债券收益率曲线或变陡峭 短久期策略受青睐

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记者张宇编辑陈郁

债券市场延续了年初以来的疲软市场。11日，10年期CDB活跃债券170215的收益率超过了5%的整数关口。据行业分析师称，由于资金紧缩、美国国债收益率上升以及原油价格反弹引发的通胀预期上升，国债收益率大幅上升。

一些分析师认为，总体而言，年度债券收益率曲线预计将会很陡。流动性在某些时间点的恢复可能会拉低短期利率，而长期利率受监管因素的影响不太可能下降。因此，短期投资已成为首选策略。许多受访者表示，年初分配机会相当有限，市场趋于谨慎，机构投资风格转向短期。

债券市场继续调整

11日，170215年期CDB活跃债券收益率上升3.5个基点，突破5%的整数关口，升至5.0275%。与此同时，国债期货小幅下跌，CICC 10年期主合约t1803下跌0.29%，5年期主合约tf1803下跌0.20%。

市场流动性开始收紧，银行间7天质押式回购利率(dr007)加权利率上升9.35个基点，至2.9287。

具体来说，国债收益率曲线短期利率上升的原因在于资本利率上升。“在年初的宽松期之后，资金返还正常化，并进入月中财务支付期。基金利率从年初的低水平上升，推动短期利率上升。”中信建投分析师黄告诉记者。

长期利率上升趋势的主要原因是，在严格监管下，很难提振机构需求。据奎派研究所的分析师称，虽然目前国债具有配置价值，但在金融去杠杆化的背景下，银行的债务面容易收缩，难以扩大，配置需求难以大幅反弹。

另一个因素是市场对通胀的预期不断上升。中信证券(600030)分析师明明表示，12月份cpi同比上涨1.8%，由于春节期间季节性需求旺盛，空房市猪肉价格和新鲜蔬菜价格大幅上涨。据预测，2018年油价将保持高位，这将推高通胀。此外，由于2017年上半年基数效用的cpi较低，2018年通胀上升的可能性很高。

此外，高于预期的经济增长和全球收益率的快速上升等因素进一步抑制了债券市场的交易情绪。

值得一提的是，自2017年11月以来，CDB债务的调整幅度明显强于国债。与国债收益率相比，CDB的收益率增长迅速，这主要是由于两类投资者之间的结构性差异。国债的持有机构主要是喜欢税后收入的大银行和股份制银行，而CDB债券的主要持有人是中小银行和交易投资者。

机构投资策略转向短期

第一季度，杠杆操作已经成为过去。记者在采访中发现，目前主要交易投资者基本谨慎，持股期限大多在一年以内，杠杆受到严格控制。

在黄看来，在严格监管的基调下，短期内债券市场仍将以震荡为主，10年期国债利率中间价为3.9%，未来不排除升至4%的可能。

“在投资策略方面，对于负债长期稳定的机构投资者，如银行自营和保险，当前利率水平具有较高的配置价值。对于交易投资者来说，短期内债券市场的风险大于收益，波段机会很难把握。建议缩短期限或选择弹性强的品种，如浮动利率债券。”黄对说道。

根据几位受访基金投资经理的策略，债券市场应该主要是防御性的，没有杠杆作用，主要是短期信用债券，以获得票面收益。

郭芙基金投资经理李月华表示，目前，我们应该观望，匹配短期高评级债券，并保持流动性过冬。

作为债券配置的主力军，一位银行资产经理认为，今年银行将加大对利率衍生品和信用衍生品的研究，增加衍生品配置，转移或降低风险。同时，要注重资产配置，实现股权、债券、衍生品和商品的轮换配置，努力发挥银行资本优势，全面优化资产配置效率，在控制风险的基础上稳步提高收益率，提高标准化资产监控能力和风险控制水平。