上市公司股权质押风险凸现

本篇文章2468字，读完约6分钟

我们的记者赵阳

随着股市的快速回调，上市公司股权质押风险再次受到关注。

近日，多家上市公司发布公告，因关联股东质押股份存在清算风险，暂停交易。例如，2月7日晚，上市公司仲景电子宣布公司股票连续三天大幅下跌，累计下跌24.51%。该公司的控股股东京港投资(Beijing-Hong Kong Investment)质押的部分股票已经或即将触及清算线，这可能导致清算风险。经申请，该公司股票自2月8日开市以来一直停牌。估计暂停时间不会超过5个交易日。

许多公司已经紧急暂停交易

仲景电子只是一个缩影，最近许多上市公司纷纷发布公告，因股权质押而紧急停牌。

2月6日，沪深股市大幅下跌，400多只股票下跌。随着股价的迅速下跌，几个公司当晚发布了公告，公司股东承诺的股份低于警戒线。

例如，天则信息在公告中称，公司于2018年2月6日收到本公司控股股东无锡中柱集团有限公司和本公司实际控制人孙博荣的通知，由于本公司股份收盘价为14.85元/股，中柱集团和孙博荣向质权人质押的部分本公司股份在质押到期前突破了警戒线，可能触及清算线。为维护投资者利益，避免公司股价出现异常波动，公司向深交所提出申请后，自2018年2月7日上午开市以来，公司股票一直停牌。

根据世明科技2月6日发布的公告，控股股东兼实际控制人鲁世鸣告知，由于近日公司股价大幅下跌，部分质押公司股份已触及清算线，可能存在清算风险。该公司的股票将于2月7日停牌。截至2月6日，吕世明直接持股4758.66万股，占总股本的39.65%，其中质押股份4381.348万股。

金刚玻璃还在公告中表示，由于公司股价近期大幅下跌，实际控制人罗伟广向质权人质押的股份已跌破警戒线，停牌于2月7日开始。截至公告日，公司实际控制人罗伟广持有公司股份2429万股，占公司股本总额的11.24%，累计质押股份2128万股，占其所持股份总额的87.65%，占公司股本总额的9.86%。

截至本周五，a股市场约有10家上市公司宣布暂停交易，因为大股东质押的股份低于警戒线或收盘线。这一集中公告引起了市场的担忧。

近年来，股权质押的规模不断扩大。据统计，2014年股权质押规模超过1万亿元，2016年股权质押规模接近2.6万亿元。平安证券研究员文赋超表示，随着ipo步伐加快，截至2017年7月23日，a股上市公司总数已达3291家。其中，2012年以来已有2180家上市公司进行了股份质押，1805家尚未进行股份质押，占整个市场的55%，质押标的参考市场价值为4.16万亿元。

一般来说，股票质押融资比例超过50%的股票将被视为质押融资比例较大，存在潜在风险。上海和深圳证券交易所近日表示，截至2月2日，两市129家公司股票的整体质押率超过50%，仅占整个市场的3.7%，不到5%。由此可见，股权质押很难成为引发市场系统性风险的驱动力。

股权质押“双刃剑”

股权质押是指出质人与出质人之间的协议，其中出质人以出质人所持有的股份作为质押，向出质人注入资金。出质人到期不履行债务时，出质人可以按照约定折价支付股份，也可以先出售股份再取得资金。

不难看出，股权质押作为一种融资方式，显然是一把“双刃剑”。

天丰证券分析师唐笑表示，股权质押作为一种融资方式，是公司流动资金短缺时补充营运资金的有效方式。上市公司股东通过股权质押业务投入资金，大股东采取积极策略，这将改善公司治理和管理能力，提高业绩，并通过财务杠杆提升公司价值。就民营企业家而言，其他行业往往会扩张，股东投入的资金也会注入其他行业，这对民营经济是有利的。

但是，与此同时，股权质押业务将设置预警线和平仓线。一旦质押股票触及警戒线，融资方将要求追加质押或增加保证金，或要求提前回购。如果不增加质押，股价跌破清算线，股权质押合同将被强行平仓，标的股票的卖出压力将增加，这可能导致进一步下跌，形成负反馈回路。

此前有分析师表示，自2014年7月以来，上市公司大股东开始进入“全面质押”阶段。相关统计和计算显示，仅2014年下半年，就有800多家上市公司完成了2000多笔股权质押。参照当时超过4万亿元的市值，估计相关融资方获得的资金在1.2万亿至2万亿元之间。显然，这是股票市场中的一种“杠杆”行为。虽然其风险不同于二级市场投资者的融资融券，但一旦股价大幅下跌，很容易面临清算的尴尬。

理性对待潜在危险

事实上，近年来各方都对股权质押上升给予了关注，监管部门也给予了积极回应。

1月12日，上海、深圳证券交易所和中国结算正式发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，明确了60%质押率的红线。具体而言，股票质押率上限不超过60%，单个证券公司和单个资产管理产品接受单只a股股票质押的比例分别不超过30%和15%，单只a股股票市场整体质押率不超过50%。

在上述措施中，监管当局明确界定了“新老分开”的原则和过渡性安排，以减轻市场忧虑。在最近由上海、深圳证券交易所联合举办的股票质押式回购培训会上，有关人士再次明确了新规中的“以旧换新”原则，要求在过渡期内按照新规开展会展业，防止证券公司“大规模冲刺”。

分析师表示，总体而言，a股市场的股票质押比例不高。目前，强制清算股权质押导致系统性风险的可能性较低，因此没有必要过度恐慌。此外，对中小企业股票的整体弹性计算表明，中小企业股权质押整体风险不高，但应警惕质押率较高的相关股票和近期股价的大幅下跌。

随着越来越多的公司宣布它们的股价达到了警戒线或清算线，一些投资者担心，在它们的股价达到清算线后，很大一部分质押股票将被立即清算？对此，沪深交易所相关人士表示，即使公司股价因短期大幅波动触及清算线，证券公司也不会立即实施处置，而是会积极与客户沟通，要求他们补充抵押品，包括股票和现金等金融资产，房地产和土地也可以作为抵押品。

该人士进一步表示，即使个别公司的股价接近平仓线，证券公司也不会急于在二级市场出售，即使最终要出售，也会按照有关的减持规定逐步出售。股票质押式回购业务未来可能给市场带来的压力极其有限。