多重利好助力美元强势反弹

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我们的记者莫莉

过去几周，美元强劲反弹，美元指数从90升至92.5左右。这不同于去年以来美元的疲软。自年初以来，美元的表现一直低迷，大多在89至90的狭窄区间内波动，而自年初以来，美元的走势大多有所下降。然而，随着最近几周的快速上涨，美元指数今年的表现已从负面转为正面。截至英国《金融时报》记者5月7日下午4点发布的新闻稿，美元指数为92.77，较年初上涨0.57%。

在美元走强的背景下，一些新兴市场货币大幅下跌。阿根廷比索兑美元汇率大幅下跌7.8%，这是该国自2015年12月实现自由汇率浮动以来的最大跌幅。为了遏制比索的急剧下跌，阿根廷央行在八天内三次加息，利率连续三次从27.25%升至40%，但这一行动收效甚微。自今年年初以来，阿根廷比索兑美元汇率已下跌逾17%，土耳其里拉、俄罗斯卢布和巴西雷亚尔也大幅下跌。

背后有三个“推手”

分析师表示，本轮帮助美元反弹的主要原因仍在于美国经济相对较好的表现。一般来说，一个国家货币实力的主要支撑在于其经济基本面。从经济基本面来看，美国最近几个月的经济数据也相对好于其他国家，美国的经济事故指数与其他国家的差距正在扩大，这也在一定程度上支撑了美元。数据显示，美国将第四季度国内生产总值增长评估从2.5%修正为2.9%，超出了市场2.7%的预期。数据显示，美国经济形势符合美联储的最新预期，即增长前景继续增强。根据美国劳工部上周五发布的数据，4月份非农就业人数增加了16.4万人，低于19.3万名经济学家的预测中值；平均小时工资环比增长0.1%，同比增长2.6%，均低于预期。然而，值得注意的是，失业率已降至3.9%，为2000年12月以来的最低水平。

与此同时，随着美国经济的持续增长，美联储上周将联邦基金利率的目标区间保持在1.50%至1.75%之间。美联储一致投票，没有修改其经济预测。通货膨胀的措辞已经做了一些调整，美联储将达到对通货膨胀更有信心的目标。据此，大多数市场分析师预计，美联储今年将加息三次，2019年加息两次。在市场对美联储将继续加息的稳定预期下，年初美元的疲软难以维持。毕竟，随着美国利率的逐步提高，美元利率相对于其他经济体的吸引力明显增强，而此前美元的疲软实际上违背了利率平价关系，反映了全球经济实力预期的透支。

此外，从全球因素来看，此前公布数据的韩国出口增速在4月回落至负值，这也表明全球贸易已从去年全球共振复苏的辉煌转变为一定程度的恶化。因此，投资者对全球经济的乐观情绪下降，风险偏好也相应减弱，这也有利于美元的再次走强。

上升趋势能否继续令人怀疑

对于美元近期的反弹是昙花一现，还是下一波上涨的开始，市场看法不一。乐观主义者认为，从中期来看，美元可能会继续走强，其背后有四个主要原因。首先，从美国债券收益率水平来看，空未来仍将有一定的增长，这是美元的支撑因素。其次，美国经济相对于其他发达经济体和新兴市场更为强劲，这使得美元的强势得到基本面的支撑。第三，贸易摩擦争端尚未解决，全球经济的不确定性将继续存在，风险厌恶情绪的加剧也有利于美元的走强。第四，全球货币政策的分歧将加剧，坚持逐步加息的美元将更具吸引力。因此，在未来一两个季度，美元指数可能反弹至95至100的范围。

然而，一些反对者持有相反的观点。他们认为，未来美国总统特朗普的贸易保护可能会给美元带来更多不确定性，而特朗普的减税政策和美国的双赤字局面正在恶化，这将加大对美元走强的阻力。美国的预算赤字和债务不断增加，这一直是悬在美国经济和美元头上的达摩克利斯之剑。从市场角度来看，最近，10年期美国国债收益率四年来首次超过了3%的重要心理关口。从历史上看，美国债券的收益率一直在上升，超过了3%，这在危机爆发前往往是一个坏兆头。尽管美国股市自今年以来并未跌入谷底，但9年的牛市已将美国股市推至高估阶段，这与2000年和2008年的两次经济危机相似，其风险难以忽视。在上述因素的影响下，美元的反弹并不一定没有变数。

新兴经济体密切关注风险

从历史上看，美元的走强，尤其是美元的持续走强，往往会对一些新兴市场产生巨大影响。因为一旦资本从新兴市场流向新兴市场，这种反向力量将会影响新兴市场和国内金融市场的汇率，从而对经济造成极大的伤害。

上周五，阿根廷央行将关键的7天回购利率上调至40%，这是一周内第三次上调基准利率，以进一步抵御本币贬值。自今年年初以来，阿根廷比索兑美元汇率已下跌逾17%，是所有货币中跌幅最大的。土耳其里拉、俄罗斯卢布和巴西雷亚尔也大幅下跌，紧随其后。事实上，随着美元在最近几周走强，新兴市场货币普遍面临压力。

专家表示，包括阿根廷比索在内的一些新兴货币承受压力的根源仍在于上述国家经济的早期存在。例如，阿根廷和巴西的出口趋势在去年上半年开始放缓，今年2月份达到异常峰值，3月份与1月份相比继续略有下降。阿根廷的经常账户赤字也连续两年增加。在这一次新兴市场的紧张情绪下，阿根廷比索的贬值预计将非常强劲，并承受巨大压力，这将消耗阿根廷三分之二的外汇储备，并迫使阿根廷央行将利率上调至40%。

除阿根廷外，利率已经提高到40%，以应对当地货币比索的贬值；土耳其里拉兑美元汇率跌至创纪录低点，这也迫使土耳其加息。在印尼当局大力干预外汇市场以抑制本币卢比贬值后，他们还表示可能会采取紧缩措施。然而，经济学家认为，与阿根廷等较弱的新兴市场货币不同，内地和香港都有足够的外汇储备来确保汇率的相对稳定，目前中国经济的基本面总体稳定。即使美元走强，人民币对美元的贬值幅度也不会很大。