智迅创源再冲IPO新增销售网络募投项目 “两票制”促公司自掏更多推广费

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根据智讯创源2017年提交的《招股说明书(申请稿)》，拟在深交所创业板公开发行不超过1500万股的股票，拟募集4.03亿元用于高精度医用过滤器和功能性输液设备生产基地的技术改造和扩建、R&D中心的升级和营销服务网络的建设。

《国家商报》记者注意到，与2014年草案中的筹资项目相比，公司计划增加新的营销服务网络建设项目。

一位熟悉医药上市公司的人士表示:“这与国家提倡的‘两票制’有关。一些公司开始逐渐减少对传统分销的依赖，并开始尝试支付学术推广费来销售商品。”这位知情人士还表示，对于过去依赖传统分销商的公司来说，缺乏经验会给其运营带来不确定性。“像他们自己的公司一样，他们总是采用学术推广的方式，所以成本高，但毛利率也高。”

销售费用大幅增加

根据数据，公司产品的最终用户是医院和其他医疗机构。报告期内，公司主要采用直销和分销模式，包括传统分销模式和两票分销模式。

根据智讯创源的《招股说明书(申报稿)》，2017年1月至6月，公司直销模式、分销分销模式和传统分销模式的收入分别为810.48万元、3433.1万元和7598.92万元。主营业务收入分别占6.84%、28.99%和64.17%，2016年，上述三种模式的相应比例分别为8.63%、2.12%和89.25%。收入分配比例和分配方式有了很大提高。这正受到“两票制”逐步落地的影响。

“两票制”是指药品从药厂销售给一级经销商开具一次发票，经销商销售给医院再次开具发票，这样“两票制”就可以取代目前常见的七票制和八票制，从而减少流通中不同层次的剥削。

与传统的直接买断销售分销模式不同，分销分销模式的实施要求公司支付自有资金并与团队合作实施分销分销模式，与传统模式相比具有价格高、毛利高、成本高的特点。

从财务数据来看，公司2017年1月至6月的销售费用达到3134.06万元，占营业收入的26.46%，其中技术推广服务费达到2343.65万元，而2016年全年的销售费用仅为2760.23万元。

与前一次ipo相比，智讯创源最新的《招股说明书(申报稿)》中又增加了一个营销服务网络建设项目，计划投资7331.4万元。根据新《招股说明书》中的风险警示，销售网络的建设将有助于提升自身的销售能力和技术推广服务能力。

值得注意的是，据智讯创源第一次会议反映，公司未能提供完整的营销费用信息和详细的成本预算，服务价格没有基础数据支持，没有完整的服务业绩数据档案，这也是ipo被拒的原因之一。

赊销的比例大大增加了

在“两票制”的影响下，公司在销售模式转变的背景下，业绩继续稳步增长。但财务数据显示，报告期内，智讯创源各期末(2014年、2015年、2016年、2017年1-6月)的赊销收入分别为2402.11万元、2772.9万元、3780.15万元、3976.7万元，占各期营业收入的比重。

一位未透露姓名的注册会计师表示:“这与公司调整客户的信贷政策有关。这种财务数据的趋势将在ipo中受到密切关注，这直接关系到收益的真实性。例如，信用期可以延长以增加销售额。形势需要根据具体情况来判断。”在智讯创源的《招股说明书(申报稿)》中，公司还在风险警示中提到，应收账款余额波动较大的原因是部分经销商和分销商获得了一定的信贷政策。

然而，据业内人士称，赊销与营业收入之比的大幅上升也包括了“两票制”的影响。随着销售模式的改变，医药和医疗器械企业受到的影响最大。天盛药业股份有限公司(002872) (002872，sz)不久前披露的2017年度报告显示，虽然公司净利润仍保持快速稳定增长，但经营现金流近年来首次出现负增长。

根据公司《招股说明书(申请稿)》，公司将对客户的历史信用状况、规模实力、购买金额等进行综合评估。根据内部管理流程，然后确定是否授予信用额度。

记者就相关事宜采访了智讯创源，但截至发稿时，一直没有回应。

编辑朱昱