四家期货公司排队上市,金瑞期货业务依赖大股东

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◆经济导报记者石贤亮

根据中国期货协会的网站，该协会目前有149家期货公司。但到目前为止，还没有期货公司在国内a股市场成功上市。

据业内人士分析，期货公司延迟上市的主要原因是企业规模小、利润来源单一(主要依靠手续费和保证金利息收入)、经营业绩波动风险高。此外，一些期货企业经营不规范、内部控制不完善也是重要原因。

金瑞期货在期货公司排队方面的表现是最差的

《发行监管部首次公开发行正常审计状态企业基本情况表》(截至2018年4月12日)显示，目前a股市场上市的期货公司有4家，处于“预披露更新”状态。南华期货(上交所)和大瑞期货(深交所中小板)；金瑞期货(深交所中小板)处于“反馈”状态；红叶期货处于“接受”状态(深交所中小板)。

根据中国期货协会网站发布的《2016年期货公司财务信息-净利润》，2016年大瑞期货净利润为2.2亿元，排名第五；南华期货的净利润为1.29亿元，排名第18；金瑞期货净利润5500万元，排名第33位；鸿业期货净利润7800万元，排名第26位。在即将上市的四家期货公司中，金瑞期货的盈利能力最低。

期货交易所降低手续费附近的利润水平

金瑞期货(全称:“金瑞期货有限公司”)总部位于深圳市福田区，总股本6.12亿股，拥有3名股东，其中江通集团通过其全资子公司江通投资南方公司间接持有公司98.00%的股份，是公司的绝对控股股东。

根据拟发行的招股说明书，2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，金瑞期货的营业收入分别为2.63亿元、2.93亿元、3.34亿元和1.41亿元；普通股股东应占净利润分别为9200万元、9800万元、1.17亿元和4700万元。

金瑞期货的收入主要来自期货费收入和保证金利息收入。报告期内，期货经纪业务手续费收入分别占总营业收入的53.69%、47.45%、48.42%和44.92%；保证金利息收入分别占营业总收入的31.37%、31.34%、28.10%和29.85%。

值得注意的是，报告期内，期货交易所向公司减收的手续费金额分别为3068万元、4281万元、5177万元和3102万元，分别占公司期货经纪业务手续费收入的21.70%、30.76%、32.00%和48%(包括期货经纪交易费、期货交易所返还的手续费收入和交割手续费收入)。

如果扣除期货交易所减少的费用，金瑞期货报告期净利润分别为6100万元、5500万元、6500万元和1600万元。这表明公司的最终利润水平与期货交易所减少的费用数额密切相关，有些年份近一半的净利润来自于此。

江通集团是一个重要的大客户

报告期内(2014年6月至2017年6月)，公司五大国内期货经纪客户的手续费收入分别占35.67%、25.48%、17.76%和10.81%；前五名海外期货经纪客户的手续费收入分别占32.09%、33.94%、24.09%和30.00%。该公司表示，如果公司的主要客户流失，公司的财务状况和经营成果可能会受到不利影响。客户保证金的利息收入也是公司的主要收入来源之一。报告期内各期公司期货业务客户保证金利息收入分别为8261.23万元、9192.22万元、9388.25万元和4219万元。客户保证金的利息收入与客户保证金的规模密切相关。如果公司的主要客户流失，客户保证金的规模将会下降，这可能会对公司的利息收入，甚至是营业收入和营业利润产生不利影响。

根据提议的招股说明书，江西铜业集团是金瑞期货的最大客户，无论是手续费还是客户存款。根据拟募集说明书，2014年至2017年上半年，江西铜业集团的费用分别为1663万元、2137万元、1550万元和416万元，分别占15.04%、18.89%、13.86%和8.53%。

截至2017年6月底，江西铜业集团的货币保证金为10.81亿元，占金瑞期货货币保证金总额的21.98%。2014年、2015年和2016年，江西铜业集团的货币保证金比例分别为26.08%、21.45%和20.20%。此外，2017年上半年，金瑞期货应付江西铜业集团的质押存款为1.2亿元，占比43.09%。

从主要风险监管指标(母公司口径)来看，虽然金瑞期货的指标在报告期内达到了监管红线，但大部分指标都出现了恶化的迹象。2014年至2017年上半年，母公司净资本分别为5.87亿元、5.41亿元、7.05亿元和5.84亿元，报告期内没有增加，反而减少；“总净资本/风险资本准备金(%)”从2014年末的454降至2017年6月30日的281；“净资本/净资产(%)”从81降至66；“流动资产/流动负债(%)”从751下降到221；“负债/净资产(%)”从11增加到85。