新三板企业IPO过会率下行

本篇文章2407字，读完约6分钟

新的审计准则贯彻了党的十九大报告提出的“促进多层次资本市场健康发展”的要求。他们对ipo企业有很高的标准和严格的要求，鼓励不合格的企业自愿放弃ipo排队。ipo排队企业总体数量更合理，质量更高，ipo“堰塞湖”成为“水库”。

我们的记者杨毅

2月7日，朝戈科技在新三板被搁置已久的首次公开募股申请被驳回。这不是一个案例。据安信证券统计，截至1月31日，1月份有11家新的三板企业出席了会议，其中只有4家成功出席，月会议率为36.36%。然而，这四家三板公司的ipo之路也颇为曲折。其中，贝瑟尔原本计划在1月16日的庭审会议上进行审理，但公司“有相关事宜需要进一步核实”，导致了此次会议。时间延迟；宏川智慧被中国证监会选定进行现场检查；润建通信因需要清理“三大股东”而被新三板摘牌。

事实上，它不仅对新的三板企业要求严格，而且自新的发展和审计委员会于2017年10月上任以来，已经有了显著改善。在保持高标准的要求下，新的国际电工委员会也加快了解决ipo“堰塞湖”问题的审查。分析师指出，一方面，符合标准的企业可以尽快上市；另一方面，让质量差的企业撤退，取消排队或撤回数据。这不仅可以保证通过会议的企业的数量和质量，也解决了首次公开发行的"堰塞湖"问题。从长远来看，一个动态的、平衡的新机制将会形成。

顾客高度集中的问题令人担忧

在2月7日的审计会议上，朝戈科技五大客户销售额占比高，应收账款逐年增加，主要产品毛利率下降，五大供应商采购占比高，引起了审计委员会的关注。数据显示，2017年，朝戈科技实现收入17.94亿元，同比增长93.66%；净利润7204.52万元，同比增长60.45%。

由于客户集中，不止一家新的三板企业将进行首次公开发行。在2018年第三周未能召开会议的四家新三板公司中，有三家涉及同样的问题——客户高度集中。安信证券新三板首席研究员朱海滨认为，高客户集中度是一把“双刃剑”。一些企业依靠大客户和大订单来迅速提高公司业绩。但是，一旦某个客户的生产经营情况发生重大变化或合作方式发生调整，公司目前的经营业绩将受到严重影响。这也是高客户集中度带来的一大风险。

“与此同时，毛利率问题也在审计会议上受到了广泛关注。”朱海滨指出，毛利率一直是IEC关注的焦点，但毛利率异常的原因是多方面的。异常毛利率反映了企业的诸多问题，是ipo企业需要关注的重点之一。

在今年1月首次公开募股遭到拒绝的6家新三板公司中，有两家因持续盈利而被怀疑遭到拒绝；其他四家公司因信息披露、关联交易、异常毛利率和合规性而被拒绝。分析师指出，从新三板公司是否会在近期被拒绝的核心原因来看，持续盈利能力仍是独立选举委员会最关注的问题，但信息披露、异常毛利率和员工数量异常变化已逐渐成为独立选举委员会关注业务是否稳定的新焦点。

新三板企业的会议率也有所下降

让我们来看看新三板企业的整体会议情况。据21世纪资本研究院统计，2017年新三板企业首次公开发行数量迎来高峰，明显高于2015年的3家和2016年的2家。2017年，共有40家新的三板转让企业出席了会议，28家成功出席，会议率为66.67%。

新审计委员会上任以来，资本市场准入进一步完善，初始审计的严格程度明显提高。自2017年10月17日新的审计委员会就职以来，选择数据显示，截至2018年2月7日，新的审计委员会已经审计了143家初始公司，其中74家通过，通过率约为51.75%，其中14家来自新三板，占18.92%。此前，东北证券统计数据显示，2017年1月至9月，共有22家公司出席会议，其中17家公司通过，通过率为77%。

东北证券研究所全国环境质量研究中心(NEEQ)首席研究员傅立春表示，尽管上市审计工作呈现出严格的趋势，但新的动态审计机制将提高上市公司的质量，使a股市场更加健康。新的审计准则贯彻了党的十九大报告提出的“促进多层次资本市场健康发展”的要求。他们对ipo企业有很高的标准和严格的要求，鼓励不合格的企业自愿放弃ipo排队。ipo排队企业总体数量更合理，质量更高，ipo“堰塞湖”成为“水库”。

从短期来看，企业和投资银行等中介机构会有一些负面情绪，但从中长期来看，这将鼓励企业和中介机构回归原点，企业做好主业，提高竞争力，中介机构提供优质服务。从资本市场的角度来看，从源头上保证企业的资质有利于市场的稳定健康发展。

新三板改革的“红利”值得期待

新三板上市公司正面临越来越严峻的考验。在此背景下，这些企业应加强对主营业务的管理和治理规范，并根据自身情况选择合适的市场进行发展。

值得注意的是，沃格尔光电成功参加了2月6日的会议。据了解，沃格尔光电在排队期间曾搭载“三类股东”，公司于2017年8月底在新三板退市，同时“三类股东”被清理。分析师指出，沃格尔光电的成功召开再次证明，一旦上市公司的“三类股东”被清理干净，“三类股东”问题就不再构成会议的障碍。

根据choice Financial Terminal的统计，目前新三板市场有500多家企业拥有“三种股东”，进行市场转移的企业占40%。关于“三类股东”政策，中国证监会1月12日提出了四个“硬条件”:第一，“三类股东”不能是拟上市公司的控股股东或实际控制人；第二，必须纳入金融监管部门的有效监管；三是严格监管高杠杆结构性产品和嵌套投资实体，要求发行人在这种情况下提出符合监管要求的整改方案，并对“三类股东”进行深入披露，同时要求中介机构检查发行人及其利益相关者是否直接或间接持有“三类股东”的权益；第四，要求“三类股东”对其任职期限做出合理安排。

此前，国有股转让公司总经理李明提出了“以市场分层为起点，推进发现、交易、信息披露和监管一体化改革”的总体思路。分析师预测，随着新三板改革“红利”的释放，新三板市场有望在未来进一步优化分层，这将为空新三板企业的可持续发展提供新的增长点。