持续性反弹条件仍不具备

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⊙国家证券黄博○杨主编

最近，a股市场呈现出温和反弹的格局。上证综指在3040点至3180点之间波动，创业板指数在1850点左右寻求突破机会。然而，市场没有主流热点，资本的风险偏好仍然处于较低水平，市场盈利效果有限。我们认为，短期市场的反弹势头来自前期调整幅度较大的蓝筹白马板块，目前的a股基金难以支撑持续的反弹，仍需保持清醒的操作头脑。

经过前期快速调整，市场阶段性风险迅速释放，基金悲观情绪得到缓解。一方面，在a股将于6月份纳入摩根士丹利资本国际指数的背景下，具有基本面支撑的优秀白马品种在短期内再次受到基金的追捧，以白酒为代表的前期全面调整、年报和第一季度报告持续增长的蓝筹股品种已经企稳回升，表明短期基金开始寻找具有业绩支撑、安全边际和充足流动性的品种进行布局。与此同时，盘面上出现“怪物股”，表明市场上活跃的基金开始寻找操作机会，大部分股票都集中在具有一定基本面支撑和政策主题的领域。另一方面，市场缺乏持续的热点，行业轮换节奏仍相对较快。海南、环保、媒体、粤港澳大湾区等板块依次走强，但大多以超卖和反弹为主，没有较强的板块联动和盈利效应。总体而言，市场结构性机会依然存在，但市场的清晰主线并未出现。这些基金仍然被短期博弈思维所主导，盈利效果有限。

在许多部委都在规划扩大内需的新政策、外部市场相对稳定的背景下，市场情绪相对稳定，但国内外不确定因素仍制约着反弹高度。首先，地理形势的变化导致国际油价飙升，油价正逼近四年半以来的新高。其次，两年期美国国债收益率升至2.526%，创下近10年来的新高。10年期美国国债收益率再次逼近3%。通胀预期的增强、利率上调预期的上升以及美国国债供应量的增加可能会进一步推高美国国债的利率。随着美国国债收益率上升，中美利差收窄，资本成本上升可能会给国内资产价格带来压力。第三，在当前美元走强的影响下，新兴市场资本外流的压力最近有所显现。根据epfr-global data tracking fund trends的数据，自4月底以来，投资者已从新兴市场债券基金中撤出12.8亿美元，这是今年2月中旬以来的最大规模撤出。最近，除阿根廷比索外，土耳其里拉、墨西哥比索、印度卢比和俄罗斯卢布都经历了大幅下跌。美元兑港元汇率已逼近7.85的重要关口，3个月期香港银行同业拆息(hibor)持续上升，达到2008年以来的新高。第四，新的资产管理规定刚刚被打破，金融监管更加严格，融资环境收紧，上市公司的债务违约也开始增加。今年以来，已有16只债券违约，涉及多家上市公司，总额达130亿元。因此，市场整体观望气氛难以改变，持续强劲反弹的条件仍不具备。

综上所述，尽管指数经过连续调整后开始适度反弹，但交易量并未有效扩大，市场上也没有新的主流热点。从中期来看，在美联储加息的背景下，资金的紧张平衡格局仍难以改变，国际不确定性仍将限制增加资金的意愿。市场的阶段性运行模式以抗冲击和触底为主，结构性热点将主要集中在业绩超出预期的全调整品种、医药类股和低估值新股。

(执业证书:s0050612080007)