资本市场“最大不确定性”有望化解

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我们的记者赵阳

举世瞩目的中美贸易谈判出现了重大转机。

中美两国5月19日在华盛顿发表了关于双边经贸磋商的联合声明，表示双方同意采取有效措施，大幅减少中美之间的货物贸易逆差，中国将大幅增加对美国的货物和服务采购，并有意义地增加对美国的农产品和能源出口，并讨论了扩大制造业产品和服务贸易、高度重视知识产权保护和鼓励双向投资等问题。

中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方领导人刘鹤在美国当地时间19日上午接受媒体采访时表示，此次中美经贸磋商最大的成就是双方达成共识，没有打贸易战，也不再对对方征收关税。

对此，市场研究机构表示，中美经贸磋商最重要的成就是双方达成共识，只有合作才能双赢。这意味着，自今年3月22日出现本轮中美贸易摩擦以来，资本市场面临的最大不确定性已经消除，市场开始回到上一个波动区间，即上证综指的3200点至3500点。事实上，从全球主要市场指数来看，美国三大股指、欧洲主要市场指数和恒生指数都已回到3月22日之前的位置。

市场风险偏好迎来修复

由于中国和美国是世界上两个最大的经济体，两国之间的贸易摩擦必然会给市场投资者带来担忧，这也是此前全球主要股市大幅波动的原因。对此，一些研究人员此前曾表示，“中美贸易战”的程度将直接影响全球经济增长预期，全球大宗商品价格将受损。历史教训表明，高关税不仅未能增加美国工人的国内就业机会，还极大地加深了大萧条。

中美贸易谈判取得积极进展，双方通过谈判解决了矛盾。“寻找最大的共同点”也符合各方的期望。对此，市场各方都给予了乐观的评价，资本市场也有所上涨，表达了投资者的情绪。

沈万红元在相关研究中表示，中美两国通过积极沟通取得了成果，这有利于世界两大经济体的稳定发展。全球经济繁荣的通道再次打开，资本市场的风险偏好可以迅速得到修复。方正证券的战略研究表明，贸易战“落地”，外部需求持续旺盛，全球经济复苏的不确定性降低，风险偏好将得到改善。目前，市场处于底部，会有更好的机会做更多的事情。国泰君安证券认为，中美握手对股市有利，股市的风险偏好会反弹，市场也会反弹。

事实上，自年初美国挑起贸易冲突以来，全球资本市场明显下滑。美国股市、欧洲股市、亚太股市和中国a股市场都经历了大幅下跌，美国股市一度经历了自2月份股市崩盘以来的最大单日跌幅。

从国内股市走势来看，由于上周末中美经贸磋商达成共识，沪深两市周一开盘走高，上证综指收于3206.18点，上涨0.4%；深圳成份股指数10741.19点，上涨0.64%；创业板指数报1845.76点，上涨0.49%。收盘时，上证综指收于3213.84点，上涨0.64%；深证成指报10，765.35点，上涨0.87%。可以看出，投资者对“最大市场不确定性”因素的逐步解决持乐观态度。

平安证券在分析中表示，中美之间的谈判进程超出了预期，贸易纠纷的局面有所降温。市场风险偏好将得到修复，海外资本可能会加速流入。本研究认为，在中美贸易谈判取得重大进展后，近期市场密切关注的重大风险可以避免，国内外股市的风险偏好将得到修复。对于国内股市，在摩根士丹利资本国际的催化下，海外资金的流入将会加快，这将加速国内股市风险偏好的修复。

机构对市场结构性机会持乐观态度

年初以来，中国a股市场经历了年初的大幅下跌，并持续低迷。市场投资者最关注两条主线:第一，贸易战；第二，国内经济走势。随着贸易摩擦风险的下降，a股市场的未来走向受到各方关注。

天丰证券研究表明，中美贸易谈判出现转机，并释放出温和信号，进一步强化了对市场底部的判断，两个月来被压制的风险偏好无疑将得到一定程度的改善，保持“大市场决定舞台和增长主线”的判断，建议中上阶段进行产业升级和消费升级，并推荐每四年一次的世界杯相关受益企业。

根据郭进证券的研究，中美贸易摩擦“脚踏实地”，握手言和，将在短期内提振全球风险偏好，有利于股市。随后影响空a股上涨的因素主要集中在货币政策和市场流动性紧张。目前，由于原油价格快速上涨和美元指数上涨，非美元货币整体承压，美国进一步加息的预期升温。根据这项研究，实现市场认可的“流动性宽松”仍需要时间，但如果我们观察一个月或一个季度，a股就准备好了，资产配置时钟仍指向股市。

从经济走势来看，虽然今年1-4月的数据显示，中国宏观经济仍在中高水平平稳运行，但经济持续增长的驱动力值得持续关注。对此，长城证券表示，短期内，贸易战因素有望改善，市场风险偏好将增强，而经济走势仍不确定。中国是否已经达到经济稳定和盈利的阶段需要进一步观察。考虑到当前市场点的估值和股息率已经具有一定的优势，贸易战风暴的缓解有助于提高风险偏好，预计市场短期内会反弹，振荡中心有望上移，但仍处于振荡区间趋势。

在研究中，方正证券认为，从近期变化来看，一些负面因素有所改善，主要有三个核心:一是4月份工业和出口数据表现良好；二是流动性环境比上年明显改善，新的资产管理规定得到落实，宽限期延长。过渡期延长了一年半，给金融机构更多的整改时间；第三，定向RRR减息和持续扩大内需的提议将有助于修复经济预期和增强风险偏好。根据研究，就投资策略而言，市场目前处于底部。建议以全年盈利稳定在较高水平的白马股为底部，增加tmt、军工和医药板块的攻击。5月份，医药、银行和军工行业是首选。