春节因素令2月CPI抬头 全年通胀温和

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国内各种涨价的消息正在向我袭来。至于2月份的价格数据，很多机构预测，由于春节的影响，2月份的居民消费价格指数(cpi)将明显上涨，同比涨幅超过2%，仍属温和，全年将保持稳定。此外，工业生产者的生产者价格指数(ppi)同比上升或延续了此前的下降趋势。

世界主要经济体最近发布的经济数据“大幅上升”，通胀回报再次成为关键词。国内各种涨价的消息正在向我袭来。至于2月份的价格数据，很多机构预测，由于春节的影响，2月份的居民消费价格指数(cpi)将明显上涨，同比涨幅超过2%，仍属温和，全年将保持稳定。此外，工业生产者的生产者价格指数(ppi)同比上升或延续了此前的下降趋势。

消费物价指数的增长将在二月份扩大

每年春节前，价格上涨最明显，而春节后，价格下降。根据高频数据，截至2月26日，28种重点监控蔬菜价格同比上涨10%，明显好于1月份的-9.9%。春节期间，服务类cpi也明显上升。但与此同时，猪肉价格在2月份出现下跌，同比跌幅略大于1月份；成品油价格在2月份有所下降。

早在1月份cpi公布时，许多机构就提醒说，价格将在2月份上涨。尽管如此，2月份的cpi涨幅可能高于预期。沈万红源(000166)(港股00218)首席宏观分析师李慧勇预测，春节的错位推高了蔬菜和服务业的cpi，但由于猪肉价格的下跌和成品油价格的下调，cpi有望在2月份上涨2.6%。虽然与1月份相比有明显改善，但通胀压力并不太大。

“2018年2月，cpi同比增幅可能超过2%，或2.4%，增速较上月明显回升。”交通银行(601328)(香港股票03328)首席经济学家连平特别分析说，2月份食品价格将逐月大幅上涨。至于非食品价格，春节期间非食品价格将普遍上涨，但国内成品油价格将在2月份小幅下调。同时，去年2月份的cpi是去年全年最低的，这一低基数可能会导致今年2月份cpi大幅上升。

尽管预期增长率有所不同，但许多机构已达成共识，即2月份cpi增长率将同比达到2%以上。目前，最高预测值来自华泰证券(601688，诊断股)和招商局证券(600999，诊断股)(港股06099)的2.7%，深湾宏源为2.6%；交通银行和华创证券为2.4%；海通证券(600837，诊断股票)(香港股票06837)为2.3%；上海证券是2.0%。

不过，该机构并不担心全年的价格形势，并预测2月份的cpi可能是全年最高的。连平预测，2月份cpi可能会明显高于上年同期，但这并不意味着全年通胀压力都在加大，2月份cpi增幅有可能成为全年最高点。

全年的通货膨胀将在一个适度的范围内

此外，生产者价格指数已经连续三个月下降，2月份生产者价格指数可能会继续下降。根据公布的高频数据，2月份工业产品价格环比呈下降趋势。具体而言，2月份能源产品价格上涨，而有色金属、化工产品和橡胶产品价格下跌。

连平预测，今年2月，ppi可能会出现近8个月来的首次下跌，跌幅在-0.5%至0%之间。去年2月，生产者价格指数上升了0.6%，可能明显高于今年同期。因此，综合判断，2月份ppi预计同比增长3.5%，继续下降趋势。

李慧勇指出，从高频数据来看，中国南方的工业产品指数、石油价格、电煤、钢铁和水泥价格在2月份都有所下降，当基数效用叠加时，生产者价格指数预计将回落至3.7%。

对于全年价格走势，连平指出，从全年来看，考虑到金融和实体经济去杠杆化和风险防范的政策背景，流动性将保持紧密平衡，经济增长率也将趋于下降，需求方难以支撑cpi大幅走强。2018年cpi同比增幅平均约为2%。尽管2017年同比增幅高于1.6%，但仍将明显低于3%的政策目标，更不用说高通胀了。

华泰证券(Huatai Securities)发布的报告显示，ppi同比增速有望放缓，而通胀中心有望温和复苏。今年，ppi-cpi剪刀差的缩小将是大势所趋，这种格局正在逐步实现，这将有利于中下游行业盈利能力的不断提高。

海通证券认为，今年生猪价格和油价不会对国内通胀构成很大威胁。近期，生猪价格走势明显弱于季节性，国际油价大幅下跌。预计今年cpi将高于去年，然后低于去年，与去年相比中心将有所提高，但仍将在一个适度的范围内，而ppi将下降。

连平指出，2018年，价格不会成为经济运行中的主要问题，也不会成为货币政策的主要目标，也不会成为制约政策运行的重要因素。一方面，总体价格运行适度，为经济由高速向高质量发展转型提供了更好的环境，同时也为宏观政策运行留下了灵活的空空间。