左手倒右手 中泰桥梁转型国际教育

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【摘要】截至2017-2018学年开始，海淀凯文学校和朝阳凯文学校共招收了900多名学生，最低学费为每学年16.8万元。

《时代周刊》记者李行军

2017年12月27日，江苏中泰桥(002659)钢结构有限公司(以下简称“中泰桥”，002659.sz)宣布计划从江阴经济开发区穿越数千公里进入海淀西山创意园。更名为北京凯文德信教育科技有限公司(股份简称“凯文教育”)，实现桥梁钢结构业务的剥离。

“这是海淀区国有资产监督管理委员会的决定，实际的控制者，使用一种灵活的方法，用左手倒右手。”中泰桥负责桥梁业务的高管在电话中向《时代周刊》记者描述了这一举措，“由于看好国际教育的前景，在原有主营业务的基础上，利用现有的土地和资源，使教育业务做大做强。与此同时，他强调，他将继续发展桥梁业务，并寻求在未来重新上市，并坚持“剥离不是由于桥梁性能的损失。”

根据规划，未来中泰桥将从体校获得资源背景、品牌效应和受众，以高端运动训练、营地教育和品牌输出为利润点，打造以k12国际学校为核心、立足一线城市、逐步辐射中国经济发达地区的国际教育产业链。

“中泰桥已经选择了奉口的教育轨道，其两所国际学校仍在建设中，未来的利润率将会相对较高。”一位不愿透露姓名的业内人士告诉《泰晤士报》记者，“最大的优势是，它将成为唯一一家从事国际教育的a股上市公司，但现在规模不够大，品牌不够强，教育质量还有待验证。”

《时代周刊》记者致电中泰大桥的秘书时宇，但截至记者发稿时无人接听。

剥离桥梁业务

中泰大桥成立于1999年，原名江苏金泰钢结构有限公司，2012年在深圳证券交易所上市，是国内桥梁钢结构工程承包领域的企业。由于“国内宏观经济增长放缓、行业竞争加剧、劳动力成本上升”，教育产业于2015年开始布局，逐步形成以桥梁钢结构业务和高端教育业务并重的双主业格局。

2017年1月，中泰桥以“更好地促进国际教育和桥梁钢结构业务的运营”为名，将其资产、债权债务、业务资质和与桥梁钢结构业务相关的人员划归其全资子公司江苏新中台桥梁钢结构工程有限公司(以下简称“新中台”)，作为桥梁钢结构业务运营和发展的主体。

然而，今天回头看，上述负责桥梁业务的高管表示，此举并不是为了让主营业务翻倍，而是为了准备剥离桥梁业务。

不到7个月后，中泰桥宣布计划通过上市出售新泰泰100%的股权，这被解读为“剥离市场竞争激烈、利润水平有限的桥梁钢结构业务，摆脱桥梁钢结构业务业绩波动对上市公司的不利影响，调整优化资源配置。”根据评估报告，截至评估基准日，新中泰全体股东权益的评估值为6.39亿元，增值率为29.04%。

数据显示，中泰大桥2015年、2016年及2017年1-6月的净利润分别为286.38万元、-9604.54万元及-253.14万元。作为公司桥梁钢结构业务的主要经营主体，新泰泰2016年及2017年1-6月净利润为-8419.37万元。

不过，上述负责桥牌业务的行政人员表示:“这不是因为桥牌成绩的损失，而是为了教育集团的自主发展和教育品牌的打造。”

令人惊讶的是，在该公司发布的2017年半年度报告中，其基调是“遵循国家政策，积极探索‘一带一路’沿线重点投资领域的工程项目，积极参与政府ppp项目...今年上半年，该公司中标。与去年同期相比，项目数量大幅增加，为未来业务绩效的改善奠定了基础。”

随后就成了“随着铁路和公路主干网建设的完成，我国国内市场对桥梁钢结构的需求增长逐渐放缓。”该公司还试图开拓海外市场。但由于国际政治变化和各国政策差异，公司海外业务承包和控制能力不足，海外业务发展缓慢。”

2017年4月，中泰桥还在给证监会的回复中承诺，在未来12个月内，将保持现有的桥梁钢结构和高端教育两大主业格局，不存在初始资产和业务的安排。

"市场调整很快，这次不一样."就此，上述负责桥梁业务的行政人员告诉《时代周刊》记者。

最终，交易对手是仲景建材，构成关联交易，交易价格为挂牌价格，即6.39亿元。

然而，上述负责桥梁业务的高管告诉《时代周刊》记者，剥离桥梁业务意味着海淀区的SASAC，这实际上是一个灵活的方法。这座桥仍然需要更大更坚固。新中泰的成立是为了保住桥牌生意，但只是为了从左手转向右手，寻求未来的重新上市。

他还表示，随着“一带一路”建设的推进，此前亏损的桥梁业务开始回升。上市公司开展国际教育很有吸引力，未来教育行业将会升级。

布局国际教育

文华学习信是中泰国际教育桥梁转型的起点。

早在2015年7月，中泰桥就成立了全资子公司薛鑫文华，在教育行业开展投资和服务业务。三个月后，文华薛鑫向文凯星增资2.9亿元，完成后将持有文凯星56.25%的股权。文是一家国际教育投资服务公司，主要从事国际教育行业的投资管理和咨询服务。主要服务对象为朝阳学校，文根据其对朝阳学校的专业服务收取报酬。

2016年7月，中泰桥通过非公开发行募集资金17.5亿元，其中12亿元投资于文凯兴的国际学校项目，6亿元以增资形式投资于文凯兴，持有文凯兴79.78%的股权，另外6亿元通过文华薛鑫贷款提供给文凯兴使用。中泰桥的控股股东八大处控股持有文凯星剩余的20.22%股权。为了消除横向竞争的局面，文华薛鑫最终以现金对价的形式签订了股权转让协议，交易价格拟为2.7亿元。

2017年1月，薛鑫文华分别以人民币1.65亿元和人民币9，955，600元完成了对凯文·志新和凯文·体育的收购。凯文·志新主要经营海淀凯文学校，凯文体育致力于搭建国际体育平台。随后，薛鑫文华以人民币2548万元收购了凯文·瑞信57.12%的股权，凯文·瑞信主要从事与国际学校产业相关的留学及继续教育指导和培训。

截至2017-2018学年开始，海淀凯文学校和朝阳凯文学校共招收了900多名学生，最低学费为每学年16.8万元。

上述负责桥梁业务的管理人员表示，目前，中泰桥也希望将其国际教育园区扩展到天津和海口，因为这两个城市都有房地产公司，可以利用现成的土地和资源，依靠原有的主营业务发展教育。

上述业内人士指出，中泰大桥的优势在于其定位明确，只有国际教育，并与房地产合作。在当地可能会有一些新的融资方式，可以通过使用轻型资产来复制。

2017年5月，中泰桥与北京李斯辰(300010)科技有限公司、北京海淀国有资产投资管理公司-北京海辰焦云科技有限公司合资，在海淀区和全国共同建设教育信息市场，开发智能教育项目。

2017年半年度报告显示，教育收入约为2464.81万元，仅占营业收入的10.66%；钢结构项目收入约2.04亿元，占公司总收入的88.2%。由于国际教育刚刚起步，复苏缓慢，桥梁业务的分离可能会导致运营风险。

业务需要整合

中泰桥梁布局背后的教育实际上是控股股东意愿的体现。自2015年以来，公司的股东也在发生变化。

2015年5月，中泰桥通过非公开发行的方式转让了其控股股份，由北京八大初控股有限公司(以下简称“八大初”)背后的海淀区国有资产监督管理委员会成为公司的实际控制人，凭借其在教育、房地产等行业的优势和财务实力，帮助拓展高端教育业务。

2016年7月，随着募集资金募集的股票上市，八大初成为控股股东，持有30.1%的股份；半年后，八师通过集中竞价，增持股份1.99%，持有公司32.09%的股份。

2017年7月，浙江惠科资产管理有限公司(以下简称“浙江惠科”)计划以5.65亿元人民币向股东金陵投资控股有限公司收购中泰桥6.03%的股权，成为第二大股东。

浙江惠科是惠科教育科技集团有限公司(以下简称“惠科教育”)的控股股东。惠科教育成立于2010年8月，是中国高等教育和职业教育的综合服务平台。

至于惠科教育与中泰桥梁教育在发展领域上是否有所不同，将会导致其无法整合的问题。上述负责桥梁业务的高管表示，惠科以前的业务将逐步转变为国际教育模式，因为“现在国际教育的方向更好。”

目前，惠科教育已完成三轮融资，即:2014年3月，获得复星昆仲资本牵头的2000万美元A系列融资；2015年10月，他获得了由合资企业王亚伟先生牵头的3亿元人民币的B系列融资；2016年10月，完成第三轮融资，估值超过50亿元人民币。

长城文化(300089，诊断单元)(300089.sz)是其B轮融资方之一。根据公告，文化长城以现金形式投资2500万元人民币，参与持有惠科教育1.5%的股权。据此，惠科承诺自本次投资交付之日起36个月内在境内外交易所上市，市值不低于30亿元人民币，融资金额不低于5亿元人民币。

如果这一承诺得以实现，这意味着惠科教育将在今年年底上市。这引发了对惠科教育借壳上市的猜测。

上述知情人士表示，表面上有这样的迹象，但实际目的却很难说，“因为惠科本身从事的是高等教育和职业教育，离国际教育还很远，但中泰之间确实有一条连接桥梁的出口路径，不能排除在上市公司安装这种桥梁的选择。”

对此，上述负责桥牌业务的管理人员没有正面回应，称“目前国家控制比较严格，借壳上市在这种情况下比较少见，我们会以惠科为后盾支持其上市。”如果是这样，“就会有证券公司的包装”。