反弹修复持续 看好两大领域

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投资快报:最近几天，市场终于反弹了。现在人们最关心的是反弹的高度和持续时间。

张德良:先看60天移动平均线，预计持续时间到本月底。当然，这只是技术分析的结果，仅供参考。

过去三个月，在不可预测的消息影响下，一轮复杂的结构调整已经形成。从金融保险到消费品蓝筹股，从新能源汽车到消费电子产品，领先的蓝筹股普遍调整到长期移动平均线(250天)，估值再次接近2638点的持仓水平。相应的上证综合指数已经连续七次跌破3000-3100点。从市场环境来看，5月至6月是一个理想的反弹修复窗口。

很难确定反弹高度。一般来说，在指数形成一个大的空头排列后，这种反弹修复将会遇到许多压力，而中长期移动平均线(如60天、120天或250天)被压低将会限制指数的上行。目前，最重要的阻力位是60天移动平均线(上证综指为3200点)。即使它突破了60天移动平均线或重新站在250天移动平均线上，这并不意味着市场会确认反转。在指数趋势转为上升趋势之前，有必要等待中长期移动平均线再次聚集并重新形成多头头寸。创业板综合指数略有不同。自3月份以来，它一直在60 -250日移动平均线附近波动。本轮反弹恢复了市场。创业板综合指数有望突破250日均线，实现从左侧交易向右侧交易的转变。通常，它会快速上涨，然后转移到右侧交易平台3-6个月，也就是说，它会反复测试中长期移动平均线(60-250天)的支撑。

投资快报:过去两周，美国股市的大蓝筹股亚马逊(Amazon)和苹果(Apple)表现非常强劲，并连续创出新高。这是否意味着新一轮牛市将再次到来？

张德良:亚马逊、苹果等。是过去八年牛市的核心主导股票。领先的股票达到了新的高度，这当然是一件好事。只有当领先的股票能够不断达到新的高度，指数才能跟随。

目前，标普500指数已经形成了大规模的旗形盘整格局。从纯粹的技术角度来看，如果它能在大成交量中突破旗形上方轨迹，就很有可能形成新的上行趋势。然而，这是非常困难的。根据高盛的研究，目前市值较大的公募基金对科技股的配置比例为26%，比基准高出232%。在达到历史峰值后，通常会出现急剧逆转。

更值得注意的是，当领先的股票达到一个新的高点，但指数从来没有跟随新的高点，这是顶部建设的特点。毕竟，这是一个持续了8年的高区域冲击，同时，在过去100年里，它的估值一直很高，而且基金头寸过于集中。各种因素表明，目前我们应该对龙头股的实力更加谨慎。

与美股相比，a股具有估值低的优势。然而，市场担心利润增长跟不上，这制约了估值的提高。例如，自2017年年中出现上升拐点以来，股本回报率(roe)(牛市的核心驱动力指标)在过去三个季度保持了10.3%的同比增长。如果第三季度净资产收益率继续上升，将直接推动蓝筹股估值重心的向上转移。但是，目前的出口增长受到了影响，净资产收益率的增长趋势可能会回调，这将对第三季度的市场解读造成压力。

投资快报:在这轮反弹中，很难确定估计的指数高度，它受到许多基本面因素的影响。在这个时候，我们应该如何寻找机会？

张德良:既然是反弹补仓，其投资主线将非常清晰，即核心主线的大势已去。换句话说，主角仍然是主角。对两个主要领域持乐观态度:

一是消费升级，细分为出租房、城市服务、服务机器人(300024，咨询单元)、医疗保健与营养、新能源、奢侈品、人寿保险、智能驾驶、5g、医疗保健、娱乐文化旅游等。二是制造业升级，可细分为工业互联网、云、自控软硬件、新能源和新材料等。看起来很复杂，但核心的主要品种非常简单。其中，我们可以关注阻力最小的方向。

阻力最小的是什么？最简单的方法是在上述两个方向中选择主位比例相对较低的品种作为关注焦点。因此，在交易策略中，应该考虑的不是品种，而是时机的选择，与其盲目的追涨，不如放弃。