世界经济：2018会交出比2017更亮的成绩单吗

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基于推动世界经济继续加速的力量增强，以及债务风险继续下移的转折点的确立，2018年世界经济看涨的共识认知状态也已形成。

张睿

当2017年全球经济增长发出一张大报告卡时，2018年乐观的世界经济一致性的认知状态也就确立了。在最新的研究报告中，国际货币基金组织(imf)预测，2018年世界经济将增长3.7%，这不仅高于2008年至2017年的平均3.3%，也高于1980年至2017年的历史平均3.4%。世界银行曾乐观预测全球经济增长将升至2.9%，而世界贸易组织(wto)预测为2.8%。

事实上，推动世界经济继续加速的力量正在增加。除了科技进步不断刺激新的商业因素和增加消费者信心，从而催生更强劲的经济内生动能外，更重要的是，2018年全球金融形势、债务形势和国际贸易投资形势将进一步改善，至少制约和危及经济增长的核心因素将在短期内得到系统性消除。

毫无疑问，关键财务状况的风险正在逐渐减弱。据国际货币基金组织预测，2018年全球财政赤字为2.55万亿美元，比上年下降0.13万亿美元，全球赤字率为3.03%，比上年下降0.36个百分点，接近3%的国际警戒线。分层观察显示，在世界上有统计数据的191个经济体中，2018年有158个经济体可能出现财政赤字，比上一年减少3个。从结构上看，2018年，82个经济体的财政赤字率高于3%，比去年同期下降10%，另有40个经济体的财政赤字率高于5%，比去年同期下降9%。尽管全球金融失衡不会在2018年恢复到危机前的水平，但它在2017年继续保持积极趋势。中高风险经济体的数量继续减少，全球金融风险的覆盖面逐渐缩小。

债务风险拐点继续下移的趋势基本确立。根据国际货币基金组织的预测，2018年全球债务比率为82.40%，比2017年低0.39个百分点。从分布结构来看，高风险源退化为中等风险源，而极端风险明显减弱。在国际货币基金组织统计的186个经济体中，2018年有30个经济体的债务比率高于80%，16个经济体超过了100%的技术破产线，分别比上一年减少了3个和1个。据此，穆迪对2018年主权信用环境的预测是，在评级类别包括的137个主权国家和地区中，102个是稳定的，占74%；阳性13例，占10%；两项合计比例超过80%。22个主权国家和地区为负，占16%，低于一年前的35%和26%。

尽管民粹主义和保护主义可能会继续制造麻烦，但很难抑制企业在强劲经济增长的刺激下对跨境贸易和投资的热情。世贸组织预测，2018年全球贸易增长率将达到3.2%，最高或上升至4.4%。在金融和债务风险的减弱以及宏观经济指数的积极推动下，全球M&A交易将加速复苏，M&A交易量预计将达到3.2万亿美元，成为2001年以来第三大M&A年度交易量。

随着世界经济的增长，更多的不平衡和不和谐伴随而来。一方面，尽管许多国家的总体失业率已恢复到危机前的水平，但劳动力市场疲软的格局并未改变，全球失业率仍保持在5.8%左右；另一方面，通货膨胀尚未达到预期，15个国家的价格同比上涨不到1%。此外，尽管新兴市场经济体预计将实现4.85%的总体增长率，但分化趋势进一步加剧。印度的经济增长可能远弱于预期，巴西、俄罗斯和南非的经济增长率都将低于2%。更重要的是，在政府财政、公共和私营部门债务以及金融市场方面，仍存在着干扰全球经济增长的不确定性。

在金融风险方面，美元指数的中心可能会继续上升，石油出口国的金融形势势必会继续恶化。此外，以加息为主要内容的发达经济体的货币政策是回压，因此油价难以大幅跃升，沙特、委内瑞拉、巴西甚至俄罗斯的财政赤字比例可能进一步上升。根据国际货币基金组织的预测，在2018年全球gdp排名前100位的经济体中，财政赤字率排名前10位的国家是利比亚、委内瑞拉、巴林、阿曼、黎巴嫩、巴西、沙特阿拉伯、肯尼亚、哥斯达黎加和玻利维亚。显然，石油出口国和拉丁美洲的金融风险正在趋同。一旦引发金融危机，严重的溢出效应将不可避免。

尽管全球债务比率有所下降，但绝对规模增长率非但没有下降，反而上升了。国际货币基金组织预测，2018年全球债务规模将升至69.53万亿美元，接近70万亿大关，约相当于2018年3.4个美国国家的总经济产出，这一规模比上年大幅增加了3.89万亿美元。2018年全球债务规模同比增长率可能为5.92%，债务规模的加速扩张正在形成长期风险压力。此外，尽管发达经济体的债务比率在2018年可能会略微下降至104.16%，但仍将连续第八年高于100%的技术破产线。与此同时，新兴市场整体负债率比上年上升1.52个百分点，债务增速高于名义国内生产总值增速。如果这些经济体的经济增长低于预期，将加剧全球债务风险的敏感性。

作为回报，美国和欧洲的正常货币政策没有错，这也有利于抑制经济过热。然而，如果节奏和强度没有把握好，很可能会形成意想不到的干扰和冲击，甚至金融风险。美联储将在一年内至少三次加息，欧洲央行、英格兰银行和加拿大银行将继续加息。此外，美联储和欧洲央行已经在“缩小他们的桌子”。如果美元利率上升导致美元过快升值，不仅会导致新兴市场资本快速外流，还会对高杠杆、资产负债表错配、汇率盯住美元的经济体造成巨大损害。过去一年飙升的股市已使美国、印度、巴西等国的资产价格被“高估”，货币政策的过度收缩有可能戳破资本市场泡沫。随着特朗普政府放松金融监管政策的实质性实施，世界各大金融中心可能竞相打破危机期间在恢复金融活力、促进经济复苏的旗帜下艰难构建的宏观审慎监管体系，从而引发新一轮系统性风险。根据国际货币基金组织的预测，如果上述金融风险爆发，将对全球经济增长造成1.7个百分点的损失。

(作者是中国市场学会理事和经济学教授)