临近年中 非银机构提前安排资金跨季

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接近年中时，市场资金往往吃紧。然而，业内人士预计，今年6月的流动性紧张局面不会再次出现。然而，由于mpa评估等因素，非银行机构面临的融资形势仍存在一定压力。一些非银行机构交易员表示，目前市场上跨季节资金相对紧张。为了顺利度过季末，他们在月初就开始询问跨季基金的价格，一些机构通过出售债券来降低杠杆率。

资金相对宽松

年中，市场面临跨季度资本压力和银行mpa评估压力，资本走势一直备受关注。不过，今年以来，基金整体情况好于预期，业内人士普遍认为，6月份整体市场基金将保持相对宽松。风能数据显示，截至6月6日，6月份银行间质押式回购一个月期利率分别为4.49%、4.63%、4.83%和4.76%，同比下降。去年6月6日，利率达到了5.28%。

中信证券(600030)(港股06030)固定收益首席分析师明明认为，6月份的流动性紧张不会再现。首先，央行的政策是稳定的，不太可能收紧。6月，多边基金以很高的比率到期，RRR削减的可能性增加了。其次，银行面临着mpa评估的压力，但新的商业银行流动性监管继续保持着监管边际放松的趋势。最后，在财政存款方面，财政存款在季度末大幅下降，外汇账户变化平稳，资本外流风险可控。

某城市商业银行金融业部总经理表示，6月是一个重要的评估时间，大多数金融机构已经做好了准备。同时，6月是一个小的纳税月，税收扰动因素不会造成资金的大波动。因此，如果在6月的剩余时间里没有太多的操作来提取资金，资金将继续相对宽松。

值得注意的是，6月6日，央行推出了一年期4630亿元人民币的mlf操作，套期到期后，mlf余额增加了2035亿元。CICC固定收益研究小组(港股03908)指出，mlf本身也可以投放中长期基金来稳定基金的市场预期，而抵押品扩张可以部分缓冲信贷市场的压力。

非银行机构的压力依然存在

然而，非银行机构在跨季时仍面临一些压力。上述城市商业银行总经理表示，银行的融资意愿将在跨月跨季期间下降，因此非银行机构面临的流动性将更加紧张。明确指出，6月底的流动性和季节性是显著的。首先，半年后到期的银行资金压力很大；其次，银行在半年后将面临mpa评估，因此银行对资金的需求很大，金融机构的流动性也很紧张。

一家中型券商资产管理部门的一名债券交易员指出，最近市场上的跨季节基金相对较少，大多数机构只愿意为月度基金融资。华南一家保险资产管理公司的投资经理告诉记者，目前一个月内资金比较紧张。以6月7日为例，质押式利率债券的资本成本在5%以上，质押式aaa存单的资本成本在5.2%以上，质押式aa+信用债券的资本成本为5.5%，高于上月同期。

然而，目前整个市场并不缺钱。业内人士指出，出现上述现象的主要原因是机构担心未来会有意想不到的因素影响基金。预计下周回归基金将保持稳定，可能会有跨季节基金陆续推出。

天丰证券固定收益首席分析师孙彬彬指出，近两年来，商业银行理论上的可支配流动性在每个季度末都是充足的，但实际情况是，自2016年第四季度以来，季度末资本波动明显加大，商业银行体系的理论资本盈余并没有形成实际的宽松资本。主要原因是在去杠杆化背景下，商业银行在季末面临多项监管和考核指标，贷款资金的能力和意愿容易受到影响，对非银行机构的影响将更加显著。从资本利率变化可以看出，自2016年9月以来，季度末资本压力主要表现为流动性分层，非银行机构感受到的资本短缺程度明显更加突出。

提前安排跨季节资金

非银行金融机构在月初提前安排了跨季节资金，以应对跨季节资金可能相对紧张的局面。上述投资经理告诉记者，公司本月初就开始询问跨季度资金价格，并借了一些外汇资金。

"理论上，当机构预期资金紧张时，通常会降低杠杆率，即出售债券."上述券商人士表示，如果跨季度资本成本在6%以上，资产方的回报率只有5%，那么理性的操作模式是在资产方出售债券。然而，在这个时候，机构将面临其他问题，例如，资格较差的债券可能不会被出售，同时，当资金变得紧张时，他们将减少购买。

记者了解到，对于券商来说，资产管理和自营部门的流动性管理方法是不一样的。对于自营部门，由于他们对资本成本有更严格的要求，他们在流动性管理方面更喜欢短期资金。北京某券商固定收益部投资经理表示，该公司将在资金相对宽松的时候借入一些长期资金，以顺利渡过季节，预计在月底前将提前借入7天或14天的资金，以渡过月份。与此同时，该公司将提前约20天对未充分质押的aa债券进行质押，以缓解流动性压力。

然而，一些私募债券公司的交易员表示，该公司只是相对延长了资金期限，但由于该公司的杠杆率不是很高，其近期面临的财务压力并不是特别大。