防范化解地方政府债务风险 财政部发文规范金融企业投融资行为

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⊙记者李民○编辑

财政部近日发布了《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为的通知》(以下简称《通知》)。该通知不仅为金融企业与地方政府未来的合作划定了四条禁线，还提出了金融企业参与地方政府建设和融资的两条原则。此外，财政部还从出资管理方面对国有金融企业规范投融资行为提出了具体要求。

国家资产负债表研究中心研究员刘磊在接受《上海证券报》采访时表示，《通知》的发布表明政府监管力度正在加大，财政部今后可能会继续发布一些文件。从大环境来看，它已经进入了严格监管的时代。同时，《通知》强调节奏，避免监管风险。预计不会出现大规模违约现象，但不排除东北特钢等个别企业违约的可能性。

金融企业应加强“渗透式”资本审查

这是财政部首次单独下发文件，全面规范金融机构对地方政府的投融资行为。财政部表示，该通知旨在规范金融企业对地方政府和国有企业的投融资行为，与地方政府债务管理政策形成合力，共同防范和化解地方政府债务风险。

《通知》用四个“不”来划定金融企业与地方政府合作的禁区。除购买地方政府债券外，金融企业不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道向地方政府及其部门提供任何形式的融资，不得非法增加地方政府融资平台公司的贷款。地方政府不得违反法律法规要求提供担保或承担偿债义务。债务资金不得作为地方建设项目、政府投资基金或政府与社会资本合作(ppp)项目的资本。

根据通知要求，金融企业参与地方建设融资必须遵循两个原则:按照“渗透原则”加强资本审查，确保融资主体的资金来源合法合规，融资项目达到规定的资本比例要求；应仔细评估融资实体的还款能力和还款来源，以确保其自身的经营现金流能够覆盖待偿还债务的本金和利息。

天丰证券研究所固定收益首席分析师孙彬彬表示，通知中提出的上述两项市场化融资原则实际上是金融企业在发放一般商业贷款/提供商业融资时需要遵循的商业原则，实际上是想剥离传统地方政治信托项目中的“地方隐性政府担保”。

《通知》还提出了约束金融企业的三个规范性要求。其中，发展和政策性金融机构等国有金融企业应积极配合相关方依法合规整改，在有效保护各方合法权益的基础上，安全有序化解现有债务风险。

在刘磊看来，这是一种明确的风险防控“风险处置”。特别提到，金融企业不应该盲目借钱，以防止股票资金突破的风险。这表明，现有债务的整改是一个长期过程，如果处置过快，更容易引发金融风险。

地方政府和国有企业的去杠杆化预计将加快

与以往监管要求平台公司不能成为地方政府融资渠道相比，不同之处在于财政部从投资者的角度变相监管地方政府对国有银行的融资。

刘磊表示，自2017年以来，财政部在许多省市开展了地方政府债务调查和问责，披露了数十亿元的违法项目。《通知》明确要求，涉及违规行为的地方国有企业应暂停或审慎提供融资，预计今后将进一步加强此类调查。随着地方政府和国有企业融资监管的加强，今年有可能成为地方政府和国有企业去杠杆化的第一年。该通知主要针对金融机构，预计今后将继续下发相关文件，对中央企业、融资平台、地方建设项目、债务违约等做出具体规定。，地方政府和国有企业的去杠杆化预计将加速。

他还表示，虽然目前的政策都强调防范“风险处置风险”，但最终的解决方案是走向市场化，形成风险定价机制。对于无法偿还本金和利息的项目，与当地政府达成协议后，唯一的目的地就是违约重组。单个项目的违约将促进债务的市场化定价，提高项目本身的盈利能力，避免无效投资。

政策还影响到ppp项目的贷款融资。国家发改委和财政部ppp双数据库专家叶继涛表示:首先，运作不规范的ppp项目将难以融资。第二，金融机构可能不再以债务基金、名股实债等形式为ppp项目提供资金。从短期来看，参与ppp项目的社会资本不足。第三，仅依靠社会资本的自有资金，具有合法合规资本的ppp项目数量将大幅减少。然而，银行和其他金融机构在贷款给ppp项目时会更加谨慎，ppp项目贷款的规模可能会下降。