130亿公司债危机炸裂了！

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不管是aa还是aaa，2018年的私营企业债券都震惊了史上最大的不信任浪潮。

自去年去杠杆化以来，再加上美联储加息的影响，我们似乎已经“嗅到”了去年年底以来“资金短缺”的气息。第一季度的社会融资规模似乎也透露出了这一消息，而银行表外融资和非银行金融机构的贷款却在急剧萎缩。

据统计，除了最传统的银行贷款外，企业通过其他方式获得的贷款规模无一例外都下降了80%以上。随着新的资产管理条例的颁布，金融机构的交易被彻底打破，低评级信用债券面临的信用风险增加，企业债务违约事件层出不穷。

违约的正常化似乎不再是一纸空文。在2018年过去的4个月左右的时间里，今年有19笔债券违约，涉及四川煤业、大连机床、丹东港、益阳集团、中诚建设、神武环保(300156，股票咨询)、富吉诺、何春集团、中安笑等9家公司，总金额超过130亿元。违约的位置已经转移到上市公司，最近，四家上市公司面临债务违约。

爆发企业债务危机的上市公司股价均大幅下跌。其中，星圣中安(600654，诊断股)于5月8日开始下跌。5月8日市场普遍上涨，收盘下跌1.42%，5月9日停牌一天；云升环保有限公司(300090)自2017年11月30日起停牌。

来源:华尔街新闻

2017年，大约有41种公司债券，2018年，19种公司债券在短短4个月内违约。

19家公司债券违约！

四川煤业、大连机床、丹东港、益阳集团、中成建设、神武环保、富吉诺、何春集团、中安肖等公司相继违约。

神武集团

5月4日，神武集团宣布公司未能履行追加担保义务，未能使担保比例不低于140%，违反了“16神武e1”招股说明书中关于追加担保的约定，构成“16神武e1”违约事件。

“16神五e1”于2016年12月15日发行，利率为4.6%，目前余额为17.49亿元。

这不是神武集团第一次拖欠债券。2018年3月14日晚，神武环保宣布，由于公司流动性紧张，16只环保债券未能按期还本付息4.86亿元，发生重大违约。

今年以来，神武集团因流动性问题备受关注，暴露出债务违约、银行拖欠、员工拖欠工资、神武集团持有上市公司股份被法院起诉等问题。

云升环境保护署的4.57亿英镑债务已经逾期

5月3日，云升环保宣布，经核实，公司存在上市公司(含子公司)逾期债务和上市公司(含子公司)逾期债务，涉及金额超过4.57亿元，占公司最近一期经审计净资产的11.74%。

4月26日，云升环保发布了2017年绩效快报修订版公告。公司营业收入由16.44亿元增加到13.58亿元，同比下降13.65%；上市公司股东应占净利润由亏损2.58亿元调整为亏损12.95亿元，调整后同比下降1187.28%。13亿的巨大损失！这也是云升环保上市以来的首次亏损。

中安笑

5月7日，* 1中安宣布，该公司发行的“15中安消费”公司债券违约。债券余额为9135万元，应于2018年4月30日还本付息9135万元。

凯蒂生态(000939，诊所单元)

同一天，另一家上市公司凯蒂生态宣布，公司未能按约定筹集到足够的偿债资金，原定于5月5日还本付息的“11凯蒂mtn1”未能按期足额支付本金6.57亿元及利息4119.39万元，构成重大违约。

凯蒂生态公司是一家没有实际控制人的公司，依靠政策分红(这不是一个好的商业模式，类似于当年的华锐风电)，以及不明确的关联交易，最终爆发了债务危机。

5月3日，450亿盾的债务危机爆发，外部评级为aa+且旗下有两家上市公司，风险控制也非常脆弱。

截至5月8日，已有19只国内债券违约，涉及四川煤业、大连机床、丹东港、益阳集团、中诚建设、神武环保、福贵集团、何春集团、中安笑等近10家公司，总金额超过130亿元。

涉及神武环保、富贵鸟等上市公司，益阳集团是st新通的控股股东。

除了上市公司和民营企业之外，以中城建设为代表的城市投资平台也大规模爆发了债务违约问题。

中城建设

3月1日，上海清算所宣布，2016年是中国城建控股集团有限公司(以下简称中城建设)第一批中期票据(代码:101678001，简称:16中城建设001)的付息日。截至当日末，上海清算所尚未收到中国城建支付的付息资金，不能代理发行人支付债券利息。

据公开信息，中国第十六城市建设有限公司发行的mtn001规模为18亿元，期限为5年，固定票面利率为3.97%。利息从2016年3月1日开始，债券付息日为每年3月1日。由华泰证券(601688)和浙商银行共同承销。该债券2018年应付利息为7146万元，当前主体评级为C，债务评级为C

事实上，在严格监管的趋势下，城市投资平台将继续与地方政府分离，缺乏稳定独立利润来源的城市投资平台将面临破产风险，其发行的城市投资债券信用利差将继续扩大。

从4月份以来低等级信用利差扩大的趋势来看，对信用违约风险的担忧已经反映在市场价格中。

公司债券的故事不能继续下去了

当时，当中小企业制造狂欢时，并购的故事正在如火如荼地进行，15年来新发行的公司债券也相继发行。一大批讲故事的企业已经进入债券市场，享受低利率的乐趣。然而，风水轮流转，股市再融资政策收紧，叠加货币政策转向，所有非标准贷款都在新的资产管理规定的严格控制下，这似乎让当地企业再次度过了一个寒冷的冬天。

然而，早期发展较为激进的私营企业，如果没有勇气在王力可首富破产的情况下生存，很可能会等待宣布违约。

以上市公司为例，一旦上市，无论是增发股票进行再融资还是发行债券，都会有很多人接手。然而，毫无疑问，上市公司有其自身的优势和劣势，在成熟的市场中，由于管理不善而偿还债务的情况并不少见。如果继续沿用此前刚性赎回山东海龙和朝日孙债券的处置方式，整个债券市场，从发行者到投资者，都将永远不会成熟。

或许是为了发行债券和再融资，有许多上市公司通过激进的会计处理和关联交易“获利”，并通过持续的并购和跨境提出所谓的新商业模式。在上市公司刚性偿债被打破后，企业债务集中爆发似乎是有原因的。

就在汇率被打破后，就债务融资而言，银行收缩牌桌后的还贷让中低资质的民营企业和中等评级的城市投资平台更难发行债券。在股权融资层面，今年以来，“渗透”金融监管和金融控股监管收紧了许多资本渠道。此前，一些上市公司热衷于扩大并购和扩大大集团，其前提是变相从各银行获得资金。

股权质押的新规定进一步收紧了再融资。新规实施前，许多上市公司的股东质押率高达100%，新规规定股票质押率上限不得超过60%。以3月15日违约的创业板公司神武环保为例，高比例质押成为导致其资金链断裂的最后一根稻草。

因此，不仅大量公司债券违约，而且上市公司股票质押也开始大规模违约。其中，股东持股被冻结的情况比比皆是，如荣华实业(600311，诊断股)、红阳能源(600758，诊断股)、大连控股、天业股份、恒康医疗(002219，诊断股)、顺威股份(002676，诊断股)、天则信息(300200)也有已经或正在进行司法出售的股东持有的上市股份，如华东数控(002248)、新万豪(0007)

从17年中期开始，中上游的资源型企业开始依靠供给方改革的红利盈利；中下游地区的制造业和其他企业，尤其是私营企业，都生活在一片混乱之中。当融资变得越来越困难时，缺乏足够现金流的弱势合格企业的融资难度增加。似乎“融资难”已经成为民营企业的共鸣。

企业债务危机频繁发生的同时，也使得国债期货在上午遭遇跳水。

周二上午10: 30，美国国债期货一闪而过。

CICC 10年期国债期货延续前一交易日的下跌势头。截至上午11点，该指数收盘下跌0.305%，五年期国债期货下跌0.05%。

CICC的t1809和t1812合约也在周二收盘。