金融监管适度包容的合理性

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HNA从中信银行(601998)获得了200亿元人民币的战略信贷，这对“资金短缺”的HNA是一个很大的帮助。不清楚为什么在雪地里得到帮助的是中信银行，而不是其他银行。众所周知，如果没有这笔信贷，HNA部门此前发行的17亿元信托基金可能会出现现金流短缺，无法赎回，本信托贷款合同是HNA房地产集团与中信信托签订的。

HNA曾经进行过400多亿美元的跨国并购，并成为包括德意志银行和希尔顿环球在内的许多跨国企业的大股东，但突然发生了几次海外并购遭到相关政府和公司董事会拒绝的事件。几乎就在海航陷入“资金短缺”的同时，中国几个曾经激进扩张的著名民营企业也以不同方式陷入困境。银监会甚至下发了专项文件，要求对HNA、万达、安邦等众多“海外M&A明星企业”的海外投资贷款进行风险调查。尽管HNA方面已经计划在今年上半年出售1000亿元资产，以加快资产处置的步伐，但如果得不到外部支持，它在即将到来的第一季度将面临至少150亿元的资金缺口。在这方面，中信银行发放的200亿元战略信贷可以说解决了这一迫切需要。

根据中央政府的战略部署，防范系统性金融风险是今年总体工作的三大任务之一。我们的金融体系可能没有人们想象的那么稳定。在这方面，一些企业，如HNA、万达和乐视，正在经历或将经历尚未发生的危机，或者它们只是警钟。它告诉我们，随着金融与实体经济差距的扩大，如果我们不注意加强相应的金融监管，建立健全的金融安全网，防止系统性金融风险的发生，那么过去发生的金融危机随时可能卷土重来，或者以某种新的方式咆哮。

为了防止上市公司股权质押风险的扩散，监管部门正在采取行动。但是现在弥补已经太晚了吗？这可能不是一件容易说清楚的事情。以LeTV.com(300104)为例。由于监管机构无视贾跃亭数百亿元的承诺，复牌后股价连续11天下跌，市值1300亿元化为乌有。这是18.5万股东的悲剧，也是固定收益认购机构以每股45.01元的价格非公开发行新股的噩梦，乐视和融创以每股35.39元的价格收购了贾跃亭的股份。如果说2016年所有高价收购乐视的投资者都损失了至少几十万元，那么作为乐视的战略投资者和股权收购者，乐视和融创的四家固定收益投资者分别损失了37.65亿元和43.75亿元。一旦乐视触及退市的红线，他们的巨额损失能否仅通过乐视股价见底来弥补？！

在金融全球化的今天，我们当然需要保持没有系统性风险的底线，保持对任何可能的系统性金融风险的警惕，提前做好计划，从根本上把握风险防范的阀门。然而，提高金融监管的有效性并不意味着对企业的困难和市场上正在发生的事情视而不见，只是大声说话。金融监管本质上是一个博弈过程，在博弈中寻求平衡意味着在正确的时间做正确的事情，但这并不意味着无论何时、在什么条件下坚持一定的理念和原则都是正确的。在不同的时期和不同的情况下，金融监管的力度是否适当，节奏是否合理，方法和手段是否适当，可能会对市场预期产生不同的结果。为了防止乐视发生的事情再次发生在HNA或其他过去过度扩张甚至失控的企业身上，我们有理由希望中信银行这样的慈善机构会更多，灾难会更少。从某种意义上说，合理适度的宽容也是金融监管的应有之义。