底部构筑尚需时日

本篇文章1262字，读完约3分钟

⊙国家证券黄博○杨主编

最近，市场的结构性特征显著，大多数股票仍处于调整过程中。在上证指数创出3041.44点的新低过程中，沪深两市约60%的上市公司创出2638.30点以来的新低，市场热点相当有限。首先，以药酒为代表的消费白马反复活跃。贵州茅台(600519，诊断股)的市值一度超过1万亿元，推动许多消费类白马股创出历史新高，表明随着a股正式纳入摩根士丹利资本国际指数，外资有所增加。符合其风险偏好的大型消费部门的配置得到加强。与此同时，由于市场仍面临更多的不确定因素，市场中的资金继续"回暖"，在大型消费领域具有更好的估值和业绩匹配；第二，独角兽概念股和部分次级新股表现强劲，表明随着指数的不断调整，做空的动能被部分释放，一些活跃基金在独角兽企业如工业富联(601138，诊断股)和宁德时报(300750，诊断股)即将上市的背景下开始探索某些主题。

虽然沪指在本轮触及3041点的新低，出现了技术性超卖反弹，但目前市场仍处于震荡触底阶段。市场短期反弹的原因如下:首先，央行近期频繁发布积极信号。上周末，央行宣布扩大mlf抵押品范围，以缓解金融去杠杆化给企业带来的融资压力。在此基础上，6月6日，央行又推出了4630亿元的mlf操作。套期到期后，mlf余额增加2035亿元，市场对流动性紧张的边际预期有所改善；其次，统计局上周发布的5月份pmi数据超出预期，经济增长显示出强劲的韧性。然而，随着整体经济波动性的降低、趋势机会的缺乏以及市场缺乏持续的大规模投资，a股市场的结构性特征将继续存在。同时，由于目前市场面临许多外部不确定因素，清除这些变量仍然需要时间。一方面，美联储的加息预期需要逐步实现，相关的地缘政治形势仍可能重演；另一方面，国内金融部门的去杠杆化将继续影响基金的风险偏好。因此，投资者应立足于短期防御，坚持以业绩为战略之王，关注消费领袖和增长领域。第二、三季度之后，随着不确定性变量逐渐清除，a股市场前景预计将逐渐转为乐观，届时“消费+技术”两条确定性主线可能会出现轮换特征。消费者部门表现强劲，利润质量高，机构认可度高。预计自2016年下半年以来，消费行业将继续保持经济增长势头；科技行业是2018年政策推广最清晰的主线。英美烟草(bat)等互联网巨头预计将逐步开发a股市场作为回报，而中国将通过战略配售基金“关注”cdr。在政策鼓励的基础上，市场对科技股估值的容忍度将逐渐提高。虽然目前很难说是业绩的转折点，但下半年是一个重要的观察窗口。如果相关行业和领先公司的业绩进一步回升，市场结构性机会预计将会扩大。

综上所述，市场持续萎缩和反弹，增量资金进入市场的迹象不明显，表明该指数一直在不断调整，存在短期反弹的要求。然而，市场并未形成清晰、持续的长期主线，基金观望情绪依然强烈。完成底部结构需要时间。如果消息再次波动，股指仍需再次调整。短期而言，我们应继续立足于防御性思维，结构性热点将主要集中在性能超出预期的全调整品种、领先消费者、石化、医疗、畜牧等领域。

(执业证书:s0050612080007)