对冲策略能否成功？

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*潘伟君

对冲策略正成为市场上的热门话题。似乎如果你有套期保值策略，你就能获得稳定的收入。但是，我们也知道股票投资没有投资策略，所谓的套期保值策略只是一种交易策略。

套期保值策略的基本方法是同时做空的一些品种，也就是同时做空的，这样可以避免错误判断市场趋势的风险。当然，在完全避免风险的同时，也避免了好处。换句话说，只要我们严格执行套期保值策略，最终的结果将是无利可图。考虑到交易成本，它实际上是一个稳定的损失。

例如，如果CSI 300指数很长，那么CSI 300指数将与空指令同时发布，因此无论CSI 300指数上涨还是下跌，最终结果都不会是损失或收益。总之，不劳而获，还要附加交易成本。每个人都很自然地理解这个事实，所以交易者倾向于有意或无意地忽略它，并根据趋势图提出看起来稳定且有利可图的对冲策略。例如，沪深300指数近期走势良好，因此计划在沪深300指数上做更多，然后在沪深500指数上做空，这样沪深300指数的涨幅将大于沪深500指数，更多订单的收入将超过空订单的损失。即使下跌，沪深300指数的跌幅也将小于沪深500指数的跌幅，多笔订单的损失也将小于空订单的收入，无论涨跌，都能获得稳定的利润。这个策略看起来不错，但我们注意到“稳定利润”的前提是沪深300指数必须强于沪深500指数。如果这个条件不成立呢？

在做更多的沪深300指数和做同样数量的空沪深500指数的情况下，沪深300指数和沪深500指数的未来将有六个变化和投资结果:

这两个指数同时上涨，沪深300指数的涨幅超过沪深500指数，导致盈利。

这两个指数同时下跌，沪深300指数跌幅小于沪深500指数，导致盈利。

这两个指数同时上涨，沪深300指数的涨幅小于沪深500指数，导致亏损。

这两个指数同时下跌，沪深300指数跌幅超过沪深500指数，导致亏损。

沪深300指数上涨，而沪深500指数下跌，导致盈利。

沪深300指数下跌，而沪深500指数上涨，导致亏损。

在上述六种结果中，盈亏的可能性是50%，而所谓盲目的“稳定利润”在理论上并不存在。那你为什么觉得“稳定且有利可图”？由于沪深300指数最近有所增强，我们自然有一个假设，即沪深300指数将继续增强，并强于沪深500指数。从以上六个结果来看，只要沪深300指数继续强于沪深500指数，这个结果肯定是盈利的。如果这个前提不成立，结果将是一个损失。因此，套期保值策略能够取得“稳定利润”的前提在于交易者对投资品种趋势的把握，这是一个不可回避的障碍。

本质上，类似的策略是多做a，同时做空b，这看似规避风险，但实际上可能扩大风险。

为了降低风险，目前流行的套期保值策略主要是让更多的股票与空期货指数持平。例如，制造100多只中小型股票，然后在CSI 500指数上以同样的数量发行空订单。由于100只中小股票的综合趋势与沪深500指数没有太大区别，这种策略可以实现“微利小损”，但仍不能保证“稳定盈利”。

对于普通投资者来说，套期保值策略意义不大，因为资金有限，很难通过长期投资组合匹配指数空单个，事实上，它无法选择几十甚至几百只股票。事实上，一些更简单的策略从未被市场淘汰。例如，长期持有成长型股票仍然有效，并将变得越来越有效，但同时不要害怕回调。另一个例子是波段操作，跟踪趋势变化，积极参与etf或类似指数基金作为波段，并坚持不懈，结果一定会越来越好。

虽然上证综指上周拉出了周胤线，这是对波段操作的一次考验，但在拉出四条周扬线后进行调整是合理的。由于周线持续时间较长，反向短期波动无法避免，因此在周线未转换时，无需考虑是否退出。