新奥股份聚焦天然气布局 受益于产业链快速发展

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鑫奥股份(600803，诊断股份)

关注天然气布局

受益于产业链的快速发展

超重

邓勇海通证券(600837，诊断)

清洁能源服务提供商，天然气是未来的重要战略方向。新奥公司从农兽药原料起步，现已形成以能源化工、天然气和能源工程为重点的产业布局。未来，天然气产业链是公司重要的战略发展方向，我们预计公司天然气业务收入和毛利率的比重将会增加，并进一步关注天然气行业。

？天然气产业链有望持续快速发展。天然气行业的改革促进了下游需求的持续快速发展，我们预计未来几年中国天然气需求的年增长率将保持在10%以上。需求增长推动了天然气上游开采、中游储存和管道运输以及下游分配的快速增长。

？投资澳大利亚天然气田的桑托斯。该公司收购了连欣风险投资公司100%的股权，并持有澳大利亚上市公司桑多斯有限公司10.07%的股权，成为其最大股东。桑托斯的总部设在澳大利亚，其主要收入来自澳大利亚和亚太地区。截至2016年12月31日，桑托斯股权下的油气1p储量为4.85亿桶石油当量，其中已探明开发储量为3.07亿桶石油当量。2017年，产量和销售量分别为5950桶和8340桶石油当量。

？稳定轻烃项目有望实现煤制气技术的突破。在水煤浆气化的基础上，增加催化气化、加氢气化等技术，生产稳定轻烃20万吨/年，副产液化天然气2亿立方米/年、液化石油气4.4万吨/年。项目投产后，预计将提高公司业绩，并进一步关注天然气行业。

？新项目收购、生产布局和服务整合。新地项目在煤化工、天然气等领域的承包业务与新奥的业务有很强的协同作用。它可以作为新奥煤化工和液化天然气业务的主要项目，使该公司成为能源产品生产和服务的综合供应商。

新奥集团整个产业链布局完善。目前，集团已形成“气源-液化天然气接收站-下游配送”的纵向一体化，公司位于天然气产业链的上游。

？利润预测和投资建议。我们估计公司2017-2019年的每股收益分别为0.54元、0.99元和1.53元。根据2018年的每股收益和18倍的市盈率，我们给该公司的目标价格为17.82元，并保持“增持”投资评级。

？风险警告。甲醇、煤炭等主要产品价格波动较大；稳定轻烃项目进展低于预期；石油和天然气价格波动很大。