VC投资额达年度新高

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我们的记者杨毅

4月份，风险投资/私募股权市场的融资趋势持续低迷。据中国投资研究院统计，2018年4月，募集规模和数量大幅减少，募集规模同比下降80%以上，数量同比下降69.41%；与上月相比，筹资的规模和数量略有下降。

中国投资研究院院长郭立波认为，从数据来看，今年风险投资/私募股权行业的融资环境确实面临巨大挑战。但是风险投资/私募股权融资对这个行业来说是一个错误的提议。从国内外的经验来看，基金自然会争夺业绩好的基金经理，而不能给lp (Limited Partner)带来好业绩的基金经理肯定会发现筹集资金更加困难。尽管今年筹资环境的变化和挑战中存在某些政策因素，但这些因素永远不应被夸大。挑战更多地取决于市场机制的自我调整和适者生存。

很难筹集到资金或者只是一个阶段性的低潮

中国的风险投资和私募股权投资(vc/pe)行业近年来发展迅速。根据中国资产管理协会(以下简称“协会”)的最新数据，截至今年4月底，协会已注册私募股权和风险投资基金管理人14037人，私募股权和风险投资基金管理人29819人，基金总规模7.76万亿元。

然而，自今年年初以来，vc/pe市场的筹资情况一直低迷。根据中国投资信息研究所提供的数据，2018年第一季度，中国风险投资/私募机构共募集资金103笔，同比下降54.82%；完成规模为110.3亿美元，同比下降74.85%。4月份，vc/pe机构共募集了26只基金，完成规模为44亿美元，数据均较3月份有所下降。

然而，在vc/pe市场，226只基金在今年第一季度开始募集，同比增长50.66%；募集资金规模1525亿美元，同比增长43.39%。据分析人士称，一方面，各机构的融资业务竞争日益激烈；另一方面，一些成熟的体育机构开始在当前的市场环境中寻求差异化竞争优势，严格控制资金的整体规模，开始走集约化培养模式。一季度，pe机构大力推进融资，以保持或增强投资实力和市场竞争力。

根据格非资产与中国投资信息联合发布的《2017年中国私募股权/风险投资行业白皮书》，2017年共募集私募股权基金1049只，募集规模为2660.42亿美元。尽管与2016年相比，基金数量有所减少，但筹资规模显著增加，平均筹资规模达到新高。

中国投资信息研究所助理分析师童畅表示，从数据来看，今年第一季度，风险投资/私募股权基金的价值达到了去年的最低水平。虽然政府在过去的两年里积极发展引导基金，政府引导基金在近几年已经作为lp的子基金建立并进入投资周期，但vc/pe基金的募集在未来的某个阶段仍将面临挑战。

格非资产的创始合伙人尹哲表示，整个私募股权市场仍有良好的基础，因为无论是国家层面还是市场层面，新技术、新经济、新模式的私募股权投资都非常重要，目前的融资困难只是一个阶段性的小低潮。“资金需要平衡，明年筹资困难可能会有所改善。”

私募股权投资逻辑正在变得理性

筹资不畅，投资表现如何？数据显示，4月份风险投资/私募股权市场投资案例数量下降，投资规模上升，4月份风险资本市场投资规模达到94.36亿美元，为去年的最高点；私人股本市场的投资额今年也处于较高水平。

佟昌表示，尽管投资案例数量大幅下降，处于年内较低水平，但较高的投资规模导致风险投资私募市场的单位投资金额较大，单位投资规模环比和同比均大幅增加，显示出投资者对现有投资项目的信心和认可。

事实上，在2016年和2017年的“追风”热潮之后，pe机构的投资逻辑正在变得理性。分析人士表示，从新商业模式的发展趋势来看，一方面，共享经济中的“伪需求”项目已经结束，共享自行车的“彩虹战”也在2017年结束，留下首都空继续发挥作用；另一方面，“新零售”领域的企业正处于探索性发展阶段。从新兴技术的发展来看，人工智能市场在2017年上半年蓬勃发展，而区块链技术在2017年下半年蓬勃发展。然而，它们仍然需要继续加强具体技术的实施。

2018年第一季度，私募股权投资市场在上述两个方面还没有出现相应的“峰口产业”或“明星企业”。但是，从创新是引领发展、科教兴国、科技强国的第一推动力的角度来看，有望在科技颠覆传统产业的浪潮中抓住第一个机遇。

Ipo退出率上升

在资本运营的四个环节中:筹集、投资、管理和退出，资本退出是保证资本持续流动的重要环节。在退出方面，4月份a股新上市的中国企业大多具有vc/pe投资背景，投资者通过ipo获得了相对可观的账面退出回报。据中国投资研究院统计，4月份风险投资/私募机构ipo退出的账面回报为44.22亿元，平均账面回报为1.9倍，均高于3月份。

拥有10，000多家上市公司的新三板市场可以为风险投资公司提供高质量的投资目标。Vc/pe参与了新三板企业的增加。4月，vc/pe支持70家新三板企业，融资金额30亿元，占新增总额的52.05%。Vc/pe基金主要支持医疗卫生、制造业和it产业的增长，而传统产业的支持率相对较低。

值得一提的是，今年4月，国有股转让公司与香港交易及结算所有限公司签署了合作谅解备忘录，双方都欢迎其他市场的公司申请上市。根据该备忘录，在新三板上市的公司可以在海外发行股票并在证券交易所上市，也可以在不终止在全国股份转让系统上市的情况下发行h股。上市公司可以结合自身业务发展规划，充分利用境内外市场进行资本运营，实现与境外资本的对接。国有股转让公司没有预审程序和特殊条件。

分析师认为，港股的流动性强于新三板，政策支持可能改善新三板的融资状况，有望吸引更多资金在新三板落户。