内蒙一机:军方预付货款大增 全年业绩快速增长

本篇文章1112字，读完约3分钟

内蒙古第一台机器(600967，诊断单元)

军队的预付款大大增加了

年度业绩增长迅速

推荐

CICC·王宇飞

内蒙古意吉公布2017年业绩:营业收入119.67亿元，同比增长18.96%；归属于母亲的净利润为5.25亿元，同比增长5.74%，略低于预期。公司公布了2018年第一季度业绩:营业收入15.35亿元，同比增长0.35%；归属于母亲的净利润为人民币6000万元，同比下降13.2%，略低于预期。2017年，公司计划每10股分红0.32元。

首先，军队的预付款大幅增加

资产减值损失增加和政府补贴减少导致2017年净利润低于预期；实际所得税税率的变化是2018年第一季度净利润同比下降的主要原因。2017年，营业收入同比增长19%，年度业务计划为118%。我们的分析主要是由于装甲车业务收入的大幅增加；毛利率12.9%，同比增长0.5%。销售/管理/财务费用比率同比分别为+0.09ppt/-0.35ppt/+0.17ppt。由于存货跌价损失增加，资产减值损失同比增加9100万元；由于政府补贴减少，营业外收入+其他收入同比减少6600万元；净利润为4.4%，同比增长0.5%..1q18:营业收入同比增长0.3%，毛利率11.7%，同比增长-2.9ppt。税前利润率为4.4%，同比下降0.2个百分点；2017年第一季度，由于往年亏损扣除，所得税费用同比增加625万元。预收款增加到52.4亿元，军事装备采购需求旺盛。2016年底、2017年底和2018年第一季度末，公司存货分别为11.6亿元、16.4亿元和19.5亿元，主要是由于交付的未完成产品数量增加；预收款项分别为9.4亿元、33.1亿元和52.4亿元，这是由于公司从军方收到的预付款大幅增加所致。

二是全军机械化建设的核心效益目标

全军机械化建设的核心效益目标是对未来三年业绩的快速增长持乐观态度。公司是国内唯一集成主战坦克和轮式车辆的装备研发生产基地，覆盖作战、保障、火力攻击和综合信息装备，形成了轮铝结合、轻重结合、车炮结合的协同发展格局，服务于多兵种和多兵种的研发生产。全军机械化的目标正在接近，公司的军事生产任务将保持满员。此外，考虑到中国75万辆铁路货车的库存更新需求以及货运量增长带来的增量需求，公司的民用产品业务将稳步发展。

三.估价和建议

调整收入、毛利率、期间费用率和有效所得税率预测，将18年净利润预测下调8.6%，至6.45亿元，19年预测为7.93亿元。目前，公司的股价相当于34.6x/28.2x18/19ep/e，公司的估值仍然具有吸引力，我们维持推荐评级和16.70元的目标价格，相当于44x/36x18/19ep/e