游族网络：移动游戏及海外收入大增 新游戏助力18年业绩增长

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旅游网(002174，诊断单元):手机游戏和海外收入大幅增长，新游戏帮助了18年的业绩增长

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招商证券(600999，诊断)方

公司发布2017年年报，2017年实现营业收入32.36亿元，同比增长27.89%；上市公司股东应占净利润6.56亿元，同比增长11.57%；扣除后净利润为5.99亿元，同比增长7.91%；实现基本每股收益0.76元。

页面营业额持续增长，页面浏览收入下降27%，手机游戏收入增长80%

2017年第四季度，营业收入同比增长2.82%，上市公司股东应占净利润同比下降13.42%。2017年，公司顺应行业趋势，继续开发手机游戏，减少页面旅游业务。手机游戏业务实现收入23.01亿元，同比增长79.55%；网络游戏业务收入达到9.04亿元，同比下降26.56%。由于报告期内贡献较大收入的《愤怒的翅膀》是公司发行的游戏，特别是在海外地区，公司的推广和分销费用同比增长91.03%，导致毛利率下降5.73个百分点。至49.72%；网络游戏推广费用同比下降46.78%，反映出公司主动收缩网络游戏业务，导致网络游戏业务毛利率同比上升37.45个百分点，达到58.23%。网络游戏毛利率大幅上升，公司整体毛利率上升4.55个百分点。

《青春三国》体现了卓越的长期作战能力。2018年，新游戏类别更加丰富，值得期待

该公司自主开发的卡式手机游戏《青春三国》已经上线三年多了。截至2017年底，全球注册用户超过1亿，累计流量超过41亿元。2017年暑假老用户保留率达到95%，体现了公司优秀的长期产品运营能力。公司自主开发的第一款mmoarpg手机游戏“天使时代”于2018年1月上线，上线后水流稳定；预计2018年将推出其他手机游戏，如“三十六计”、“猎龙计”和“权利游戏”。

“大知识产权+全球化”战略有助于长期增长

公司已经成功创作了原创ip《少年》系列和《女神》系列。在大知识产权中，它还包括“三体”、“权利游戏”等。公司的全球化战略得到进一步推进。2017年，海外收入同比增长55.23%，占公司总收入的61%；2017年，海外业务毛利率比2016年提高49.45个百分点，海外盈利能力大幅提升。

盈利预测和评级

我们预计，根据2018/19年度的最新股本计算，公司每股收益将分别为1.18/1.54元，相应的市盈率仅为18/14倍，保持“强烈推荐-a”评级。

风险警告

新游戏的进展和流水没有达到预期；购买成本上升导致盈利能力下降。