诺德基金董事长潘福祥的证券情缘

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(续版本1)

现在，在每个学期的第一节课上，他会有一个三句话的开场白，讲述他对投资的理解。

“首先，在金融市场上，千千有成千上万种赚钱的方式，但它们有一个共同点，那就是它们都非常困难。投资是一件非常困难的事情，所以你应该对市场有一种敬畏感。永远站在深渊中，走在薄冰上，坚信市场永远是正确的。”

潘福祥认为，即使是一个成功的投资者，今天的成功也可能成为你明天失败的诱因，甚至可能“死”在你最好的投资方法上。因此，一旦你犯了错误，你应该真诚地向市场低头，认识到错误并改正它。

“第二，对于其他行业来说，艺术不是压倒性的，但投资不是。衡量一种投资方法的成功与否，不在于你赚了多少钱，而在于你是否找到了一种符合你的个性特征、思维逻辑和人生态度的投资方法。”

例如，巴菲特是价值投资，索罗斯是趋势投资，两人都是投资大师。他们能整合他们的投资方法吗？在潘福祥看来，上述两种投资方式背后的投资逻辑完全不同。价值投资应该有很强的自信心，即使每个人都不乐观，他们也应该坚定自己的信念。趋势投资认为，突破头寸后，有必要平仓并离开市场，成为趋势的跟随者，而不是趋势的领导者。

潘福祥认为，以上两种投资逻辑在哲学层面上是相互冲突的，就像练武术一样，同时练两个流派的武术最终可能会走火入魔。因此，一个真正的投资大师的投资方法必须与对生活的态度一致。很少看到头脑冷静的人在市场上上下追逐，也很少看到非常活跃的人连续五年买入股票。

“第三，投资方式没有优劣之分，存在是合理的。一种方法不构成对另一种方法的敌意和替代。就像南方人吃米饭，北方人吃面粉一样，对待各种方法都要有理性和和平的态度。”

每学期结束时，潘福祥还会给学生讲一个非常重要的“弹簧理论”。他觉得金融业有太多的诱惑，这可能会导致扭曲的行为或精神损失。潘福祥说，在他自己的学生中，也有“鼠仓”事件，他感到非常遗憾。为了眼前的短期利益，我毁了我的整个职业生涯。

潘福祥强调，进入金融业，要控制自己的行为，克制自己的心理，不要超过一定的限度。

开启投资的新时代

在潘福祥看来，a股市场最大的问题是相当多的上市公司缺乏投资价值。

潘福祥感慨地说，在中国的证券市场上，股权投资一直很努力，很难长期获得超额回报，这需要很大的运气。普通人(603883，医生的股票)今年可能盈利，明年可能亏损，而牛市会在熊市中亏损。没有一个相对稳定的期望，普通人很难牢牢把握。因此，“我们一直在走一条非常艰难的路。”

2016年，他组织公司研究部门计算经济增加值eva，发现创造价值的行业主要集中在大消费领域，主要包括家电、食品饮料、汽车和生物医药。事实上，作为a股的“多头牛”板块，大额消费一直是价值投资者最青睐的品种之一。

近年来，“新经济”也成为一匹冉冉升起的白马，以信息服务为代表的新经济成为一大发展趋势。空增长巨大的“新经济”领域，如包括计算机、通信和媒体在内的战略性新兴产业，一直是资本市场追逐的成长型股票的摇篮。

随着高科技公司竞争力的逐步显现和各子行业龙头企业的不断形成，基础投资产品在整个市场的价值正在发生逆转。

潘福祥判断，自2017年以来，中国证券市场真正迎来了一个投资的新时代，而缓慢的牛市是值得期待的。

在资金方面，他认为长期基金已经开始进入市场，由于近年来a股市场低迷，指数表现不佳，大量短期基金被撤出，从根本上改变了市场原有的资本结构，这是一件好事。从目前来看，对于那些优秀的公司来说，股票基金足以支撑公司的股价；对于那些贫穷的公司来说，他们面临着理性的重估。未来市场行为可能更加理性，这为价值导向投资提供了良好的市场氛围。

近年来，诺德基金的股票产品整体表现优异。在潘福祥看来，这是由于研究的深入，集中在大消费的配置等领域。在他看来，总是讨论“28年转换”是没有意义的。一个公司的价值不应该根据它的规模来判断。只要是一家好公司，就会有人买它。即使在夕阳产业，也有值得投资的公司。因此，基金经理需要加强研究的深度。

从“做生意”到“练内功”

自2017年以来，结构性市场开始流行，许多散户投资者“惊呼”买基金比买股票好。潘福祥判断，公共基金发展的黄金时代即将到来。

回顾过去20年公募基金的发展，潘福祥说，以前很多公司都把公募基金行业当成“生意”，但现在真的到了练内功的时候了。

在2006年至2007年的大牛市中，公众的投资意识被唤醒，基金每轮都在发行，许多投资者在银行门口排队抢购基金。

回顾当时的盛况，潘福祥深深感受到，一个缺乏经验的基金经理可以随意筹集数十亿的资金，并运用拆分的营销技巧进一步扩大基金规模。

然而，爆炸性的增长也为未来的发展埋下了隐患。市场由牛市转为熊市后，大量基金投资者遭受损失。潘福祥认为，许多投资者在高点买入的基金直到2015年牛市才释放，而股票型基金也经历了一个“失落的十年”，即从2007年到2017年的整个十年中，部分股票型基金的整体规模停滞不前。

"在过去10年里，这是2007年偿还债务的冲动."潘福祥感慨。

他说，在过去，基金行业的收入不能基于基本投资产品的价值，所以每个人只能把基金行业作为一个业务，主要依靠营销。如今，随着上市公司资产质量的提高，a股有望进入一个长期的慢牛期，资产管理行业将从做业务转向练内功。

就行业发展模式而言，潘福祥认为，总体而言，基金行业已经从高速发展阶段转向精细化发展阶段。

监管部门提出基金行业要“清理源头”，以回报为标准。“这个提法很重要！该行业需要回归资产管理的本质，为公众管理资金，并做好业绩，而不是专注于渠道和平台等机会主义业务。”潘福祥说道。

经过20年的发展，基金公司已经形成了三种经营模式:一是大型综合性的“百货店”，二是定位鲜明的综合性公司，三是小巧美观的“精品店”。

“我们要做的是开一家精品店。”诺德基金形成了良好的投资研究体系和高效包容的投资研究文化。近年来，股权产品的表现一直很突出。

早在几年前，潘福祥就意识到，随着养老金、企业年金等长期资本进入市场，公共基金如何面对挑战，开发设计更多的产品来满足不同风险偏好的投资者的需求，将是下一轮竞争的焦点，也是行业发展和差异化的开始。

基于上述考虑，诺德基金大力推出fof产品。潘福祥说，fof的布局对公司来说是一笔很大的投资，但值得。他对fof的发展非常乐观，但对“产生结果”的时间表却不那么乐观，认为有必要积累和等待机会。

"在fof的布局中，我们与大公司处于同一起跑线上."潘福祥表示，国际资本市场的发展也证明，公共基金的发展路径是成为“精品”，逐步向全市场大规模资产配置转移，进行跨市场组合和fof组合。从美国公共基金过去60年的发展来看，产品创新迭代速度非常快，但唯一的赢家是fof。因此，未来公共基金的发展将从股票投资组合转向基金投资组合。