%。CPI包括能源价格，但不包括新鲜食品价格。与此同时，日本4月份不含新鲜食品和能源的全国cpi同比增长0.4%，低于3月份0.5%的增幅。尽管最近美国宣布将对伊朗重新实施制裁，这导致市场对原油供应更加担忧，并导致国际油价大幅上涨，但仍不清楚这是否会推高日本的通胀率。

事实上，日本银行一直密切关注日本经济的走势。如果第一季度的最终gdp最终实现负增长，那么日本连续八个季度的增长将止步于此。然而，gdp和cpi的糟糕表现可能会继续推迟他们退出宽松货币政策的时间。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)表示，他不会设定时间表来达到2%的通胀率目标水平，通胀前景正面临下行风险。可以看出，日本国内经济的困境使得货币政策越来越难以正常化。

其次，全球贸易摩擦加剧带来的新的不确定性，让日本央行的处境更加糟糕。日本政府发布的5月份经济月报显示，美日之间的贸易摩擦已成为日本出口经济的一大风险。事实上，日本作为美国的重要盟友和贸易伙伴，并没有受到美国的“特殊对待”。在钢铁和铝的进口关税问题上，美国没有给予日本豁免权。与此同时，特朗普政府最近宣布，计划对进口汽车征收高关税，日本被视为此举的目标，因为它每年向美国市场出口大量汽车。此外，日本尽最大努力将美国拉回《跨太平洋伙伴关系协定》(Trans-Pacific Partnership Agreement)，但特朗普政府借此机会向日本施压，要求其就美日双边贸易协定进行谈判，这让日本陷入了亏损。

更重要的是，如果美日之间的贸易摩擦继续加剧，将逐渐拖累日本的出口，这将进一步加剧日本的经济困难。外部风险转化为国内压力，日本央行面临的货币政策选择前景将变得更加复杂。根据日本央行3月份发布的货币政策会议纪要，多数成员认为短期内保持宽松的货币政策是必要的，因为日本目前物价上涨的趋势没有改变。与此同时，黑田东彦重申，如果日本经济复苏失去动力，他将准备加大刺激力度。

最后，“安倍经济学”不能治标，结构性改革难以实施。日本首相安倍晋三提出的安倍经济学曾被视为日本经济的“救命稻草”。然而，事实证明，被称为安倍经济学核心组成部分的“三支箭”，即宽松的货币政策、不断扩大的财政支出和结构性改革，都未能将日本从困境中拯救出来。尽管大规模量化宽松政策确实帮助日本经济显示出温和复苏的迹象，但一些分析师认为，随着货币政策的边际效应逐渐减弱，其对经济的促进作用将越来越不明显。

值得注意的是，结构改革一直是安倍经济学的关键政策之一，但也是最慢的一项。尽管安倍曾表示将继续推进公司治理改革，但在没有劳动法改革的情况下，日本的生产率和实际工资都处于停滞状态。

日本银行前行长美并和夫曾表示，如果价格目标不能实现，日本银行可能会维持目前的政策几年。由此可见，“内忧外患”困扰着日本经济，同时也给日本银行带来了压力。如果日本经济不能表现出明显的好转，预计日本央行货币政策的正常化将在可预见的未来实现。