美债收益率再上3% 易涨难跌或成“常态”

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由于通胀压力上升、大规模供应冲击、美联储“收缩表”等诸多因素，美国国债近日一直承压。10年期美国国债收益率在4月下旬短暂超过3%后，于9日达到3%。

10年期美国债券的收益率最近一直徘徊在3%左右。由于这一收益率可以称为全球资产定价的“锚”，一些分析师表示，如果美国债券收益率继续保持在3%以上，将不可避免地对全球资本市场产生影响，尤其是对新兴市场而言。然而，也有观点认为，美国国债收益率高于3%将成为“正常状态”，市场不必大惊小怪。

美国债务继续承受压力

自今年年初以来，市场判断美联储的加息可能会加快。覆盖其收缩计划将进一步收紧流动性，减少对美国债务的需求，这将对美国债务的上行收益率产生趋势性影响。

最近，供应担忧也成为美国债务压力的重要原因之一。9日，美国财政部发行了规模为250亿美元的10年期国债，收益率为2.995%，近7年来首次达到3%。由于美国政府的财政刺激计划，其赤字不断增加。今年第一季度，美国财政部共发行了4880亿美元国债，比年初预期高出470亿美元，创下自2008年第四季度金融危机高峰期美国财政部发行5690亿美元国债以来的新高。

更高的通胀预期是美国债券收益率上升趋势背后的直接驱动力。目前，美国cpi增速已连续7个月保持在2%以上，市场甚至预计本周发布的4月cpi数据将实现自2月份以来的最大同比增幅。此外，由于库存意外下降和地理位置的影响，近期油价大幅上涨，将导致工业成本大幅上升，从而推高通胀预期。美联储容忍甚至默许通胀超过2%的目标范围。今年有权就货币政策进行投票的亚特兰大联邦储备银行(Atlanta Fed)行长博斯特奇(Bostic)9日表示，通胀率在一段时间内超过2%，在本质上“不是一个需要通过更激进的政策来解决的问题”，“相反，它反映了一种经过深思熟虑的做法，即把货币政策推到一个中立的位置，从而支持强劲的劳动力市场形势和我们的长期对称通胀目标。”

发起各方辩论

分析师认为，美国债券的收益率在未来仍将上升0。一方面，美国经济基本面良好，特朗普政府的减税政策等财政政策将逐步生效，经济增长尚未达到拐点。与此同时，由于工资上涨和油价上涨，美国的通货膨胀率今后可能会继续上升。另一方面，由于财政赤字的增长，大规模发行国债的局面不会逆转。美国的经济形势也支持美联储继续提高利率并缩小其规模。随着美国经济的加速增长，未来加息的道路可能会变得更加陡峭。

根据彭博社对60位分析师进行的最新调查，预测中值显示，到今年年底，10年期美国债券的收益率将攀升至3.14%，但一些分析师认为，不能排除升至4%的可能性。

汇丰(Hsbc)经济学家警告称，如果10年期美国国债收益率升至3.5%，对于债券市场高度依赖外资的新兴经济体来说，这可能是“非常危险的”。特别是，许多亚洲新兴经济体的债券市场吸收了大量外资，10年期美国国债收益率的持续上升最终将导致资本流动方向的逆转。目前，有迹象表明，随着美国债券收益率上升，一些资本已经从印度和印度尼西亚等亚洲新兴市场撤出。

摩根大通(JP Morgan Chase)首席执行官戴蒙(Dimon)预测，如果美联储加息幅度超过预期，10年期美国国债的收益率可能会升至4%，各方都应该为此做好准备。

邓普顿债券基金经理哈森斯塔布进一步表示，在美国经济增长率为3%、通胀率为2%的背景下，正常情况下，10年期美国债券的收益率可以达到4.5%至5%。“我们不是完全处于正常状态，但我们正在接近这种状态”。如果趋势是有序的，美国经济可以承受美国债券收益率水平“高于4%”。