小米赴港IPO 新经济开启资本市场新征途

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小米去了香港上市

新经济开启资本市场新征程

记者少昊·温婷编辑邱江

5月3日，小米正式向香港交易所提交了股票发行申请。分析师估计，其筹资规模可能达到100亿美元，其市场价值预计将达到1000亿美元。《新兴创新产业公司上市制度咨询纪要》生效后，第一家试图“同股不同权”的新经济公司失去了小米。

“如果小米不来香港上市，他会感到惊讶。”HKEx首席执行官李小嘉自信地表示。

当地种植的“世界小米”

八年前的4月6日，在雷军和他的创业团队的努力下，一家名为小米的创业公司悄然开业。小米的生长本身就是一个打破常规的过程。熟悉雷军的人对他的“轴心”印象深刻，他坚持“像鲶鱼一样搅动一个行业”。就这样，小米在骂声中长大，雷军在第一次世界大战中成名，因为他“摧毁”了手机行业原有的价格策略和游戏规则。

在筹备ipo前夕，雷军在接受媒体采访时表示，小米的商业模式与苹果和亚马逊截然不同。尽管小米吸收了这些公司的一些独特特征，但小米的商业模式最终会自行创新。“我对成为第二个乔布斯或第二个贝佐斯不感兴趣。”

经过8年的风风雨雨，小米最初的“三项全能”商业模式——“硬件+新零售+互联网服务”将最终满足资本市场的验证。

根据3日披露的招股说明书，小米的收入分为四个业务板块，即智能手机、物联网和消费品、互联网服务等。小米2015年至2017年的收入分别为668.11亿元、684.34亿元和1146.25亿元，其中2017年同比增长67.5%；营业利润分别为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元，其中2017年同比增长222.7%。

2017年，小米在全球售出了9141万部智能手机。尽管在外界眼中，小米仍是一家由智能手机驱动的公司，智能手机的收入已连续三年占到70%以上，但雷军昨日强调，他不指望硬件会成为小米的主要利润来源。雷军表示，小米是一家以手机、智能硬件和物联网平台为核心的互联网公司。“从2018年开始，小米整体硬件业务的综合净利润每年不会超过5%。”

“小米想要建立的不是一个封闭的商业帝国。”雷军在一封公开信中说。正如他所说，小米正通过生态链的投资布局渗透到物联网和消费产品的方方面面。招股说明书显示，2017年小米生态链的收入达到234.47亿元，收入在整个集团中所占比重上升至20.5%；截至2018年3月31日，小米已经投资了210家生态链公司，其中90多家公司专注于开发智能硬件和消费产品。

如今，互联网服务已经成为小米重要的利润来源。根据招股说明书，小米用户的平均互联网收入从2015年的28.9元增加到2017年的57.9元。2017年，小米8.6%的营业收入和39.3%的毛利来自互联网服务。2015年、2016年和2017年，小米互联网服务的毛利分别为20.8亿元、42.1亿元和59.6亿元，复合年增长率为69.3%。

根据招股说明书，小米计划将ipo募集资金的30%用于R&D以及智能手机、电视、笔记本电脑和人工智能音频等核心产品的开发；30%用于扩大投资，强化消费品和移动互联网产业链；30%用于全球扩张。

在提交首次公开募股申请的当天，小米与长江和记黄埔合作，小米的产品将在长江和记黄埔在奥地利、丹麦、爱尔兰、意大利、瑞典和英国的三个集团的门店，以及在爱尔兰、英国和荷兰的丰泽、超级药品和kruidvat门店推出。此外，小米将扩大与长江和记电讯在欧洲市场的合作，该协议包括在丹麦、爱尔兰和瑞典的电信市场给予智能手机、“小米生态链智能硬件”和生活方式产品特别优先权。

在之前的融资中，小米缺乏国际资本的支持，美国高通、印度塔塔和俄罗斯投资基金dst等大型投资机构相继进入市场，反映出国际资本对中国互联网创新模式的认可。

根据记者获得的小米ipo前项目推广材料，小米的市值在854亿至1351亿美元之间。许多接近这家投行的人士判断，小米的ipo估值可能会超过1000亿美元。

如今，被定位为“创新驱动型互联网公司”的小米，已经成为中国特色数字经济的名片。无论是上市制度的创新还是商业模式的创新，小米都不会是这样。随后的数字经济新模式，包括蚂蚁金融、滴滴出行和新美国大学，将对世界产生越来越深的影响。

资本市场的开放迎来了“明星”

据HKEx披露，从4月30日起，在欧美成熟市场上市的无收入或无利润的生物技术公司、不同投票权结构的创新型工业公司和创新型工业公司可以正式向HKEx提交上市申请。当时，李小嘉表示，首批新经济公司预计将于2018年6月或7月在香港上市。

香港联合交易所前主席周一岳(Chung Kong Chow)也指出:“香港联合交易所已经开始了一场重大变革，而这场变革才刚刚开始。”他表示，希望通过上市规则改革，吸引更多创新型、新兴的经济公司在香港上市，并(培训他们)成为像阿里巴巴这样的几家公司，共同服务内地和香港的实体经济。

小米“同股不同权”的安排颇具创新性。根据招股说明书，截至目前，小米的总股本为20.94亿股，其中a股6.695亿股，b股14.25亿股。根据协议，除保留条款外，甲类股在股东大会决议中可投10股，乙类股可投1股。

这样，拥有小米31.41%股份的雷军(持有4.295亿股a股，占总股本的20.51%；持有2.28亿股乙类股，占总股本的10.9%)，并获得总投票权的55.7%(4.295亿股甲类股相当于+2.28亿股乙类股)，从而对小米建立了非常牢固的控制。

a股市场的行动也是高效和务实的。3月30日，国务院办公厅转发了《关于创新型企业在中国试点发行股票或存托凭证的若干意见》(以下简称《若干意见》)，明确新经济企业可以通过试点方式在中国发行股票或存托凭证。这意味着合格的创新型企业在登陆a股时将获得政策支持。

分析人士认为，由于历史原因，batj等相关公司纷纷到海外上市，a股投资者错过了分享这些互联网巨头增长收益的机会。cdr的推出无疑将为a股回归扫清障碍，a股将迎来一个真正的互联网龙头企业。

据知情人士透露，由于监管机构没有披露试点规则和名单，小米不可能确定发行cdr的计划和时间。然而，考虑到小米将很快登陆香港股市，作为“不同权利分享股票”的试点，它很有可能在下一次发行cdr。