第六期：巧用期权杠杆特性

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希腊科学家阿基米德发现杠杆原理后，对世界说:“给我一个支点，我就能撼动地球。”随着金融市场的创新和发展，利用少量资金满足大量投资需求的杠杆交易越来越受到投资者的关注。目前，国内资本市场上的金融杠杆产品主要包括股指期货和上交所50etf期权，两者都具有杠杆作用，但它们的杠杆属性不同。在充分了解产品特点的基础上，投资者应根据自身的财务实力和风险承受能力选择自己的产品。

利用产品的特性

股指期货和50etf期权都是重要的基础衍生品。通过使用保证金交易机制，投资者可以用少量资金将合约杠杆化至原始金额的几倍。对于股指期货，期货合约的杠杆是固定的，买卖双方都需要支付保证金。根据CICC的最新要求，目前股指期货合约的保证金标准为合约价值的15%至30%；对于50etf期权，杠杆来自产品设计本身，每个合约的杠杆比率不是固定的，杠杆会随着标的资产价格和合约溢价的变化而变化。期权买方支付溢价并享有合同赋予的权利，而期权卖方支付保证金以确保在合同到期时履行其义务。

期权杠杆比率

每个期权合约的杠杆率是不固定的，合约杠杆率等于期权价格的百分比变化与标的资产价格的百分比变化之比，即标的资产价格变化一个百分点，期权价格变化G个百分点(G代表杠杆率倍数)，S和C分别代表标的资产价格和期权价格，△s和△c分别代表标的资产价格和期权价格的变化。投资者可以在期权交易软件中查询每个合约对应的杠杆率。对于期限相同、行权价格不同的期权合约，呈现出“实物期权杠杆率小、虚拟期权杠杆率大”的特征。杠杆交易就像一把双刃剑。如果使用得当，可以达到“从小处着手”的效果。如果使用不当，它将遭受损失放大的风险。因此，投资者应该根据自己的风险承受能力选择杠杆比率适中的期权合约。

期权杠杆特性的巧妙运用

期权杠杆来自产品设计机制本身。与股指期货相比，每种50etf期权的资本要求更低，投资者进入市场的资本要求也更低。此外，期权可以控制最大损失，享受杠杆交易带来的好处。因此，资本规模和风险承受能力有限的投资者可以优先使用期权产品。下面通过一个利用看涨期权获得市场收益的例子来说明期权的杠杆特性。

随着国内经济的持续复苏，国内股市已经复苏。回顾2017年，a股市场的结构性牛市表现突出。截至2017年11月，上证50指数创出28个月以来的新高，50etf从2017年初至11月初上涨了25%以上。对于对未来市场趋势持强烈乐观态度的投资者来说，他们不仅可以直接在股票市场购买50etf，还可以购买看涨期权以获得更好的杠杆回报。我们通过持有etf现货和期权来比较回报。假设投资者在2017年9月28日新到期月合约上市交易的第一天购买到期日为11月的50个etf期权。50只etf当日收盘价为2.715元。如果你直接购买10万只50元的ETF，你需要使用27.15万元的现金；如果看涨期权用于杠杆交易，你需要购买10“50 ETF才能购买11月2700”期权，特许权使用费为6760元，相当于购买现货资产成本的2.5%，大大节省了资金占用。截至11月8日，50etf价格上涨至2.874元，持有50etf的即期收益为5.86%；然而，看涨期权的价格与标的资产的价格正相关。“50etf买入11月2700”期权的合约价格从0.0676元上涨到0.1789元，看涨期权的收益达到164.64%。通过以上比较可以发现，由于期权的杠杆特性，投资者可以在市场上涨的过程中借助看涨期权实现自己对市场的看法，并在损失有限的前提下获得“小打小闹”的投资收益。

通过购买看涨期权来获得市场收益，最大损失似乎是有限的，最大损失是购买看涨期权的特许权使用费。然而，如果期权合约选择不当，到期日处于虚拟价值状态，投资者将面临失去所有特许权使用费的风险。因此，投资者在投资期权时，不仅要巧妙地利用期权的杠杆特性来获得收益倍增的机会，还要注意可能存在的风险。