3月挖机数据亮眼 持续发力海外市场

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根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会的行业统计，2018年3月，纳入统计的25家主机制造企业共销售各类挖掘机械产品38，261台(其中卡特31，8289台、徐瓦5，010台、柳工2，569台(000528))，同比增长78.9%。国内市场售出36，643台，同比增长78%。出口销售量为1607台(包括31470台、卡特550台和旭化成103台)

台湾柳工116)，同比增长100.4%。2018年1月至3月，共销售挖掘机60，061台，同比增长48.4%；其中，国内市场55913台，同比增长45.4%；出口销售4131台，同比增长105.1%。

3月份，出口数据达到新高，海外业务继续发展。根据中国工程机械挖掘机分公司的数据，2018年3月挖掘机月销量超过3.8万台，再次超出市场预期(仅次于2011年3月的4.415万台)。其中，出口销量达到1607台，出口数据再次翻番，创下3月份新高。设备出口数据持续强劲，再次验证了行业领袖海外努力的逻辑、中国工程机械品牌的国际地位和产品竞争力。我们认为，全球工程机械复苏势头强劲，三一重工、徐工等国内龙头企业已经布局(如三一重工已在美国建厂，中美贸易摩擦影响不大)，销售网络和市场开拓日趋完善。在一带一路政策的推动下，三一重工、徐工和其他领导人预计将率先受益于通往全国万亿市场的“领路人”。

开挖工程属性明确，大中型开挖增速全面领先。3月份，大道(40t以上)销量达到4844辆，同比增长96.1%；中岛20-30t销量9492台，同比增长100.6%；小开挖(20t以下)售出22，307台，同比增长66.6%。仲达挖的快速增长表明，下游地产、大中型基础设施、矿业等大型项目已全面进入复工阶段，挖掘工程的属性日益突出，相关客户更加理性。我们相信挖掘机销售机构是健康的，数据与下游的启动情况相匹配，所以行业内没有严重的销售透支。

短期挖掘机的转折点不会出现，4月份挖掘机的销量不可低估。回顾近十年来挖掘机的销售历史，4月份的环比增长率稳定在-40%至-20%之间(当地经销商给出的经验值在-30%左右)，因此今年4月份挖掘机的销售范围将在2.2万台至3万台之间，同比增长率仍有望达到50%。根据我们的基层调查，由于液压泵阀的供应问题，仲达矿业的销售仍然存在一定的压抑情绪(厂家没有开门销售，而是有选择地销售)。结合目前水泥/钢材库存等传统周期产品的趋势，我们认为挖掘机4月份的销售数据不应低估。同时，根据经销商给出的挖掘机指导增长率(包括根据生产进度和领先油缸制造商的市场份额估算的销售量)，预计第二季度挖掘机的增长率将保持在20%左右。根据目前80%左右的作业率，挖掘机的作业率在第二季度仍可保持在70%左右，无需增加新的数量。因此，我们相信在高作业率的支持下，挖掘机的数据在短期内不会出现拐点。

投资建议和投资目标:建议关注受益于产业格局优化的整机龙头企业，推荐三一重工(600031，诊断股)(600031，收购)、徐工机械(000425，诊断股)(000425，收购)；建议关注柳工(000528，未评级)。同时，建议关注工程机械核心部件/后市场领导者的供应商，如艾迪精密(603638) (603638，未评级)。

风险警告:诸如宏观经济下滑、未能按预期更新工业设备以及汇率波动等风险。