爱柯迪:生而全球，以“小”制胜

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艾凯迪(600933)出生在世界各地，并赢得了“小”

超重

海通证券(600837，诊断)杜威

世界著名的铝合金精密压铸龙头。艾凯迪是中国领先的汽车铝合金精密压铸行业。公司的主要产品包括汽车刮水系统、传动系统、转向系统、发动机系统、制动系统等满足汽车轻量化、节能环保要求的零部件。公司自成立以来就开始了出口业务，主要客户是世界知名的大型跨国汽车零部件供应商，包括法雷奥、博世、Getrag、Knohl、麦格纳、电装、博格华纳、Mainland China、马勒、耐特、舍弗勒、蒂森克虏伯、ZF等。

随着汽车的轻量化，铝合金压铸件的前景是可以预期的。汽车轻量化作为实现汽车节能减排的重要途径，已经成为世界汽车发展不可逆转的趋势。提高铝合金在汽车压铸件中的比重是实现汽车轻量化的有效途径。据智研咨询公司研究，目前中国汽车平均铝消费量为105千克/辆，预计到2020年将达到160千克/辆，新能源汽车将达到250千克/辆。中国汽车铝市场巨大，铝合金压铸行业将充分受益。

产品+客户+生产能力，三管齐下，有助于长期增长。公司产品以中小型为主，布局全面，单位产品附加值高，产品毛利率领先同行业公司8%以上。公司下游客户稳定，长期与国际零部件巨头捆绑在一起，深化了“生产贴近客户”的生产基地布局，在墨西哥设立了子公司ikdfaeza，积极拓展欧洲和国内市场。公司生产能力利用率高。2017年，首次公开募股筹集了15.22亿元扩大产能，预计到2020年产能将增加1.3亿件，翻一番。我们判断，在订单充足的情况下，产能的增长将有效转化为销量的增长。

利润预测和投资建议。预计公司2018年至2020年的净利润为5.21/6.20/7.5亿元，每股收益为0.62/0.73/0.89元，相当于2018年5月11日收盘价pe的22/18/15倍。综合参考相关指标，2018-2019年可比公司的平均动态市盈率分别为37/27倍，剔除了春兴精工(002547)的特殊价值，从谨慎的角度考虑，2018年本公司的市盈率为25倍。首次覆盖，给出15.50元的目标价格的超重评级。