9日盘前研报精选：10股有望爆发

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证券时报网络。4月9日，

财通证券(601108，诊断)

莱克电气(603355，诊断单元)(603355.sh):创新推动增长，专注于创造价值

工业分析:以时间为土壤，清洁电器行业大放异彩。目前，真空吸尘器在中国的普及率还不到15%，但行业扩张节点正在逐步逼近，2015年至2017年中国真空吸尘器零售量增长30%以上就是证明。就日本和台湾的产业变化而言，当人均国内生产总值超过12，000美元(2010年不变价格)时，真空吸尘器普及率迅速扩大。据测算，2025年中国人均国内生产总值(按不变价格计算)将超过1.2万美元，吸尘器加速普及的帷幕正在慢慢拉开。据估计，2020/2025/2030年中国家用吸尘器的普及率将分别达到19%/25%/34%，家用吸尘器的数量将比2017年增加21%、61%和122%。预计到2022年底，国内空气体净化器的数量将超过4000万台，是2017年的两倍多，未来5年国内复合年增长率将达到15%。

四大竞争优势拓宽品牌壕沟。莱克从2009年开始向国内销售出口，其先发优势和中高端定位引领行业:线下销售份额逐年上升至20%，戴森(14%)挤压了传统外资和中小品牌，寡头垄断格局开始出现；过去，疲软的网上销售带来了变化。最近，主要在线品牌拉克希米(Lakjimi)推出，预计将吸引追求个性和性价比的年轻消费者。从中长期来看，四大竞争优势拓宽了护城河湖。①创新驱动的差异化和品牌壁垒:公司高度重视研发，创新驱动的持续领先和差异化优势将转化为高耸的品牌壁垒；2 .宽价格区间缓冲竞争强度:与戴森的单一产品爆炸相比，莱克正在进行梯队模式创新，宽价格区间适合不同的消费群体；3、渠道布局深刻+营销投资光明:销售市场在所有城市中占据前两位。这样优秀而平衡的业绩只有莱克，公司的销售费用/国内销售收入> 30%，在同类企业中排名第一；④创业+卓越的长期战略:倪祖根董事长对行业和产品的真诚热爱和坚守，高端自主品牌战略的不断实施，让人们坚信中国制造业的精湛工艺和长期实力。

短期逻辑:交易成本风险消失，18年业绩肯定会上升。据估计，人民币不存在单边升值基础，假设18年的汇率波动幅度为6.3-6.7，与莱科电气[-0.54，7.6]亿元的汇兑损失幅度相对应，明显低于17年的1.5亿元。中性假设是abs/pp/硅钢片/铜18年的波动为+5%/+5%/-5%/+5%，原材料价格波动的预计毛利为2363万元。考虑到国内销售结构的改善对毛利的积极影响，原材料价格波动引起的毛利波动将得到进一步抑制。据估计，公司2018/19年度的收入为687/82.8亿元(20%/+21%)，归属于母亲的净利润为5.8亿/8.6亿元(58%/+49%)。目前的股价相当于2018年市盈率的22.3倍和0.39倍。清洁电器行业前景广阔，莱克有很强的竞争优势进行从出口到内销的战略转移。给该公司2018年27倍的市盈率，相当于38.9元的目标价，并给它一个买入评级。

西南证券(600369，诊断部)

国兴光电(002449，诊断单元)(002449.sz):垂直集成的战略突破，小间距封装快速增长

国内转移和集中度提高的趋势已经确立，高端领导人受益匪浅。led封装的全球增长趋势已经放缓，但国内市场规模的增长速度远远高于海外。中国led封装市场规模从2011年的285亿元增长到2017年的963亿元，年均复合增长率为22.5%。近年来，中国包装企业发展最快，国产化率不断提高。海外市场的比重，尤其是日本、韩国和台湾，已经逐渐转移到中国大陆。除了产业向中国转移，国内包装行业也呈现出日益集中的趋势。包装图案的集中度越来越高，强者总是强者。作为国内领先的高端包装公司，得益于国内转移和集中度提高的趋势。

小间距行业继续繁荣，空房间的包装龙头数量可观。小间距led市场正在破土而出，未来三年行业复合增长率将达到50%以上。公司小间距的1010和0808设备已经量产，0606设备计划在2018年量产。Liard (300296)和周明科技(300232)等下游客户在2016年第二季度和第三季度经历了全面短缺，开始关注核心供应商的培训，从而提升了中上游芯片和封装工厂的行业地位。在小间距led显示屏的成本结构中，封装灯珠占总成本的70%，随着未来间距的进一步减小，成本比例将继续增加。2016年底，该公司的生产能力为每月100万千卡，而在17年之初，它宣布了2亿的扩张。2017年，生产能力翻了一番，到2017年底达到每月2,000kk，现在它已经成为小间距led封装的全球领导者。18年后，产量将继续增长30%以上，未来还会有很大的增长。

积极投资芯片扩展，整合上下游布局。led芯片行业正在蓬勃发展。2011年，国兴光动力成立了国兴半导体，开发和生产外延晶片和芯片。它的主要业务是白光和rgb芯片。在15年里，它获得了avram技术，主要供应蓝绿色外延晶片。在17年的第一季度，公司的芯片业务实现了盈利。未来，公司将进一步提升芯片核心制造技术，提升芯片技术能力和规模，不断提高盈利能力。同时，芯片业务的发展将为公司包装业务的合作带来更好的成本控制和协同效应。

高端细分市场在很多地方蓬勃发展，帮助国兴升级了产品。除了传统的封装和芯片，公司还推出了各种高端产品，如硅基芯片、cob封装、紫外线杀菌led、vcsel灯珠等高价值、高利润产品。随着公司在R&D的不断投资和生产，高端产品的比重将逐步增加，产品结构的不断升级将有助于公司净利润水平的稳步上升。

利润预测和投资建议。据估计，2018-2020年每股收益将分别为1.04元人民币、1.38元人民币和1.81元人民币，公司2018年的估值为22倍，与22.88元人民币的目标价格相对应，因此被评为买入。

东吴证券(601555，诊所单元)

金风科技(002202，诊断)(002202.sz):性能比预期的要好，复苏值得期待

17年业绩为30.5亿元，现金分红每10股2元；A+h以同样的比例和同样的价格筹集了50亿元:该公司发布了2017年年报。报告期内，公司实现营业收入251.29亿元，同比下降4.80%；母公司净利润30.55亿元，同比增长1.72%。每股收益是0.86元。第四季度营业收入81.23亿元，同比下降13.87%，环比上升13.33%；归属于母公司的净利润为7.58亿元，同比下降12.03%，环比下降34.80%。第四季度的每股收益为0.21元。利润分配方案是每10股分红2元。公司计划以10:2的比例向全体股东募集50亿元人民币，用于在澳大利亚建设两个风电场(总计6.775亿瓦)(20亿元人民币)、补充营运资金(15亿元人民币)和偿还计息债务(15亿元人民币)。a股和h股将以相同的比例和相同的价格进行分配。

风电机组销量下降，毛利率略有下降；诉讼累算影响利润贡献:风机销售收入187.09亿元，同比下降14.45%；零部件销售额达到7.36亿英镑，同比增长41.83%。风力发电机出口5.08千兆瓦，同比下降13.62%，其中2.0兆瓦机型销量为3.03千兆瓦，为主要机型。风电机组及零部件整体利润为13.46亿元，同比下降43.17%，这与欧派依光伏风电场叶片纠纷仲裁结果公布后，公司销售能力下降及预计负债6700万美元有关。平均售价为3682元/千瓦，同比下降0.95%。风力涡轮机的年毛利率为25.54%，同比下降0.53个百分点。

竞价订单持续走高，竞价价格持续下跌:2017年，国内风电公开竞价装机容量为27.2千瓦，同比小幅下降4.2%。竞价价格持续下降，2017年2.0/118-121的平均竞价价格为3831元/千瓦，比2016年的4214元/千瓦低9.1%。截至2017年底，该公司的对外订单总额达到15.86千兆瓦，创下新纪录。

风电场利润提高，投资收益大幅增加:风电场开发实现收益32.55亿元，同比增长34.66%；风电场实现利润15.19亿元，同比增长182.17%(其中风电场投资收入6.5亿元，同比增长11.61倍)。过去17年，新增并网装机容量为515.94兆瓦，新增并网发电装机容量为344.82兆瓦，在建发电装机容量为1.5千兆瓦

复苏是叠加和增长的，上升趋势已经形成。展望18年，认为:1)在南方市场勘探后，环境影响评价和建设期的影响将逐渐减弱，项目进程将加快；2)北部六省断电情况的改善继续超出预期，预计一些省份将解除禁令并恢复安装；3)分散风电破冰贡献额外增量，增长空区间打开。预计未来18年国内风电装机容量将达到26gw，增长33%以上。考虑到投标市场份额的不断提高，吊装市场份额在18年内有望进一步提高到30%以上。

投资建议:预计2018年至2020年归属于母公司的净利润分别为40.48元、49.62元和59.83亿元，同比分别增长32.5%、22.6%和20.6%，每股收益分别为1.14元、1.40元和1.68元。在2018年给公司20倍的市盈率，目标价格为22.8元，并保持买入评级。

光大证券(601788，诊断)

东软集团(600718，诊断)(600718.sh):在同样口径下，毛利率有所反弹和增长

事件:公司发布2017年度报告:报告期内实现收入71.31亿元，同比下降7.8%；:上市公司股东应占净利润10.58亿元，下降42.8%；上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益后为2.36亿元，增长4.61%。

在同样的标准下，收入和利润稳步增长，毛利率略有回升。报告期内，公司减少了东软医疗、西康、东软王海的合并，东软王海引入了新的投资者，带来投资收益，原股权按公允价值重估收益总计7.98亿元。扣除合并影响后，公司收入增长4.1%，上市公司股东应占净利润增长11.9%，略低于预期。得益于各项业务毛利率的回升以及毛利率较高的医疗卫生和社会保障业务收入比重的提高，综合毛利率由2016年的30.6%上升至31.6%。期间，费用率由28.3%上升至29.5%，其中销售费用由8.93%下降至8.58%，管理费率由19.2%上升至20.2%。

医疗和汽车业务稳步增长，新模式不断深化:公司继续保持在区域卫生和医疗信息化领域的领先地位。报告期内，收入达到16.15亿元，增长15%。分级诊疗方案在大同市和临沧市临湘区。应用效果显著；承担辽宁省医学影像云项目，与联众医疗、中国电信推进省市县医疗一体化；承担国家科技部恶性肿瘤大数据分析应用系统项目；大象医疗保险索赔快速通道产品顺利上线。该公司多年来一直深入汽车电子领域。报告期内，公司收入增长6%，达到11.58亿元。它与英特尔合作发布了新一代智能驾驶舱平台c4-alfus，并在20多个城市共享氢氪旅行。东软瑞驰公司与东风、一汽、北汽印相等多家车辆段客户签订了合同。此外，企业互联业务收入21.84亿元，同比增长6%，智慧城市业务收入21.74亿元，同比下降5%。

投资建议:考虑到东软瑞奇2017年亏损持续扩大，预计发展进度略有滞后，公司2018-2019年净利润分别下调至5.1亿元和5.61亿元，相应每股收益分别下调至0.41元和0.45元。预计2020年公司净利润为6.29亿元，每股收益为0.51元。考虑到该公司目前的价格相当于2018年估值的35倍，低于类似公司的价格，购买评级得以维持。

天丰证券

中金岭南(000060，诊断)(000060.sz):铅和锌水龙头预计将继续受益于高价格

该公司发布了2017年年度报告。报告期内，公司实现收入189.67亿元(不含利息收入)，同比增长25.95%，实现归属于母亲的净利润10.67亿元，同比增长230.10%。基本每股收益为0.46元/股，符合市场预期。

主要产品产量稳定，矿产品产量略有下降。报告期内，矿山企业生产铅锌精矿金属29.4万吨，同比下降8.60%；硫精矿65.39万吨，同比下降15.57%；精矿含银133.89吨，同比下降5.96%。冶炼企业生产铅锌产品26.07万吨，同比增长2.97%。矿石产量的波动主要受品位波动的影响。

铅锌价格同比上涨是公司业绩增长的主要原因。受供应紧张的影响，2017年铅和锌价格大幅上涨，shfe锌和铅年平均价格同比分别上涨42.73%和25.15%，至23831元/吨和18303元/吨。在此背景下，公司的矿业业务收入大幅增长，而成本相对稳定，毛利率提高了17.58个百分点，达到28.29%，利润空大幅扩大。

基本面支撑锌价易涨难跌。近年来，随着海外大型锌矿山企业投资下降，下游需求稳步上升，2017年锌供需持续紧张。新建矿山将于2018年后投产，产能需要一年左右的时间才能攀升，新增产能将反映在2019年锌供需平衡表中。据ilzsg预测，2017年全球精锌供应短缺估计为398，000吨，2018年为223，000吨。根据风能信息，自2018年以来，shfe的锌价一度超过26000元/吨，但由于贸易纠纷的预期影响，锌价有所下降，但总体上仍保持在24000元/吨以上的高水平。在强劲的基本面支撑下，锌价易涨难跌。

剥离难开采的锂矿资产，重点放在铅锌行业。2017年10月17日晚，公司宣布其全资子公司环球之星矿业有限公司计划出售其在加拿大莫邦锂矿项目中60%的股权。12月19日，全球之星公司从澳大利亚锂行业获得了6000万美元的交易资金。莫邦锂矿是一个未开发的锂伟晶岩项目，包括20个勘探权。项目现有基础设施差，实际开采情况不确定。此次出售将有助于公司专注于主营业务，盘活低效资产，优化资产结构，提高资产运营效率。同时，还确认公司资产处置收入8990万元，计入利润。

挖掘矿井的潜力，矿井的生产力预计将继续扩大。报告期内，广西金钟矿业公司盘龙铅锌矿6000吨/日改扩建项目环境评价工作已经完成，项目开工仪式于2017年12月20日举行。目前，盘龙铅锌矿的锌储量和资源量分别为75.45万吨和163.45万吨。扩大生产完成后，该公司的精矿金属含量预计将再增加20，000吨/年。

盈利预测和投资建议:考虑到铅锌价格与预期一致，2018/2019年度每股收益预计为0.59元/股和0.64元/股。考虑到盘龙铅锌矿扩建产能预计在2020年投产，预计2020年归属于母公司的净利润为18.40亿元，每股收益为0.77元/股。2018~2020年每股收益对应的当前价格pe分别为18。

东北证券(000686，诊断)

东图科技(300353，诊断单元)(300353.sz):继续加大研发投入，工业互联网逐步登陆

收入保持稳定增长，而净利润略有持平。公司发布2017年年报，收入8.21亿元，同比增长24.06%；归属于母亲的净利润为1.27亿元，同比增长2.81%；每股收益为0.24元，同比下降2.12%。公司的收入增长主要是由于国防业务和大数据及网络服务业务的快速增长；净利润增长率低于收入增长率，主要是由于公司在R&D的投资持续增加，管理费用不断上升。同时，公司发布了2018年第一季度业绩预测，实现利润1209万元至1499万元，同比增长25%至55%，国防业务保持快速增长。

拥抱工业互联网，拓宽国防和民用技术集成的产业布局。公司有能力提供全方位的工业互联网解决方案，广泛应用于智能电网、核电、风电等行业；同时，通过对外并购，国防和民用技术一体化的业务发展不断推进。2017年，国防收入同比增长57.9%，达到2.8亿元，占公司收入的34.10%。

R&D投资快速增长，核心竞争力不断增强。自2012年公司上市以来，R&D在收入中的投资比例一直高于11%，表现出高度重视R&D的特点..2017年，公司在R&D投资1.54亿元，占营业收入的18.77%，同比增长40.64%。公司投资开发的网络交换芯片已成功发布，智能变电站综合控制服务器和智能交通综合控制服务器均已进入客户实验局阶段。高R&D投资将在短期内对公司业绩产生一定影响，并在长期内有效提升公司核心竞争力，构筑核心壁垒。

控股股东增持股份，显示了公司的信心。公司控股股东李平先生拟增持公司股份不少于1亿元人民币，不超过股本总额的2%。2018年1月，他增持股份76万股，占公司总股本的0.15%。随着工业互联网的深入和国防与民用技术的融合，公司业务将稳步增长，控股股东的增加显示了公司的信心。

盈利预测和投资建议:公司继续推进工业互联网解决方案，在国防和民用技术集成业务领域构建全方位竞争优势。预计公司2018年至2020年的净利润分别为1.92亿元、2.95亿元和4.11亿元，当前股价为动态市盈率的45倍、29倍和21倍，保持了增持评级。

风险警示:工业互联网发展不尽如人意；国防和民用技术一体化的推进速度放缓。

财通证券

一帆医药(002019，诊断学)(002019.sz):业绩符合预期，医疗保险金额和创新都是驱动力

业绩与预期一致，APIs的涨价贡献了很大的利润:公司公布了2017年度报告，实现营业总收入43.73亿元(+24.8%)；归属于母亲的净利润为13.05亿英镑(+85.2%)，业绩符合预期。净利润的爆炸性增长主要是由于泛酸钙价格飞涨。由于确认收入价格比市场价格推迟了3个月，预计今年上半年泛酸钙确认收入价格将继续保持高位，目前的市场价格将在今年下半年大幅下降155元/公斤。泛酸钙的平均价格预计为268元，收入为13亿，净利润为5.9亿。19年来，收入8.3亿元，净利润2.2亿元，恢复正常后保持稳定。

许多产品被列入新的医疗保险目录，预计其表现将是沉重的:将通过并购增加400多个新药批准号，包括40多个独家品种(包括独家剂型或规格)。2017年，皮肤科、妇科、儿科、血液学等十余种独家产品被纳入新的医疗保险目录，这是未来推广的核心。公司自身具有很强的药品销售和推广能力，国家级以上医院制剂覆盖率超过60%

R&D投资增长迅速，新药的推出值得期待:2017年R&D累计投资4.45亿元，同比增长64.55%，占公司营业收入的10.18%，其中优质仿制药研发项目25个，高分子创新生物制药项目10个，特色中成药(含经典方剂)项目10个。

健能龙拥有双分子平台和itab免疫抗体平台。其创新药物f-627是一种长效g-csf药物，已在美国第三阶段临床试验中成功推广。目前，患者已经登记，预计在2020年上市后，它将与安进的纽拉斯塔分享约50亿美元的市场份额。

盈利预测和投资建议:公司2018-2020年每股收益预计分别为0.81元、0.73元和1.14元，相应的市盈率分别为26.6倍、29.6倍和18.9倍，目标价格为28.5元，保持公司的买入评级。

太平洋(601099，诊断股票)证券

顺信农业(000860，诊断股份)(000860.sz):每次大股东增持股份，都是一次重估

业绩持续改善，增持显示大股东对顺信发展的信心。受大股东增持和年报预收账款创新高的消息影响，顺信农业股价大幅上涨。渠道调查反馈也证实了牛栏山二锅头在2018年的强劲增长趋势，预计顺信农业在2018年会表现良好。同时，通过对过去几次的梳理，顺信控股增加了对上市公司的持股，发现每一次增持后，上市公司在经营和股价上都表现良好。大股东增持上市公司已成为上市公司股价被低估的重要信号。

外地市场增长显著，白酒行业增长迅速。非本地地区的扩张已成为2017年业绩增长的主要驱动力。北京周边市场保持稳定，外服市场大幅增长。在外服市场低端交易量的带动下，一个1亿元的新市场形成，形成了河北、内蒙古、江苏等18个省级1亿元市场。福建和新疆等新兴市场增长50%以上，长江三角洲继续保持高增长(70%以上)。随着白酒市场复苏的传导，房地产白酒热潮将逐步复苏，顺信的高端板块也将恢复。顺鑫的国家扩张战略将推动低端白酒的持续扩张，顺鑫的业绩有望在2018年实现。

专注于主营业务，估值有望回升。此前，该公司的业务是多元化的，包括水利建设，房地产，农业批发市场和其他业务，除了酒类业务。主营业务不突出，多元化的经营模式使公司净利率长期处于较低水平。近年来，该公司明确表示，未来应该专注于葡萄酒和肉类，并决定剥离其非主营业务。据估计，夏夏屯项目出售后，顺信房地产业务的资产将达到20-30亿左右，顺信房地产业务剥离的可能性将会增加。随着非核心业务的剥离，公司的主营业务变得更加清晰，这将有助于估值反弹。

保持超重等级。未来生猪价格的稳步下降趋势将影响生猪产业链的收益，利润将略有下降。公司白酒业务加速上行，预计将继续保持两位数增长，净利率稳步上升。房地产等其他非主营业务将被进一步出售或剥离。预计2018年至2020年的收入将分别为110亿元、129亿元和143亿元，每股收益分别为0.88元、1.18元和1.53元，目标价格为26元，评级为增持。

天丰证券

日海通信(002313，诊断单元)(002313.sz):性能符合预期，预计新阶段将涉及物联网的新领导者

事件:公司发布了2017年年报，2017年实现收入29.9亿元，同比增长10.45%。实际上，归属于母亲的净利润为1.02亿元，同比增长51.22%。在18年来的第一份季度报告中，预计归属于母亲的净利润损失为-400万至-100万元，比16年来的同期有所收窄。

评论:1 .传统业务在降低成本和提高效率方面取得了成效，其17年的业绩符合预期。在前三份季度报告中，公司17年业绩预测增长幅度为33.40-66.05%，最终在2017年，归属于母亲的净利润为1.02亿元，同比增长51.22%，处于业绩预测范围的中值之上，符合预期。

2017年是公司战略转型升级的一年。2016年7月控股股东变更后，一方面，新阶段通过流程优化和改进、业务模式创新等管理措施，促进传统通信基础设施业务的稳定发展；另一方面，抓住物联网机遇，积极布局物联网市场，将物联网业务作为公司重要的发展战略，以建立日本与海洋智能物联网为战略目标。

产品方面，通信网络基础设施产品收入14.3亿元，同比增长7.57%；通信工程服务收入14.76亿元，同比增长7.74%；新的物联网产品和服务的收入为7.27亿元。

传统服务降低成本，提高效率，等待5g。2017年，公司业绩构成仍以通信网络基础设施产品销售业务和通信工程服务业务为主。虽然运营商的投资正处于从4g到5g的过渡期，投资放缓，但公司通过调整产品布局和业务模式，提高管理和运营效率，保持了业绩的稳步增长。此外，在通信工程服务业务方面，公司子公司日海通福、日海连横已获得通信工程施工总承包一级资质，公司通信工程服务业务实力逐步提升，有望以更好的姿态迎接5g时代。

新的阶段和新的目标，云+端通过延伸的战略布局，剑指物联网的新领导者。

于2017年9月及2017年12月，本公司收购了物联网模块制造商龙商科技及新迅通，并分别于2017年11月及2018年3月纳入本公司合并报表。龙商科技在4g模块的出货上有明显优势，在窄带物联网领域有先发优势；新讯通无线通信模块是首批进入无线通信模块市场的产品之一。根据英国工业协会的研究统计，该公司的模块出货量在2015年和2016年位居世界第一。通过收购龙商科技和新迅通，公司获得了物联网无线通信模块约30%的全球市场份额，成为全球物联网模块的龙头企业。2017年10月，公司投资智能家居领域市场份额领先的物联网云平台公司美国艾拉，并于2018年1月在中国成立合资公司日海艾拉物联网网络有限公司，成功打造物联网云平台能力。公司智能物联网云+端的战略布局正在形成。

与此同时，公司最近宣布与中国移动、中国电信、中国联通(600050)等三大运营商进行战略合作，物联网战略得到迅速推进，有望成为物联网的新领军者。

投资建议:公司的传统业务将降低成本，提高效率，回归正增长，等待5g时代的到来；同时，新股东接手后，公司调整了战略方向，将充分利用产业资本+运营商客户资源，重点培育物联网新兴产业。目前，物联网云+端的战略布局已经初步完成，在物联网即将到来的浪潮下，具有前瞻性，值得期待。对公司的经营模式和长远发展持乐观态度，自2018年3月新迅通被列入上市公司报表以来，公司18-19年度的净利润从1.6亿元调整为2.3和3.6亿元，2020年的净利润预计为5.1亿元，保持了增持评级。

海通证券(600837，诊断)

湖南李海(600731，诊断)(600731.sh):第四季度净利润同比增长197.87%，成本控制效果开始显现

17年的净利润为4168.8万元，同比增长194.5%。根据公司公告，2017年营业收入12.18亿元，同比增长7.7%，净利润4168.8万元，同比增长194.5%；基本每股收益是0.13元/股。根据这一计算，公司第四季度实现净利润2450.84万元，同比增长197.87%。公司净利润的快速增长主要是由于行业日益繁荣，优质产品的数量和价格不断上升，公司费用得到有效控制。

氨基甲酸酯类农药龙头，传统产品继续发挥力量。该公司是中国氨基甲酸酯类农药的领导者。2017年，公司农药产品收入占85.8%，毛利率达到25.62%，同比增长0.95个百分点。克百威17年平均价格为7.45万元/吨，同比增长7.2%；灭多威的平均价格为5.74万元/吨，同比增长14.7%。价格上涨主要是由于更严格的环境保护和中间体邻仲丁基苯酚供应紧张。据卓创数据，克百威的最新价格目前为9万元/吨，比17年前增加了2万元/吨，增幅为29%；灭多威的最新价格为68000元/吨，比17年前增加了18000元/吨，增幅为36%。

杂环的第一阶段已成功投入生产，预计18年后将有所增加。该公司将筹集2.06亿元，用于建设杂环农药及其中间体、生产和安装环保农药等项目。其中，杂环农药及其中间体包括4000吨噻虫嗪、1000吨邻羟基甲苯腈(嘧菌酯中间体)、2000吨氯-5-氯甲基噻唑(ccmt、噻虫嗪中间体)、800吨噻虫嗪生产设备和1200吨噻虫嗪。环保农药项目包括一些独立开发的农药和制剂。目前，杂环一期4000吨硫双乙醇已于2018年1月投产。公司预计，生产后的年销售收入为3.776亿元，年平均利润为6213万元。

成本控制取得了成效，股权激励释放了活力。公司2016年的毛利率为23.77%，但净利润仅为2.66%，主要是由于该期间费用率较高，其中管理费率达到11.69%。2017年，公司按照精简高效的原则，推进三项制度改革，精简职能机构，加强预算和招投标管理，管理费率成功降至10.98%。据信，国有企业改革有望大大提高公司的经营效率和业绩。此外，公司实施员工持股计划认购固定股份，进一步增强员工凝聚力和企业发展活力。

盈利预测。预计2018-2020年的净利润分别为1.1亿元、1.7亿元和2.4亿元，相应的每股收益分别为0.31元、0.49元和0.69元。给该公司2018年26倍市盈率(市盈率为0.35)，目标价为8.06元，并给出一个增持评级。

(证券时报新闻中心)