公开市场操作利率小幅上行 债市股市所受影响有限

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2018年，美联储在21日日落前首次加息。22日，中国人民银行进行公开市场操作，7天反向回购利率上升5个基点，至2.55%。专家表示，美联储加息对中国外汇市场有一定影响，但对股市和债市几乎没有直接影响。根据中国经济运行和资本供求的现状，央行的货币政策基调将继续保持稳定和中性，不会受到美联储政策方向的明显影响。

美国加息的影响往往是中性的

"美联储加息在预期之内。"中国金融期货交易所研究所首席经济学家赵庆明表示，美国经济表现良好，通胀压力相对上升。

关于美联储加息对中国的影响，新时代证券首席经济学家潘向东表示，加息对股市和债市几乎没有直接影响。原因是全球市场在加息之前已经完全预料到了；第二，中国实行资本管制，资本市场的运行主要由国内经济因素决定。

“美联储加息对中国的影响往往是中性的。”工银国际首席经济学家兼董事总经理石成表示，美联储加息和确认鹰派立场符合国际市场和中国央行的预期，很难产生强有力的政策溢出效应。中国央行的政策取向始终坚持“以我为主”，统筹国内外大局。央行货币政策的基调将继续保持稳定和中性。

22日，中国人民银行连续7天进行了100亿元人民币的反向回购操作，中标率升至2.55%。央行公开市场操作室负责人表示，公开市场操作利率小幅上调符合市场预期，也是市场对美联储加息的正常反应。

中国民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬表示，前两个月的宏观数据超出市场预期。第一季度，经济在保持稳定趋势的同时呈现出进步态势。尽管未来几个月内cpi的增幅可能会回落，但核心cpi中心将比去年进一步改善。

交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健(601328)(港股03328)认为，与1600亿元的到期日相比，100亿元的反向回购似乎是央行在数量上“净提”，在价格上加息，这与市场猜测的“不对称操作”不一致，但考虑到近期可能会有大量财政支出，总体上是一致的。目前，国内市场的流动性相对温和，因此没有必要过多担心加息对国债市场的传导影响。

中国是否会加息还有待观察

"中国人民银行是否提高基准利率需要进一步观察."潘向东表示，虽然中国的利率已经市场化，但商业银行对实体经济的现行存贷款利率仍在基准利率附近波动，提高存贷款基准利率将增加实体经济的融资成本。在去杠杆化、去产能、环保等因素的影响下，经济下行压力依然存在，特别是制造业投资增速一直处于较低水平，基准利率上调将抑制实体经济增长。

叶永健表示，国内利率已经高度市场化，银行的债务成本正在上升，贷款利率也在上升。目前，经济运行总体稳定，今年国内生产总值增速可能略有下降，不存在过热风险，未来cpi增幅将逐步下降，也不存在明显的通胀上行风险，因此没有必要提高基准利率。

然而，文彬认为，中国今年可能仍会加息。如果第一季度后，特别是第二季度的宏观经济基本面符合市场预期，基准利率可能会在年内相应上调。

赵庆明表示，是否上调存贷款基准利率取决于国家自身的需要。货币政策作为国家宏观调控的两大手段之一，应首先服务于本国经济，同时兼顾国际和外部压力。在这个过程中，它必须适当地平衡，侧重于自己的国家。

债券市场的影响有限

美联储加息后，美国国债收益率先升后降，收益率曲线的短期和长期两端都反应平平。

22日，国内大部分银行间货币市场利率下降，代表性的7天回购利率加权价格收于2.76%，较前一天下降近6个基点。债券市场的收益率非但没有上升，反而下降了，最活跃的10年期CDB债券的收益率下降了5个基点。

据市场人士称，与存贷款基准利率的上调相比，央行公开市场操作利率的上调幅度要小得多，导致一定的“预期差异”，这刺激了债券市场的乐观情绪。

在美联储此次加息后，美元指数遭遇了过去两个月来的最大跌幅，人民币兑美元也相应升值。分析师表示，除非美联储释放加速加息的信号，否则美元将难以摆脱目前的运行模式。人民币汇率面临的外部条件仍然是中性的，经济基本面的支撑更强、资本流动更均衡、人民币贬值风险更小等因素可能会在未来呈现整体稳定和双向波动的态势。

至于股票资产市场，分析师指出，全球经济正在复苏，企业利润正在改善，对股票资产的基本面支持越来越强。债券市场收益率上升放缓，股权资产估值压力暂时缓解。股市有望保持现有的运行趋势，但在美股估值高企的背景下，我们仍应警惕未来利率上调的影响。