A股新时代

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⊙记者瞿易○编辑

最后一页在2017年悄然关闭，新的篇章在2018年开启。

在过去的一年里，白马蓝筹市场火爆，一个好公司的价值被深度挖掘。与此同时，缺乏业绩支撑的股票大幅挤压泡沫，概念股跌入深渊。

快乐还是痛苦，2017年已经成为过去，2018年充满希望。中国经济发展正从高速增长阶段向高质量发展阶段转变。随着中国自主品牌的崛起，领先企业的基本面变得更好；投资者结构已演变为制度化、规模化和国际化...所有这些都表明a股市场正在进入一个新的时代。

绩效导向的慢牛市场

中央经济工作会议对2018年的经济工作做了详细部署，“高速增长”正在让位于“高质量发展”。该机构认为，高质量的发展将持续到2018年。中国经济发展进入了一个新时代，其基本特征是从高速增长阶段向高质量发展阶段转变。促进高质量发展将是当前和今后确定发展思路、制定经济政策和实施宏观调控的根本要求。

在“高质量发展”阶段，好钱会赶走坏钱，行业集中度会大大提高，龙头股票表现良好，微观结构变化带来的利润恢复会持续。

事实上，自2016年年中以来，性能驱动的蓝筹股市场已经启动。2017年，贵州茅台(600519)、格力电器(000651)和BOE a(000725)的增长率均超过80%，这是由领先公司的利润增长推动的。

就业绩而言，领先的公司表现出伟大和美丽的特征。例如，贵州茅台2017年前三季度净利润同比增长60.31%；BOE A股2017年前三季度净利润同比增长45倍；格力电气2017年前三季度净利润同比增长37.68%。

海通证券(600837)表示，自上证综指跌至2638点以来，a股已进入非牛市、非熊市，各行业龙头企业股价表现较好，甚至a股累计涨幅已超过美国龙头企业。这一现象源于领先公司基本面的改善，这是行业集中度提高的结果。

方正证券(601901)表示，a股市场和全球市场已进入业绩导向的新时代，消费升级和技术创新带来的业绩提升将持续，2018年a股市场将更加火爆。

国信证券(002736)认为，未来中国经济增长的一个重要发展趋势可能在于各行业产业集中度的提高，这使得行业中的优势企业有望做强做大，资本市场将涌现出一大批资产回报率持续、稳定、高的优势企业，这是a股市场走出长期结构性缓慢牛市的根本保证。

机构领导的新时代

2017年必须提及的另一个重要市场变化是a股市场的投资者结构。社保、保险、qfii和互联北行基金等机构投资者的加速进入与零售基金的退出形成了鲜明对比。机构基金更青睐行业内的龙头股，更关注企业自身的利润增长，这在很大程度上推动了2017年的龙头股。

2018年，投资者结构的制度化和国际化将更加明显。中信建设投资预测，国际化和制度化将是2018年a股投资者结构中最突出的特征，机构基金将对今年乃至未来几年的市场特征产生非常重要和深远的影响。

机构基金有望成为未来a股增量资金的主要来源。海通证券表示，机构投资基金比重上升是大势所趋，主要包括公开发行、保险、社保养老和对外投资，而散户投资者比重将逐渐下降。2018年，内地机构投资者的资本约为5080亿元，外资将带来约3000亿元的增量资金，这将抵消资金外流。预计净流入量将达到3300亿元，明显高于2017年的223亿元，市场将进入适度增量市场。

2018年，a股进一步国际化的必然性大大增强。根据摩根士丹利资本国际公司的时间表，将于2018年6月正式将a股纳入摩根士丹利新兴市场指数，纳入系数为2.5%，2018年9月将增至5%。届时，随着被动配置资金的流入，推动国际关注a股将进一步吸引外资流入。

除了带来增量资金外，“msci的加入将在一定程度上限制a股停牌，促进上市公司治理结构的优化，改善投资者结构，增强a股市场与国际市场的联动效应，促进a股估值与国际市场接轨。”国泰君安(601211，诊断)证券分析。

三条主要投资路线

就全年市场而言，许多机构认为，主导股票主导的结构性市场将很有可能继续存在。2018年的投资机会主要存在于以下几条主线:

首先，消费升级创造超级公司。方正证券认为，随着人均可支配收入的增加，富裕家庭的比例持续上升，中国已成为仅次于美国的世界第二大消费市场。消费升级将带来消费品领域的超级公司，而超级公司可能出现在乳制品、肉制品、酒类饮料和日用化学品等消费品领域。

第二，大型金融企业的利润有望继续提高。国泰君安认为，银行的利润增长率有望继续上升。如果资源价格居高不下，相关企业资产负债表继续得到修复，我行不良贷款率将继续提高。随着资产的不断重新定价，预计息差将逐月提高。保险负债的数量和价格上升的格局预计将持续，保险公司的投资面将得到改善，投资回报预计将稳步提高。

第三，新兴制造业正在好转。许多机构认为，在以人工智能、大数据、互联网和新能源为代表的新经济浪潮中，中国已经在5g、大数据、新能源和新材料等多个领域处于第一梯队。随着制造业强国战略的推进，制造业升级将成为经济结构转型的亮点，高素质的领导者将从传统领域向新经济领域扩散，重点是芯片、通信、智能制造、新材料等领域。