年报披露大戏即将揭幕：强者恒强将延续

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本周五，年报披露大戏将从农商环境披露两市2017年第一份年报开始正式亮相。

随着沪深年报披露窗口的到来，市场也将迎来一个重要的演绎窗口。在价值投资之风中，在此期间，业绩优秀和业绩不佳之间的股价可能会进一步分化。目前，投资者不仅关注增长目标，还密切关注市场互换步伐的加快及其对现有市场风格的影响。决定周期、消费和高质量增长的三条主线仍将是“掘金”的热点。

结合第一季度末和第二季度初的宏观和市场情况，许多业内人士认为，这份年报将是检验价值投资理念的重要“试金石”。如果不出意外，“强者依然强大”的市场风格将继续在a股中得到诠释。

郝散有助于提升

周三，沪深股市收涨，创下反弹以来的新高，上证综指一度触及3465.20点的新高。截至17日，自元旦以来，上证综指上涨了4.16%，深证综指也上涨了2.39%。这两个城市市场的“良好开端”不仅证实了去年年底一些券商对2018年的展望，也超出了年初许多乐观投资者的预期。随着指数不断上升，市场气氛也在不断升温。

总体而言，市场热情高涨的原因主要来自宏观经济、流动性和投资者的风险承受能力。

首先，从宏观经济角度来看，过去一年，中国经济在保持稳定的同时，继续保持进步的发展趋势，总体形势好于预期。全年国内生产总值预计增长6.9%。从一系列公布的数据来看，2017年cpi上升了1.6%，增长率比2016年下降了0.4个百分点；生产者价格指数从2016年的1.4%下降到6.3%，结束了自2012年以来连续五年的下降。

其次，从流动性角度来看，一方面，节后两市融资余额上升的步伐没有停止，创下2015年底以来的新高；另一方面，北方土地储备的净流入仍然强劲。一年期政府债券的收益率也下降了。这表明除夕夜后短期流动性明显改善，从近期增量资金流入a股的长期来看，其潜在规模和可持续性仍值得未来期待。

最后，从投资者风险承受能力的角度来看，2017年a股最大的变化之一是投资者结构的变化，即机构投资者的交易比例逐渐增加。这一变化无疑将大大提高市场投资者的风险承受能力。此外，根据中国证券投资者保护基金有限公司近日发布的《中国证券市场投资者信心调查分析报告》，去年12月中国证券市场投资者信心指数为55.6，结束了此前的下调趋势，环比上升6.5%。除了股票估值指数，其他子指数也有不同程度的上涨。这也表明当前市场的上升实际上是市场一致性上升的结果。

假日以来的强劲反弹不仅让许多普通投资者感到意外，也让许多机构感到意外。此前，抑制投资者年初对市场乐观预期的一个重要因素是所谓的“真实业绩披露空期”。去年底，许多市场参与者认为，2017年12月至2018年1月的年报表现是真正的空时期。由于诸多不确定因素，个股表现预期普遍重复，盘面反弹高度可能在一定程度上受到限制，短期内获得超额回报的可能性较低。可以看出，市场此前对市场的预期更多地集中在对年报市场的解读上。总体而言，许多券商认为，稳中求进是2018年市场的主旋律，而a股中期走势一直相对积极。不过，短期市场的注意力将逐渐从反弹高度转移到反弹的“颜色”上。

寻找业绩超出预期的目标

据《中国证券报》记者统计，与去年同期市场相比，上证指数自昨日元旦以来上涨了4.16%，而从2017年元旦至第一份年报披露的1月13日，上证指数经历了一轮大幅的涨跌，幅度为2.33%，涨幅仅为0.29%。与掀背车相比，今年初强劲的市场趋势让投资者对今年的年报充满期待。

根据上海证券交易所和深圳证券交易所公布的3477家上市公司2017年年度报告的预定披露时间表，有13家公司计划在1月份公布其年度报告。其中，最早在上海证券交易所披露年报的公司将是杭州电气股份有限公司，该公司将于2018年1月23日预约披露。在深圳，预约披露的最早时间是农业环境，将于2018年1月19日披露。

在“春暖花开”或“小阳春”的背景下，年报披露窗口即将到来，市场将很快再次进入扣除窗口，但焦点有望从反弹高度转向质量。这也符合去年以来a股重新流行价值投资理念的初衷。在这种背景下，优秀股票和不良股票的股价将进一步分化。如何在差异化中找到业绩超出预期的目标成为投资者最近最关心的话题。

近日，CICC、华泰证券、招商局证券、安信证券等券商纷纷发布了对本年报市场的判断。据记者梳理，在券商给出的前景中，决定周期、消费和高质量增长的三条主线仍是许多机构眼中的“金块”。

针对“风向标”钢铁板块中的周期性板块，招商局证券指出，目前的季节性因素导致钢材库存增加。根据该机构上周追踪的地区成交量，总体来说是稳定的。目前，每吨螺纹计算的毛利为877元/吨，每吨热轧的毛利为906元/吨。上周，两家钢铁企业发布了第一批年报业绩预测，其中，柳钢股份年净利润预计将达到24.46-27.66亿元，同比增长1148%-1311%。安钢年净利润约为15.5-17.5亿元，同比增长1158%-1320%。2017年，钢铁行业整体利润回升，钢铁企业业绩同比大幅提升。大多数钢铁上市公司将在本月31日前发布预测。预计钢铁上市公司年报普遍喜人，整体数据好于此前市场预期，并有望催化钢铁行业。

最近“引人注目”的大型消费行业也被许多券商认为在年报市场表现良好。许多券商认为，随着市场的好转，商业贸易业的表现呈现出持续复苏的趋势。就年度业绩预测而言，18家商贸类上市公司中有15家预计净利润同比增长，占比83%。可以看出，通过优化商品结构和提高供应链能力，百货公司的毛利率不断提高。通过减租谈判、灵活就业等。，期间费用比率降低，利润增长率远大于收入增长率；在传统电子商务流量增长遭遇瓶颈的背景下，社会化电子商务为电子商务降低排水成本提供了一个很好的解决方案。作为一门新学科，新零售正处于快速发展时期，市场前景将继续受到市场关注。

在赢得大选的市场偏好的引导下，尽管当前增长部门的表现并不令人满意，但从价值发现的角度来看，不乏来自机构的青睐，其中表现确定性较高的部门，如医药，是许多机构眼中的“热饼”。安信证券指出，最近，许多公司相继披露了2017年业绩预测。未来一段时间，公司业绩将是投资者关注和主导市场的重要因素之一，而跟随政策导向和行业趋势将是未来一段时间选股的主要方向。该机构认为，在一系列国家政策鼓励和支持的背景下，创新药物将是未来十年一个非常重要的投资机会，创新药物的相关目标将在中长期得到战略重视和推荐。从估值与增长匹配的角度来看，建议关注2018年预期净利润增长率在30%左右、相应市盈率在20倍左右的优质企业。

CICC指出，a股上市公司的业绩增长有望在2017年第四季度出现加速迹象。a股上市公司预计将从1月19日起披露2017年年报，披露高峰期将在3月底和4月。受2016年第四季度非财务利润基数快速增长和2017年10-11月主要经济数据较前三季度略有下降的影响，市场普遍预期2017年a股市场表现增长率可能会较前三季度回落。然而，根据该机构的总结，2017年a股上市公司的年度业绩增长可能会比前三季度有所加快，这意味着在2017年第三季度经济和上市公司业绩超出预期后，年度业绩也可能好于市场预期。

结合年报期宏观形势和市场形势，CICC进一步建议把握三个方向:一是局部周期板块。目前，房地产产业链与银行仍存在较大的“预期差异”，市场带来阶段性机会，修复经济与企业绩效的预期差异，重点是部分周期行业中预期差异较大的行业和企业。其次，自下而上挖掘高质量的成长股，包括tmt、医药、新能源和环保等。上述行业的股价已经调整了两年多，业绩预期逐渐合理，有逐步吸收的机会。最后，消费蓝筹股。由于其在过去两年中的强劲表现，以及在消费者部门中存在许多重大头寸的分化可能性，目前的头寸也需要更加注意估值和业绩的匹配。

“强而有力”将继续下去

分析师表示，随着价值投资理念的深化，当前主流基金更加注重持续增长的实质性业绩和现金分红，而不是注重高交付。自去年底以来，尽管一些高交割主题的股票出现了短期炒作，但市场对这一主题的偏好明显降温。因此，当前年报市场的布局更重要的是看业绩增长和现金股利比率。

虽然年报的披露尚未开始，但截至上周五，a股市场共有1437家公司披露了2017年年报的业绩预测，整体披露率为41.6%。其中，主板354个，中小企业板918个，创业板165个。

据披露，主板业绩继续保持高增长，中小板业绩转好，创业板剔除文股份后的增长率也相当可观。总体而言，资金仍集中在流动性良好的核心蓝筹股。分析师认为，这是由于年报的披露和第一季度报告的预测，以及市场回避业绩“地雷”和追求确定性。从中期来看，这也是由于对外资流入配置的预期推高了估值。进一步分析表明，在机构投资者逐渐成为市场主导力量的背景下，价值投资的概念逐渐盛行，市场青睐有更深护城河的平台公司。

自2017年以来，投资风格逐渐转变为价值投资，主题概念的炒作明显降温。公司的基本面已经成为投资决策的重要依据。价值投资概念或领先的年报市场。

一些公司宣布业绩预增后，股价大幅上涨。例如，1月4日，三峡新材料宣布2017年净利润预计同比增长111.11%，达到138.89%，当天股价上下波动。辛凤鸣4日宣布，其2017年净利润预计同比增长100%至109%，当日股价也出现了涨跌。常熟银行4日宣布，2017年净利润将增长21.71%，成为业绩增速超过20%的罕见上市银行，当日股价上涨9.14%。相比之下，亏损前或业绩下降前的公司通常由投资者用脚投票。例如，1月13日，华生生物发布了2017年年度业绩预测的修订公告，称公司预计2017年上市公司股东应占净利润为亏损5.34亿元至5.39亿元。通过上述修正，华生生物的净利润突然“蒸发”超过5亿元。由于业绩突然发生变化，截至昨日，股价在公告后下跌了14.08%。

鉴于即将到来的年报市场，许多业内人士认为，如果不出意外，“强者将继续强者”的市场风格将继续演绎。