原油期货上市 价格发现功能怎么样？国际化程度多高

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期待已久的原油期货终于在3月26日正式上市。上市首日，上海原油期货主合约1809上涨3.34%，收于429.9元/桶，开局良好。

据业内人士分析，原油期货上市首日的价格运行符合预期，价格发现功能已初步显现。与此同时，许多国际机构交易员当天参与了交易，中国原油期货上市的影响在一定程度上被全球原油市场所认可。

交易的第一天开始得很好

图片来源:中国证监会官方网站

原油期货的交易代码是sc，上市第一天就有15个合约。交易保证金为合同价值的7%，价格上限为5%。交易费用为20元/批，平仓交易免收交易费用。交易时间为每周一至周五09:00至10:15、10:30至11:30和13:30至15:00，连续交易时间为每周一至周五21:00至次日02:30。在上市的第一天，原油期货的价格限制是基准价格的10%。

在上市前夕，上能公布了原油期货合约上市的基准价:

Sc1809、sc1810、sc1811、sc1812、sc1901、sc1902、sc1903合约的基准价为416元/桶。

sc1906、sc1909、sc1912和sc2003合约的基准价为388元/桶。

sc2006、sc2009、sc2012和sc2103合约的基准价为375元/桶。

3月26日上午9点，随着开盘锣声，原油期货正式开盘交易。

根据前期提供的数据，交易第一天就有413位客户参与了电话拍卖，成交261笔(单边)，成交价格为440元/桶。随后，主合同sc1809的营业额继续上升，很快达到了10，000个地段的规模。

“从开盘情况看，价格和数量都比较正常，这也说明交易所在基准价方面做了很多努力。”广发期货董事长赵桂平告诉《中国证券报》记者。

在开盘阶段，市场对上海原油期货表现出极大的热情。主合同1809的开盘价为440元/桶，比基准价高5.78%，在长期情绪的引导下，市场被推高至6%。在随后的交易时间里，市场逐渐恢复理性，原油价格开始进入一系列震荡；下午，原油期货价格跟随外部市场下跌到一定程度，但最终再次回到之前的震荡区间，1809最终收于429.9元/桶。

全天原油主合同为1809，成交40700批，成交176.4亿元。最高价为447.1元/桶，最低价为426.3元/桶，日平均成交价格为433.9元/桶；原油品种成交额42300批，成交额183.47亿元。

“从价格走势来看，上海原油期货价格与交割原油价格非常接近。市场先前通过无风险套利理论建立的价格模型被证明是有效的，这意味着上海原油期货的价格是真实有效的。”国泰君安期货原油总监王晓表示。

价格发现功能开始出现

图片来源:上海市委常委陈刘伟照片

原油期货上市的最大影响之一就是补充和完善了当今世界的石油定价体系。21世纪以来，世界原油市场的发展面临着消费需求和定价权分离的局面。世界石油消费东移的趋势已逐渐形成。自2004年以来，亚太地区的石油消费已经超过北美和欧洲，成为世界上最大的石油消费市场。相比之下，目前亚太地区还没有具有广泛影响力和权威性的原油期货合约，也没有能够充分反映亚太地区原油实际供求情况的定价基准。中国原油期货的推出将有助于形成一个反映中国乃至亚太地区市场供求关系的原油定价基准，同时也弥补了wti和brent原油期货在时区划分上的空空白，形成24小时连续交易机制，可以补充和完善国际原油定价体系。

SDIC安信能源首席分析师高明宇认为，上海原油期货成熟运作后，将成为中国原油市场供求方面的晴雨表，更能反映前期远东中东原油的到岸价格。作为定价参考，上周五dme阿曼原油期货合约1807的收盘价为66.35美元/桶。考虑到销售和交割中不存在无风险套利机会的定价机制，国内原油期货9月份合约的仓单价值上限和下限分别确定为439.6元/桶和410.9元/桶。

在那一天，1809合约的趋势与预期相似。1809年在第一银行上市的上海原油期货的基准价为416元/桶，处于合理区间的低位。在看涨期权拍卖的开盘阶段，买家争相筹集资金，价格迅速上涨，一度达到447.1元/桶的盘中高点。从远期曲线来看，近几个月来，外部原油期货品种均处于涨水结构中，1809-1903年上海原油期货合约的基准价定为平水。市场开放后，市场也快速交易并设定逻辑，在最近几个月形成涨水的跨期结构。

“总体而言，国内原油期货上市首日的交易氛围是合理的，高开盘价低走的盘中市场反映出投资者对油价持谨慎乐观的交易情绪。”高明宇说道。

建行期货研究员李杰也表示，上海原油期货和阿曼原油在迪拜交易所的价格锚定路径是最直接的。考虑到安排装运计划、提货、装货、装运和登记仓单的时间和费用，上海1809合同的保险费应保持在20元/桶，而阿曼1807合同的保险费应保持在20元/桶。今天，主合同走势总体稳定，开盘后价格迅速回到合理区间。相邻月度合约之间的价差约为0.5美元/桶，与阿曼一致。这表明投资者参与原油期货交易更加理性，有利于市场形成更加公平有效的价格发现机制。

王晓表示:“中国原油期货市场形成的价格包含了价格走势。在一定程度上，它已经反映了包括亚太地区在内的我国原油供求的变化，这种变化并没有脱离实际。这是一个公平的价格，与包括现货市场在内的国际期货有很高的联系。”

国际平台是“应得的”

原油期货是我国第一个引入外国投资者的期货品种，也是期货市场国际化的先导。

中国证监会副主席方星海早些时候表示，期货市场应该在促进中国金融开放方面发挥重要作用。期货市场国际化不仅是期货市场发展的内在要求，也是中国从经济大国走向经济强国的重要手段，是参与全球资源和财富配置的重要途径。原油期货上市将连接国内外期货市场，为外国投资者提供熟悉国内期货市场体系和规则的机会，也为监管部门探索中国国内期货市场国际化提供经验。

在此前提下，海外投资者参与原油期货交易就显得更加重要。在交易的第一天，共有413名客户参与了电话拍卖，售出了261份合同。从参与者结构来看，达到第一批交易的投标实体包括中国联合石油有限公司、中国海外石油化工进出口有限公司等大型国有企业，以及嘉能可(新加坡)有限公司等外资企业..

“中国原油期货一直受到国内外投资者的高度关注。参与者不仅包括石油公司、贸易公司和炼油化工企业等众多产业链，还包括各类国有企业、民营企业和外资企业。上海国际能源交易中心的“国际平台”定位是当之无愧的。”高明宇说道。

值得注意的是，第一个委托交易原油期货的法人也是海外贸易商。嘉能可当日通过石蕊金融服务有限公司委托新湖期货有限公司进行交易，并在电话拍卖阶段获得中国原油期货上市首个委托，敲定了sc1809合约。

新湖期货股份有限公司总经理杨表示，嘉能可赢得了第一笔原油期货订单，反映了海外贸易商对参与中国原油期货的高度热情。随着中国原油期货交易活动和流动性的增加，将吸引更多的海外机构参与中国期货市场。

“从第一批客户的角度来看，国内外大型石油、化工企业和大型贸易商都有参与，这表明中国原油期货上市的影响已经在一定程度上得到全球原油市场的认可，全球原油市场参与者将开始关注或参与这个市场。”王晓说。