化工行业 行业盈利大幅改善 高景气有望延续

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行业继续繁荣，企业盈利能力继续提高。得益于供应方改革的不断深化和环保监管的升级，化工行业市场集中度不断提高，2017年化工企业盈利能力明显提高。2017年，基础化工行业上市公司实现营业总收入40512.61亿元，增长25.52%，营业利润2098.33亿元，增长43.70%，净利润1685.56亿元，增长39.23%。

行业整体经营利润率为5.18%，同比增长14.60%，销售整体净利润为4.16%，同比增长10.93%。纯碱、氮肥和聚氨酯的利润大幅增加，预计2018年将继续繁荣。得益于供应方的收缩，原材料价格上涨，化工产品价格大幅上涨。今年17个子行业的收入都有所增长。其中，纯碱、氮肥、炭黑、聚氨酯等子行业净利润同比增长；粘胶纤维、轮胎、复合肥、氯碱和改性塑料行业的表现都有不同程度的下降。在供应方改革和下游需求的推动下，炭黑和氮肥行业扭亏为盈。随着供方改革的深入，聚酯、聚氨酯、氯碱等一些子行业的供需格局有了实质性改善，2018年的繁荣有望持续。

从长期来看，杠杆率明显下降，资产负债表不断得到修复。2017年，随着化工行业景气度的不断提高和企业利润的不断提高，行业资产负债表得到明显修复，资产运营水平大幅提升。炭黑、氮肥、聚氨酯等行业总资产周转率同比变化较大。资产负债率方面，2017年基础化工行业资产负债率为49.47%，同比下降1.52个百分点。在子部门，聚氨酯(-22.35%)、氮肥(-11.12%)、纯碱(-8.35%)等。近年来，在建项目逐年减少，行业新增产能逐年下降，行业集中度进一步提高，领先地位进一步巩固。

蓝筹股周期领涨是可以预料的，成长股将进入最佳配置区间。推荐聚氨酯领军企业万华化工(600309，诊断股)、化纤领军企业荣盛石化(002493，诊断股)/恒力股份(600346，诊断股)/同坤股份(601233，诊断股)/恒益石化(000703，诊断股)、农药领军企业扬农化工(60044)同时建议积极关注成长性好的反光材料领军企业明道光学(002632)和景瑞股份有限公司(3000)