政策助力军民融合 军工股王者归来

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自去年年底以来，有关国防和民用技术一体化的政策已经出台。据行业分析，这意味着中国国防和民用技术一体化的深度发展已经进入快车道，国防工业绩效的转折点已经出现。目前，国防工业部门已逐步稳定，并有望进一步上升。

政策支持国防和民用技术一体化军品库存大幅上升

近日，三大部门下发了《关于清理国防与民用技术集成发展法规的通知》，对清理国防与民用技术集成发展法规做了全面部署。《通知》提出要突出高技术方向，重点发展有利于促进产业结构优化升级和培育国民经济新的增长点的高端产业。项目审批方式逐步由事前审批转变为事后审批，财政支持方式由注资转变为投资补贴和贷款利息补贴。

“清理国防和民用技术集成发展的法律法规文件，有助于解决当前国防和民用技术集成发展中的突出矛盾和现实问题。”天丰证券分析师邹润芳认为，《通知》的发布有利于增强法律法规的协调性、时效性和针对性，更好地发挥法律法规的规范性、指导性和保障性作用。随着政策法规障碍的逐步消除，无论是单纯的人民参军、军转民，还是国防工业与国民经济的结合，都将得到更有效的推进。

一些分析人士认为，中国的供给侧结构改革正逐步转向培育经济增长的新动能，国防和民用技术的融合是培育经济增长新动能的重要方向之一，也是新一轮供给侧结构改革的重要起点。经过几十年的科技投入，中国的军事工业取得了快速发展。大量成熟的技术非常适合市场，许多技术具有广阔的商业应用前景，因此有必要加快新一轮国防与民用技术的融合。

去年8月下旬，科技部和中央军委科技委联合发布了《十三五国防科技与民用技术集成发展专项规划》，部署了“十三五”国防科技与民用技术集成发展相关工作。据介绍，“规划”是“十三五”期间国家科技创新规划体系的重要组成部分，是“十三五”期间推进国防科技与民用技术集成发展的顶层设计和战略布局，为国家有关部门和军队指导国防科技与民用技术集成发展和制定相关政策提供了基本依据和方向指导。

受国防和民用技术一体化政策的影响，军用库存最近表现突出。其中，航发控制(000738，诊断)、航发技术(600391，诊断)、AVIC电子(600372，诊断)、AVIC电气测试(300114，诊断)和其他股票昨日均跌破市场日限，航空动力(600343，诊断)、航空动力(600343，诊断)、中航飞机(000768，诊断)等。涨幅超过5%，中航机电(002013，诊断)、空(600316宏都行(诊断)、中智(600038，诊断)和

分析人士表示，自去年底以来，国防和民用技术集成政策陆续出台，这意味着中国国防和民用技术集成进入了深度发展的快车道。国防和民用技术一体化的快速发展让我们直观地看到了两个成就。第一，一些与军事有关的工业已经转变为经济和工业生产力，第二，一些民用工业已经转变为军队的战斗力。两者的相互融合起到了相互促进的作用。作为实现创新驱动发展的国家战略之一，国防和民用技术集成所创造的价值及其后发潜力自然会吸引资本。

军事混合改革的“突破”指日可待

今年以来，在推进国防和民用技术集成的过程中，除了“扫荡”政策文件外，今年1月中旬七部委下发的《关于支持中央单位参与全区综合创新改革试验的通知》也明确提出，大力推进国防和民用技术集成要创新，同时， 中央企业要在改革试验区选择承担军民融合改革试点任务的试点单位，积极推进军工企业股份制改革和混合所有制改革。

《通知》明确了从事生产经营活动的军事科研单位可以将非经营性资产转为经营性资产；允许军工企业建立军工技术再开发和解密机制；允许军事单位在军事研究和生产领域尝试采用先进适用的民用标准，促进军用和民用产品及技术标准的通用化；允许军工单位试行竞争性采购制度改革，提高外包匹配率。

1月16日召开的2018年国防科技工业大会提出，2018年是全面推进国防科技工业改革和发展的关键一年。要以《关于推进国防科技工业军民融合深度发展的意见》的31项政策措施为主线。“扩大军工开放，促进资源共享，促进成果转化，形成开放型发展新格局。”

分析认为，国防科技工业作为国家战略产业，是国家安全和国防建设的支柱，是国防和民用技术发展一体化的关键领域，是实施国防和民用技术一体化发展战略的重要组成部分。推进国防与民用技术融合的深入发展，对于提升中国特色国防科技工业先进水平，支持国防和军队建设，促进科技进步，服务经济社会发展具有重要意义。

目前，在十大军工集团中，除中国电子信息产业集团有限公司和中国航空空发动机集团有限公司外，其余均已完成重组。分析指出，随着12大军工集团重组的完成，军工混业改革极有可能加速“突破”。

事实上，去年12月4日，国务院办公厅发布了《关于推进国防科技工业军民融合深度发展的意见》，提出积极引入社会资本参与军工企业股份制改革，并从军工企业分类、鼓励企业上市、建立军工企业独立董事制度等多角度为我国军工国有企业绘制了混合改革路线图。

“国防和民用技术一体化政策的落地，将推动军工集团在混合改革领域的专业整合和大规模重组。”AVIC证券军事产业分析师张玉玲认为，推进优势产业集团和以资本为纽带的科研院所的重组整合，以增强武器装备体系整合能力为目标的军民资源专业整合和大规模重组，将成为军事产业集团混合改革的重要组成部分。

军用库存的表现比前一个月迅速增加

随着年度报告的披露，上市公司的业绩成为市场关注的焦点。根据数据显示，目前国防行业没有上市公司发布2017年年报，但根据Flush (300033)的ifind统计，有25家公司发布了2017年业绩预测。其中，有多达20家“预喜”公司(包括7家“预增”、7家“微增”、1家“扭亏”和5家“持续盈利”)，占80%。

值得注意的是，与第三季度相比，大多数发布业绩预测的军工企业在去年第四季度都有显著增长。其中，航天通信(600677，诊断单元)，AVIC申飞(600760)，爱乐达(300696，诊断单元)，精石有色(000697，诊断单元)，

洪都航(空(600316)、陈锡航(空(300581，咨询单位)、安达维尔(300719，咨询单位)、天海国防(300008最大的航天通信增长链)、中航沈飞和爱乐达均超过1000%。

据《AVIC证券研究报告》显示，2017年前三季度，66家军工类上市公司的总营业收入为2247.61亿元，同比下降0.05%，归属于母亲的净利润为90.51亿元，同比上升9.77%，情况不容乐观。然而，业内分析认为，随着军事改革的逐步落地，国防工业绩效的转折点已经出现。

国信证券(002736)指出，军事改革中关键岗位的人事调整已经到位，“十三五”进入第三个年头，R&D装备和采购资金预计将逐年大幅增加，军事业绩将有所改善。此外，军事改革将取得实质性进展，随后的资产证券化、员工持股、军民融合、军事定价机制等改革有望具体实施，这将提高上市公司的资产质量和经营效率。

安信证券的研究报告指出，自2017年10月以来，海格通信(002465，诊断)已陆续宣布与特殊用户签订重大合同。产品涉及通信电台、卫星通信、北斗导航、模拟器等。，累计金额为7.7亿元(包括模拟器相关订单约1.96亿元)。最初，军事改革的影响逐渐消除，军事秩序开始恢复。2018年，订单将逐渐增多。

沈万红源(000166)分析师周海晨指出，随着军事结构调整和国防工业现代化进程的推进，“十三五”后三年的大量军事订单有望带动国防工业的可持续发展。银河证券(Galaxy Securities)分析师李良表示，随着军事改革的逐步结束以及围绕国防和民用技术整合的军事改革的不断推进，军事上市公司的基本面有望显著改善。

从三个方面掘金

从2017年初到4月，国防工业领域的趋势相当强劲。根据风能数据，截至2017年4月12日，国防军工行业在神湾28个一级产业中排名第一，增幅为28.12%。然而，令人意想不到的是，自4月12日以来，国防和军工行业已经开始了漫长的调整之路。截至年底，该板块累计下跌20.63%，成为深湾28个行业中跌幅最大的板块。

周海晨表示，目前军工行业整体估值基本回落到2013年第三季度的水平，部分军用白马和主力股票的平均估值处于较低水平。从资本配置的角度来看，重工业在军工行业的地位处于12年来的历史低点。随着国防和军事现代化时间节点的临近以及“十三五”后三年军事订单量的增加，预计国防军事工业将继续受到推动。

国泰君安(601211)分析师张润一表示，从2006年到2017年有12年时间。除2006年和2016年外，1月和2月军工行业相对于大盘出现超额回报，主要是由于年初各大军工集团召开的年度工作会议、改革政策以及预计两次会议重叠期间的周边情况所致。同时，“三步走”战略构想的时间表提前了。预计2018年的增长率将降至最低点，结构将逐渐偏向设备成本；军事改革的阶段性任务已经基本完成，可以发放红利了。

在目标的选择上，中国证券认为应该抓住两个结构性机遇，即国家队领先和人民军队国内替代。国家团队负责人:关注符合“高度市场化、核心资产比重高、释放最有利产业链绩效”三个标准的领先企业；中国制造替代人民军队:重点发展符合“行业空空间、低国产化率、强国产化率”三大标准的相关产业，主要是军工半导体、军工碳纤维、军工ate等相关子行业的优质企业。

在个股方面，中信建投的重点推荐组合为(国家队领导):中智股份、郭蕊科技(600562、诊断股份)、中国电力(600482、诊断股份)、航发电力(600893)、AVIC光电(002179、诊断股份)、AVIC机电、航天电子、航天电器(002179)(由中国人民解放军代替):尹田机电(300342、诊断单元)(600342)、航信科技(600342)

周海晨指出，“改革+增长”的逻辑在继续深化，建议配置估值水平低、逻辑确定性强的股票。由于军工行业的高度敏感性，底层股票有望上涨，一些逻辑判断合理、估值合理的股票可能成为市场新的追逐点。他对绩效支持的目标持强烈乐观态度，并逐步明确改革重组计划，建议关注:中智股份有限公司、AVIC光电、航天电气、AVIC机电、航空动力、杰赛科技(002544)、内蒙古第一机械(600967)。

2017年年度报告“预高兴”军事库存

预测净利润(万元)

预测净利润同比增长(%)

预计净利润同比增长10%

密码

姓名

下限

上限

下限

上限

下限

上限

600677

宇宙通信

7000.00

8500.00

175.39

234.40

5863.68

7224.05

600760

中航沈飞

70600.00

70600.00

2443.00

2443.00

6263.30

6263.30

300696

爱月达

6818.36

7841.11

0.00

15点

1312.33

1792.44

000697

石材加工和有色金属

5800.00

5800.00

252.48

252.48

637.20

637.20

600316

洪都行空

2760.00

3280.00

150.00

197.00

513.49

532.18

300581

空黎明航班

4500.00

5500.00

-14.18

4.89

275.07

442.13

300719

安达维尔安达维尔

8700.00

9200.00

-4.59

0.90

399.09

430.55

300008

天海国防部

17322.00

21652.00

20点

50.00

73.42

224.70

002413

Reko防御

11584.41

15796.92

10.00

50.00

55.26

219.72

300589

龙将船

3200.00

4000.00

-13.15

8.57

77.94

213.52

002013

中航机电

49566.98

67061.20

-15.00

15点

59.60

203.58

600614

彭其科技

39999.23

39999.23

336.00

336.00

177.01

177.01

600184

光电股份(600184，诊断股份)

4360.92

4360.92

47.00

47.00

77.69

77.69

300722

新宇郭克(300722，临床单元)

4200.00

4800.00

22.68

40.21

15.48

63.78

300424

挂新科技

5986.22

6584.84

0.00

10.00

-0.23

31.14

600990

四川电子(600990，诊断单元)

18123.70

21360.07

40.00

65.00

-2.95

25.46

300159

欣彦股票(300159，诊断股票)

37640.60

42659.34

50.00

70美元

-27.55

2.83

002151

北斗七星(002151，诊断单元)

10000.00

12500.00

93.00

142.00

-51.88

-2.16

300474

景

11000.00

12500.00

4.48

18.72

-57.89

-18.63

002023

海特·高辛(002023，诊断单元)

3261.47

4484.52

-20.00

10.00

-154.63

-96.43