星源材质：业绩低点已过 干湿法均迎来高速增长

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兴源材料(300568，诊断):低性能已经通过了干湿法，迎来了快速增长

东吴证券(601555，诊断单元)曾多红

买进

业绩的转折点即将到来，公司的经营得到了很大的改善。我们预计该公司第一季度的出货量约为5000万平方米(2017年第一季度为3100万平方米)，同比增长超过60%，主要得益于lg需求的大幅增长。目前，lg的干膜需求为每月900万平方米，同比增长近一倍。

与此同时，湿隔膜大幅增加，深圳所有老湿线都提供lg。

对干式隔膜技术进步的需求越来越大，公司干式隔膜的厚度越来越薄。目前主流产品为16um，这缩小了与湿隔膜厚度的差距。同时，公司的新产品改善了起皱问题，提高了横向抗拉强度。因此，出于成本考虑，一些家用电动水龙头增加了购买干式隔膜的比例。公司的干法隔膜供不应求，4亿平产能正在建设中，以满足lg和国内市场的需求。

湿隔膜的月供应量为lg200万平方米，技术得到认可。与此同时，合肥两条生产线相继投产。此外，公司正在常州建设3.6亿平湿法产能，可以弥补公司湿法产能的不足

投资建议:我们预计2017-2019年归属于母公司股东的净利润为1.07/2.22/3.56亿元，每股收益为0.56/1.16/1.85元，同比增长-31/107/60%，目标价为46.4元，相当于2018年市盈率为40倍，2019年市盈率为25倍。

风险警示:新能源汽车政策支持达不到预期，新能源汽车产销达不到预期，隔膜价格超出预期，产能释放达不到预期。