燕京啤酒近期提价动作频频 关厂动作是核心看点

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燕京啤酒(000729，临床部)

最近价格上涨频繁

关闭工厂是核心观点

买进

郭进证券(600109，诊断单元)于杰

首先，该行业的疲弱复苏变成了一场正和游戏

我们认为，啤酒行业“16年见底，17年见底，稳步提升，18年加速提升”。预计18年后产量仍将略有增长，但竞争放缓已成为现实。因此，在收入方面没有下降的前提下，今年上市公司息税前利润的增长率明显回升。18年来，行业盈利能力的提高速度取决于价格上涨、成本降低和工厂关闭。1.在价格上涨方面，受成本抑制的影响，18年后低端价格上涨和产品结构升级的需求将更加迫切，低端城市消费升级趋势也将推动18年后工业产品结构升级；2.就成本而言，18年内行业竞争全面加剧的可能性极低，成本总体下降趋势很有可能保持不变；然而，18年是世界体育年，后续应密切跟踪赛事的营销费用；3.就工厂关闭而言，预计单个工厂关闭行动将会继续。

第二，一些价格上涨得到证实

目前，北京的“提神”价格上涨和浙江仙都的“划算”价格上涨已经得到证实，主要是由于包装和燃料成本的增加。浙江仙都的总能耗不超过5%，价格涨幅有限；然而，“提神”是北京的基本产品。据估计，此次北京提价的产品覆盖面将占燕京啤酒总销量的10-15%，而终端价格上涨约30%将对业绩做出很大贡献。与此同时，根据最近的跟踪，广西利泉厂和内蒙古薛璐厂最近也提高了价格，预计价格将上涨5%。利泉工厂和薛璐工厂的总产量超过100万吨。如果大多数产品在正式提价后能够被覆盖，预计将对燕京啤酒18年的利润做出更明显的积极贡献。

第三，关闭工厂是核心观点

工厂关闭计划能否成功实施是未来18年的核心观点。目前，燕京啤酒的总产能约为800万升，但整体产能利用率仅为55%左右。因此，如果工厂关闭行动得以实施，将极大地有利于利润方面。由于15-16年间工厂关闭的高峰期已经过去，过去17年行业内工厂实际关闭的次数相对少于前期，因此是否关闭工厂对于燕京来说仍然是一个不确定的项目，其份额和利润仍然是一个两难的问题。市场更乐于看到关闭工厂和提高利润的行为，在后续跟踪中仍有必要。

四.投资建议

预计17-19年的营业收入分别为118.8亿元/125.7亿元/136.6亿元，同比增长+2.7%/5.7%/8.7%，归母亲所有的净利润分别为3.32亿元/5.45亿元/6.25亿元，相当于每股收益0.118元/0.193元/0

风险警告。市场竞争出乎意料地加剧:目前，行业复苏仍然乏力，市场增量仍然有限。不利天气因素:低温雨雪天气明显不利于啤酒销售。