新证券法加大违法违规处罚力度

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我们的记者杨毅

3月1日生效的新《证券法》，为实施全面深入的证券市场改革措施，促进资本市场服务实体经济提供了强有力的法律保障。

资本市场法治建设和全面深化改革将在2020年进入关键的一年。新《证券法》在全面实施和逐步实施证券发行登记制度、进一步强化信息披露要求、加强投资者保护、完善证券交易制度、大幅提高违法违规成本、落实“解禁诉讼”要求和强化“把关人”职责等方面进行了一系列制度改革和完善。

许多专家学者表示，新证券法的实施意味着中国资本市场的发展进入了一个新的历史阶段，这有利于进一步改善资本市场的生态环境，稳步提高上市公司的质量和核心竞争力，促进资本市场治理体系和治理能力的现代化。

注册系统已全面实施并逐步实施

证券发行登记制度的全面实施是新证券法的最大亮点。新《证券法》充分吸收了科技部试点注册制度的实践经验，系统修订和完善了证券发行制度。

分析师表示，全面实施注册制度可以提高资本市场的运行效率，缓解以往ipo "堵湖"现象；通过加强供给，可以改善当前资本市场的定价机制，引导市场资金进行价值投资。

但是，登记制度的改革是一个渐进的过程，新《证券法》授权国务院规定证券发行登记制度的具体范围和实施步骤，为相关部门和证券品种逐步实施登记制度留下必要的法律空。

国务院办公厅近日发布的《关于实施〈证券法〉修正案的通知》(以下简称《通知》)指出，要稳步推进证券公开发行登记制度，包括分步实施股份公开发行登记制度改革，落实公司债券公开发行登记制度要求，完善证券公开发行登记程序。

“登记制度的改革适用于股票发行和债券发行；适用于科技股、主板、中小板和创业板。但是，必须积极稳妥地推进登记制度改革，不能一蹴而就。”中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授早前在接受记者采访时说。

新证券法实施后，公司债券成为第一种实行登记制度的证券。3月1日，中国证监会发布通知，自2020年3月1日起，公司债券将进行公开发行登记。3月2日，新证券法正式实施的第一个工作日，三家公司向专业投资者公开发行公司债券，并被深圳证券交易所接受，成为深圳证券交易所首批注册的公司债券。

违反法律法规的成本大幅增加

长期以来，中国资本市场的低非法成本问题备受关注。在修订证券法的过程中，市场对提高非法成本的呼声仍然很高。大幅增加各种主要证券的违法成本，有利于推进登记制度的实施，防范重大金融风险，构建弹性资本市场。

新证券法大大增加了对证券违法行为的处罚。对于欺诈性发行，最高罚款额为募集资金的5%，将募集资金增加一倍。同时，新证券法也完善了证券违法民事赔偿责任。

新证券法加大了对违反证券监管法律的处罚力度，上市公司和重点少数民族的违法成本将大幅增加。关于虚假发行、非法信息披露、内幕交易、短期交易等法律责任的规定，大幅提高了罚款上限，扩大了监管范围，提高了违法成本，最大限度地遏制了违法主体，净化了资本市场生态环境，促进了上市公司质量的提高。维护资本市场的稳定，不仅要求发行人和投资者遵守法律，还要求保荐人等中介人勤勉尽责。

事实上，非法成本不仅限于行政处罚。根据违法行为的性质和情节，除行政处罚外，违法者还应承担民事责任、信用责任甚至刑事责任。例如，为了确保民事责任扎根，新证券法规定了代表人诉讼制度。新证券法要求监管部门将市场主体遵守证券法的情况纳入证券市场信用档案，完善证券市场的银行体系，禁止不可信赖的人在证券交易所和新三板交易证券。

《通知》明确要求依法惩处证券犯罪，加强行政执法与刑事司法的衔接，公安机关加大对证券犯罪的打击力度，形成有效的打击力度。

“在许多具体情况下，这四种法律责任是适用和平行的。只有这样，才能充分发挥法律补偿、制裁、教育、引导、保护和规范六大功能。”刘俊海说。

全面深化改革，有序推进

“完善资本市场基本制度”是深化我国资本市场改革和发展的重要任务，也是为资本市场长期健康发展奠定坚实基础的系统工程。要及时清理与新证券法不一致的行政法规、部门规章和自律规则，及时做好改革和废止工作刘俊海说。事实上，新证券法实施后，需要制定或修改大量配套法规，进一步完善资本市场法律体系。

为了迎接新证券法的实施，中国证监会系统清理了现行有效的证券期货规章制度，并于近日宣布废止18件证券期货规范性文件。下一步，系统清洗的结果将根据工作流程分批公布。

交易所的筹备工作也在如火如荼地进行。2月28日，上海证券交易所和深圳证券交易所发布公告，进一步规范上市公司信息披露。深圳证券交易所表示，将抓住新证券法实施的契机，着力解决自律规则与新证券法不相适应、不衔接的问题，有序推进全面深化改革的任务。力争到2020年底实现规则体系与新证券法的无缝衔接，全面构建新证券法下以发行、上市、交易和会员管理规则为核心，以细则和指引为主要任务，以办理指引等为补充的有机统一的规则体系。

值得注意的是，新证券法扩大了证券法的适用范围，明确将存托凭证界定为合法证券，并将资产支持证券和资产管理产品写入证券法。对此，分析人士认为，这反映了职能监管的基本理念，但目前，市场迫切需要引入更详细的监管规定，形成相对统一的监管标准，并消除监管套利与监管真相空.之间的差距

中南财经政法大学数字经济研究所执行主任潘和林表示，新证券法是对资本市场相关法规的重塑和创新。有必要对以前与之相悖的现行规章制度进行清理，使新证券法能够顺利实施，从而保证我国资本市场的健康发展。