A股市场运行风格有望转换

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⊙西部证券(002673，诊断股票)王良星

受美股快速下跌的影响，a股上周也呈现下跌趋势。上证综指连续跌破3300点、3200点和3100点关口，创业板指数也创下调整以来的新低。从盘面上看，各板块跌得多，涨得少，热点缺失，而重量级板块纷纷跳水，落到前面，市场人气全面崩溃。在中短期内，该指数没有显示出明显的稳定迹象，动能仍在短期内持续释放。然而，在市场前景中仍有两点值得注意。首先，在宏观经济运行稳定的背景下，a股不具备持续下跌的根本基础；二是随着白马股和权重板块进入补偿性下跌和调整阶段，前期估值泡沫被充分挤压的中小品种有望开始显现投资机会，市场运行方式有望开始改变。

首先，根据最近发布的经济数据，尽管pmi数据有所下降，但仍高于50%的干线，表明经济弹性依然存在。此外，上周发布的cpi和ppi数据也显示，当前经济不存在明显的通胀风险或通缩压力。受去年高基数的影响，cpi和ppi数据同比下降，这并不意味着当前经济面临更大的下行压力。相反，在消费稳定、进出口修复和基础设施支持的预期下，未来经济运行可能会出现波动，但l型趋势不会改变，gdp增速仍有望保持在6.8%左右，为a股市场提供了一个相对稳定和健康的宏观环境，表明空a股下跌，上证综指仍有3000-3100的强势区间。

第二，虽然上周a股市场普遍下跌，但随着上证指数和创业板指数的整体下行，市场的内部结构性特征开始显现，即金融、房地产等蓝筹股继续下跌，而一些超卖题材和概念品种表现出较强的反弹力，这意味着持续一年多的“强势白马、弱势题材”的市场运作方式可能正在发生变化。一方面，银行、保险公司和证券公司等一线蓝筹股上周迅速下跌，而煤炭和钢铁行业也大幅下跌，这显然拖累了该指数。可以看出，目前价值权重板块的下跌并不是来自明显的外部冲击，而是更多的来自于大量盈利芯片的现金和弥补自身下跌的技术要求。随着恒瑞医药(600276)和贵州茅台(600519)等领先价值品种跌破60天移动平均线，白马股市可能已基本结束。另一方面，在持续下跌后，中小板指数的估值水平已达到相对合理的收益率区间，显示出一些企稳迹象。在上周四和上周五的趋势中，表现预期增长明显的中小创新品种的市场表现相对抗跌，而5g、环保等概念板块表现优异的领先品种表现相对强劲，人工智能和互联网板块也有所表现，表明资本贡献正在逐步接近中小创新产品的市场信号。

总体而言，当前市场仍处于股票型基金的重复博弈状态，这决定了大、中、小市值品种之间的趋势仍将呈现跷跷板格局。因此，板块本身的估值水平将是其能否受到基金青睐的关键。根据历史数据，重量级企业和白马板块的估值水平已经进入了各自高估的区间，而中小板和创业板等小盘股产品则位于历史低点附近。相比之下，市场基金对中小品种的风险偏好自然容易上升。

在中短期操作建议中，继续盲目杀敌是不合适的。在保持50%左右仓位的基础上，积极调整仓位结构。首先，在涨势时点亮蓝筹股板块，并兑现盈利筹码；第二，将年报业绩预期增长的新兴产业品种逐步配置到低水平，重点是环保、医疗、5g等领域的优秀品种。

(执业证书:s0800611010074)