港汇保卫战进入消耗战：金管局豪买逾500亿港元

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自上周四(12日)以来，HKMA已累计买入逾500亿港元。在HKMA的干预下，资金流动性收紧，香港银行同业拆息连续数天上升。

4月19日凌晨，香港金融管理局在市场上又买入了101.7亿港元，因为港元引发了7.85弱方的外汇担保水平。

自上周四(12日)以来，HKMA已13次入市干预，共买入513.27亿港元。

HKMA发言人17日重申，如果HKMA主动提高港元利率，可能会导致资金流入港元，从而抵消加息的影响。与此同时，我们强调，如果该局主动调控利率，很容易令人怀疑香港是否有决心和意愿遵守联系汇率。事实上，自2015年以来，港元利率一直缓慢上升，仅次于美国利率。然而，息差扩大将刺激套息交易，并削弱港汇，这也是近期港元汇率走弱的原因，并引发弱势人士的外汇担保，显示套息活动增加。

港元汇率没有反弹，仍徘徊在7.85的边缘。

在HKMA的干预下，资金流动性收紧，香港银行同业拆息连续数天全面上升。

周三，短期和长期利率出现分歧。港元隔夜拆息由0.19786%下跌至0.15464%，但三个月港元拆息则由1.29714%上升至1.32071%，为十二月二十七日以来的最高水平。

此外，一年期借款利率继续上升，升至2.127560%，达到近10年来的新高。

随着香港银行同业拆息的全面上升，香港银行同业拆息与伦敦银行同业拆息之间的息差逐渐收窄。

空的套利活动正在逐渐萎缩。以三个月期美元伦敦银行同业拆放利率(libor)为例，它已从去年底的1.69%升至目前的约2.35%，上升了66个基点，而三个月期银行同业拆放利率(hibor)最近刚刚回到1.3%，与去年的水平一致。美元与港元的息差超过100个基点。在市场上，投资者不断抛出港元，买入美元进行套利交易。目前，两者之间的价差已经修复了很多。然而，他们之间仍有空的流传。

7.85永远不会被打破

天丰证券在17日晚发布的最新研究报告中表示，每个人最关心的是，是否有人蓄意攻击香港的联系汇率制度，试图通过港元大幅贬值获利？答案是否定的。

该机构表示，香港政府抵御汇率贬值的能力远强于1997年。HKMA的外汇储备居世界前列，超过4，000亿美元，比香港的货币流通量多出7倍，相当于48% m3。只有将包括所有中外机构和个人在内的所有实体的一半港元资产与HKMA兑换成美元，HKMA的外汇储备才能耗尽。这几乎是一项不可能完成的任务。

因此，天丰证券表示，即使不排除那些真正自大的投机者认为自己是汤姆·克鲁斯，结果肯定是鸡蛋碰石头，7.85永远不能打破。

香港金融管理局总裁陈德林最近公开表示，他会透过港元与美元的联系汇率制度，维持港元的对外购买力，并维持公众及国际投资者对港元稳定的信心。今后，我们必须继续保持强大的外汇基金，这是维护香港金融安全的最后一道防线。香港还应继续提高银行的风险管理要求，确保在外部冲击下能够保持金融稳定。近年来，银行按揭业务推出了多轮反周期措施，即尽可能防范和控制银行体系的过度风险。

低利率时期结束了

星展银行香港财资市场部总经理王良向表示，预计港元汇率暂时不会走强，并将在一段时间内保持在7.85以下。在美联储6月份加息之前，港元将继续抛售。按照目前的资金速度，预计6月份银行存款余额将降至1000亿元左右。

华侨银行(ocbc)经济学家李若凡表示，预计下月HKMA将频繁抛售港元，从而推高香港银行同业拆息。预计今年银行体系的余额将降至1000亿元，届时港元汇率可能会走强。李若凡预测，到今年年底，1个月和3个月的借款利率将分别升至1.35%和1.65%，届时香港汇率有望反弹至7.83。

大和资本市场发布的最新报告指出，香港银行同业拆息(hibor)仍落后于伦敦银行同业拆放利率(libor)，港美利差下资金流出香港的压力很大。预计香港银行体系的平衡将很快耗尽，届时香港利率将更接近美国利率。在美国今年三次加息的预期下，该行将3个月银行间同业拆借利率预测从年底的2.1%上调至3.1%

随着香港与美国之间利差的扩大，汇丰(HSBC)和中银香港(BOC Hong Kong)等香港主要商业银行在市场前景看好后，纷纷为提高抵押贷款利率铺平了道路，并相继暂停了固定利率抵押贷款产品。4月12日，中银香港率先宣布将港元定期存款年利率整体上调至1.5%，上调25个百分点。

香港股市的影响仍有待观察，房地产市场需要警惕加息的压力

随着HKMA进一步收紧港元流动性，招商银行(CMB)国际策略师苏培峰指出，尽管没有迹象显示资金已大量外流，但市场将率先反映出前所未有的担忧，并降低投资环境。它是否会造成巨大压力取决于两点。第一，HKMA“收钱”的频率；第二，市场对调整最佳利率的预期是否已经改变。

目前，市场预计在第三季度加息。如果第二季度加息，肯定会扰乱市场部署。

至于楼市方面，香港的房地产价格目前处于高位。根据香港差饷物业估价署公布的数据，截至二月底，香港的房屋价格已连续23个月上升。过去10年，香港房价上涨了一倍多，成为全球房价与居民收入比例最高的市场。野村证券(Nomura Securities)指出，香港家庭贷款占国内生产总值的比例已超过45%的长期水平，为全球最高。

有鉴于此，沈万红元(000166)表示，不断上升的借贷成本将影响房地产市场。业内人士还分析说，香港的家庭负债率已经达到相当高的水平。根据星展银行的数据，目前的租金回报率只有2%左右。如果利息支出再次上升，房地产投资的吸引力将大大降低。HKMA总统陈德林曾承认，港元利率正常化会对按揭利率造成压力，因此有必要权衡各种因素，谨慎管理风险。