4家A股上市险企“解锁”另类指标  含金量几何

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上市保险公司2017年业绩披露“宣布撤军”。

与以往公布的“成绩单”相比，除了保费收入、净利润等常规指标外，今年的四家a股上市保险公司已经解锁了大量的“替代”指标，包括剩余边际余额、可用资金、营业利润等。

这些“替代”指标是什么？有多少黄金？对于上市保险公司，披露这些指标的目的是什么？

剩余边际价值是衡量价值的新指标

盈余保证金出现在上市保险公司年报中并不是第一次，但这是四家公司首次被“收取”。最后一个填补空缺的是新华保险(601336)。

根据年报数据，截至2017年底，中国人寿(601628，诊断股)、平安保险(601318，诊断股)、中国太平洋保险(601601，诊断股)和新华保险的剩余边际余额分别为6079.41亿元、6163.19亿元(寿险和健康险业务)和2283.7亿元

盈余的幅度是多少？

根据上市保险公司年报的解释，剩余保证金是指公司在保险合同初始确认日为不确认首日利润而计提的准备金，在整个保险合同期内摊销。剩余利润是公司未来利润的现值。发行保单时锁定了摊销模式，摊销稳定性不受资本市场波动的影响。

根据2009年修订后的《保险合同会计准则》的相关规定，剩余保证金是指保险合同初始确认时无法确认的首日收益，作为准备金负债的一部分，在保单的整个生命周期内逐步确认到保险公司的损益表中。

对此，中国社会科学院保险与经济发展研究中心秘书长王湘南在接受《国际金融新闻》记者采访时表示:“中国人寿和平安保险的剩余边际余额更多，因为早期积累的业务为公司盈利打下了良好的基础。即使不采取任何措施，这两家公司在未来20年里每年也将获得约30亿元的利润。”

哪些指标会影响盈余幅度？

"它主要是由新业务带来的."王湘南分析:“此外，在评估剩余边际余额时，还扣除了对负债和风险的合理估计。评估利率上升导致预计负债减少，相应的剩余边际余额增加。”

一些业内人士指出，剩余边际释放是保险公司未来会计利润的主要稳定来源。它由保险业务的规模和质量决定，并作为会计准备的一部分逐年摊销和释放。因此，剩余边际释放是预测寿险公司利润的最佳指标，相当于一笔无形财富。

王湘南告诉《国际金融新闻》记者，“剩余保证金是分析保险股票价值的最佳指标，对投资非常有帮助。然而，仅仅看当前的数据是不够的。还需要参考以前的数据，例如最近一年的情况以及今年与前一年相比的变化。”

国信证券(002736，诊断学)非银行团队分析平安为例:剩余边际余额达到6163.19亿元，比2016年末增加35.5%，剩余边际摊销为498.11亿元；保险责任准备金调整减少税前利润321.93亿元；根据寿险公司的利润=剩余边际摊销+投资回报差额+经营偏离+会计估计变动(主要是由于准备金重估)，估计投资回报和经营偏离的差额将对寿险公司的利润产生很大的积极影响。

寿险的核心指标含金量高

另外，需要提及的两个词是“嵌入价值”和“新业务价值”，这是专门用来分析寿险公司价值的核心指标。

根据年报数据:中国人寿、平安保险、中国太平洋保险和新华保险的内含价值分别为7341.72亿元、4963.81亿元(寿险和健康险业务)、2140.37亿元(寿险业务)和1534.74亿元；新业务价值分别为601.17亿元、673.57亿元(寿险和健康保险业务)、267.23亿元(寿险业务)和120.63亿元。

所谓嵌入价值是保险业的一个独特概念，其作用类似于许多大企业所采用的经济增加值。指在充分考虑整体风险的情况下，分配给适用业务的资产所产生的股东现金流的现值；新业务的价值反映了公司的管理能力和发展潜力，随着新业务的发展，这种能力和潜力将转化为内含价值。

王湘南告诉《国际金融新闻》记者:“简单地说，嵌入价值就是一般企业投资项目的现值分析，可以分析一种产品、一种政策、一个公司。它对企业经营的影响相当于股东价值最大化对一般企业的影响。新业务的价值是分析新业务在一定时期内的内在价值。包括本期发生的情况以及未来的发展趋势。”

"新业务的价值类似于净利润."根据王湘南的进一步分析，“可以假设新业务价值的当前部分与净利润相对应。”在大多数情况下，追求新的商业价值与追求净利润是一致的。此外，新的商业价值也可以对应高质量的增长。目前，包括保险业在内的许多方面都重视高质量发展，因此新业务的价值可以被视为衡量高质量发展的核心指标之一。”

此外，《国际金融新闻》记者注意到，平安在年报中还披露了一组核心数据:集团的可用资金和营业利润。

作为回应，一位保险业内部人士在接受《国际金融新闻》采访时指出，集团母公司的可用资金包括债券、股票证券、银行存款和母公司持有的现金等价物。本集团母公司的可用资金主要用于投资子公司、日常经营和分红。

截至2017年12月31日，平安可用资金余额为383.32亿元，比年初增加27.62亿元。

本集团之经营溢利乃由于大部分人寿保险及健康保险业务为长期业务。为了更好地评价经营业绩，平安推出了这一指标。该指标以财务报表的净利润为基础，不包括短期波动性大的损益表项目和管理层认为不属于日常经营收入和支出的一次性主要项目。

2017年，平安集团归属于母公司股东的营业利润为947.08亿元，同比增长38.8%；归属于母公司股东的寿险、健康险业务营业利润521.28亿元，同比增长29.7%。

“企业可动用的资金总额是企业实际现金收入与企业实际支出之间的差额。”市场分析人士认为，“集团可动用的资金从一个方面反映了平安向子公司注资的能力，以及是否有足够的资金来帮助‘真刀真枪’。”

那么，为什么上市保险公司愿意分享这些内部核心数据呢？

对此，一家上市公司的负责人在接受《国际金融新闻》采访时指出，“披露更多核心数据可以进一步向投资者展示公司实力，增加上市公司信息披露的透明度。从a股市场上市的四家公司来看，平安是最开放的数据。”