央行逆回购加码 多因素致月末流动性收紧

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月末，流动性面临多因素叠加干扰，央行加大了对公开市场基金的投资。5月29日，央行发起了1800亿元人民币的大规模反向回购操作，实现净投资500亿元人民币，连续第二天实现净投资。市场参与者预计，央行将在未来两天维持适当的资金量，以稳定流动性的短期波动；此外，央行重启并继续实施28天反向回购，这延长了资本投资的期限，也有助于稳定市场预期。

央行反向回购增持

5月29日，央行继续开展反向回购业务，交易量由前一天的300亿元大幅增至1800亿元，其中7天反向回购1000亿元，28天反向回购800亿元，中标率分别稳定在2.55%和2.85%。当日，1300亿元反向回购到期，央行实现净投资500亿元，这是连续第二天实现净投资。

本周以来，央行重启公开市场操作，持续实施净投资，旨在稳定月末多种因素造成的流动性波动。

根据税收安排，5月底为上年企业所得税汇算清缴的截止日期。从往年的经验来看，月末纳税期的因素可能对流动性有较大的影响。

除了纳税期，央行到期的短期反向回购和传统的月末因素也可能导致流动性紧张。数据显示，本周共有3700亿元人民币的央行反向回购到期，较上周增加了500亿元，且全部集中在月末的第三天，从周二至周四分别到期1300亿元、2000亿元和400亿元。

月底，资金收紧

受多种因素影响，本周以来市场资金逐渐趋紧，短期流动性供给趋于收敛，跨月流动性延续了上周下半年以来的紧张态势。

5月29日，货币市场利率普遍上升，且上升幅度扩大。在银行间市场，存款机构债券的质押式回购利率一夜之间上升了23个基点，至2.76%，代表性的7天回购利率上升了12个基点，至2.90%，14天回购利率上升了13个基点，21天回购利率上升了33个基点。在外汇市场上，29日，上海证券交易所一个月内不同期限债券的回购利率全面上升，一天、两天和三天的品种分别上升了65个基点、99个基点和115个基点。此外，29日，隔夜shibor上涨21个基点，至2.74%，为2017年2月以来最大涨幅，其他时段shibor也出现上涨。

交易员表示，昨日市场资金进一步收紧，早盘隔夜融资减少，难以满足需求。报价越来越高。当天下午的隔夜回购一度达到5%，7天期上升至6.5%。15: 00后，一些大型机构开始陆续融资隔夜资金，缓解了紧张局面，但跨月流动性仍供不应求。

分析师表示，自2017年以来，财政收支对流动性的影响显著增加。去年5月，财政存款增加5547亿元。预计本月底缴纳的税额仍将相对较大，这将对短期流动性供求产生重大影响。

考虑到央行2400亿元人民币的反向回购将在未来两天到期，且纳税期的影响仍可能加大，预计央行将继续加大操作力度，保持公开市场净投资的势头。

值得一提的是，自28日以来，央行连续两天进行了28天的反向回购操作，从而延长了央行资金供应的加权及时性，有助于稳定时间预期。为了应对半年后潜在的流动性波动风险，央行可能会在未来进一步重启两个月反向回购工具。